提起物流行業，首先想到的可能是順豐、京東、三通一達，還有一類化工危險品的物流因離我們比較遠，容易被忽視。危化品物流行業是現代物流產業的重要細分領域之一，其發展與化工行業緊密相關，有一家企業已經做到了該領域的龍頭，這就是密爾克衛，A股危化品物流上市第一股。
一、基本情況
發展歷程
密爾克衛成立於1997年，從海外貨代業務做起，總部位於上海，2018年在上海主機板上市。目前有兩大業務：一站式綜合物流服務和化工品交易服務。
經營數據
2023年，公司營業收入97.5億，凈利潤4.8億，2021年開始，公司業績大幅提升，源於公司化工品交易業務的發展，當年同比增加 352.59%；同時全球貨代業務高速發展，當年同比增加 185.40%。但我們也發現，凈利潤的增速低於收入的增速，分銷業務的低毛利拉低了整體的利潤率，物流業務的毛利率為15.84%，分銷業務的毛利率為6.44%。
股權架構
公司創始人為陳銀河，74年出生，一直擔任公司董事長、總經理，陳銀河和李仁莉為一致行動人，加上員工持股，陳銀河累計的控制47.1%的股份，公司股權穩定。
二、公司小而美分析
行業的特殊性形成進入壁壘
規模門檻
和前兩期分析的喬治白、承德露露「毛利高、凈利高、ROE高」的輕資產模式不同，密爾克衛屬於重資產、利潤薄的行業，前期需要投入大量的固定資產擴大規模，規模做上去，形成一定的運輸網絡、倉配能力後，就有了一定的進入門檻，新進入者和小散企業則難以抗衡。
（數據口徑及來源：2023年數據，來源東方財富Choice）
專業門檻
中國的化工物流企業發展經歷了無序競爭（2006年之前）、規範發展（2006-2018年）、大煉化期（2019年至今），由於化工物流行業的特殊性，部份屬於易燃、易爆或有毒的危險化學品，對儲存和運輸的安全性有較高要求，尤其是前些年發生了很多危化品物流的重大事故，國家提高了資質要求和準入門檻，化工物流企業需要有國家頒發的營運資格、從業人員要有從業認證書、運輸和倉儲要有安全管理能力，經過這一輪洗牌，一些小型、不規範企業被淘汰。
客戶門檻
巴斯夫集團、陶氏集團、阿克蘇集團、PPG 等大型化工企業是物流企業重要的客戶，這些企業對物流企業要求高，但一旦合作，提供穩定的服務後，黏性也比較強，形成一定的客戶門檻。
網絡布局是物流企業基礎底盤
對於物流企業來說，致勝的核心要素之一就是網絡布局，中國的化工行業發展不均衡，供給端主要集中在東南沿海，需求端在全國各地，這種不均衡加大了對物流的需求。2015年以前公司配送範圍主要是上海市區內和周邊的城市，以自有車隊運輸為主，規模較小。隨後公司透過一系列並購不斷擴充套件自己運輸業務版圖，建立了覆蓋全國主要城市的運輸網絡，形成西部、南部、北部、山東、上海、長江（2個）七大集群。對於危化品物流來說，倉庫屬於稀缺資源，公司能夠先發制人，對倉儲資源進行提前布局。以下為部份密爾克衛的收購事件：
一體化綜合物流更符合市場需求
目前化工物流行業普遍存在業態單一、區域協同不足、響應速度慢等痛點，隨著化工產業升級，化工產業鏈上下遊將會轉為一體化綜合物流服務的需求。
密爾克衛從最初的第三方物流，逐步拓展到全面介入企業的生產、銷售階段，並透過整合供應鏈上下遊資訊，最佳化企業各階段的產銷決策，物流企業專業化服務水平糊效益顯著提高。密爾克衛向上延伸企業的銷售端，致力於成為化工品的亞馬遜，向下延伸到企業的生產端，為企業提供客製化物流服務，和客戶深度繫結。
三、以賦能業務為本的組織架構
公司的組織架構分為盈利中心和支持中心兩部份：
● 盈利中心：一個行銷部門+貨代、移動、倉配、分銷四大事業群
● 支持中心：財經+人事行政+安全+科創
分析密爾克衛的組織架構，我們發現了幾個有意思的地方：
- 事業群外獨立設定行銷部門
很多企業會把行銷部門設定在事業群內部，這種的好處是方便事業部統籌調配，事業部可以根據年度任務目標開展行銷工作，有更大的自主權。帶來的問題是行銷資源分散在各事業部，不利於資源共享，這種方式更適合多品牌運作的企業。密爾克衛目前是單品牌運作，所以設定統一的行銷部門更加適合。
- 在事業部群內設定賦能中心
「為業務賦能」是當下比較時髦的用語，因沒有更多的資訊，不確定密爾克衛設定的賦
能中心的主要職責，推測可能是營運、培訓、數據等服務職能。賦能中心比傳統的業務支持部門功能內容更強。
- 支持中心內均設定了BP部門
最早提出BP概念的是人力資源，也就是大家熟悉的「HR三支柱」模型，BP是連線人
力資源部門和業務部門的橋梁，更像是人力資源部門的客戶經理。貼近業務，為業務提供一站式HR服務。密爾克衛將這個理念延伸到了所有的後台支持部門，包括財經BP、HRBP、安全BP、科創BP。也側面反映出密爾克衛後台部門的服務意識。
- 四大支持部門內都設定了合規賦能中心
企業最早履行合規職能的是法務部、審計部等部門，現在合規被賦予了更多的內容，外
部合規包括法律、環保、安全等層面，內部合規包括制度、流程、行為準則等層面。橫向包括事前合規把控、事中風險管理，事後審計監督。密爾克衛沒有獨立設定合規管理部門，而是在各個職能分別設定，這樣合規部門的作用更加具象化，專業化，密爾克衛屬於安全性要求很高的行業，這樣設定也凸顯了它的規範性和專業性。
四、總結
密爾克衛最新的市值在110億左右，在A股裏屬於「中小」企業，但它20多年的專註成就了在危化品物流行業的地位。透過前期的「自建+並購」的模式在全國範圍內布局物流網絡，向上、向下延伸打造一站式物流綜合服務，加上危化品物流行業的特殊性，密爾克衛已有一定的護城河，在大煉化時代，化工企業對物流環節的專業化需求增加，越來越多的化工綜合型企業將物流環節的業務剝離，而選擇第三方專業物流服務商，再加上化工行業的高景氣度，密爾克衛仍有較大的發展空間。
