來源：新浪基金
上周A股市場震蕩分化，上證指數上漲0.5%，滬深300指數下跌0.73%，萬得全A指數上漲0.78%，中證2000表現最好，上漲3.61%。從行業表現看，社服、醫藥、農業、建築等行業漲幅居前，電力器材及新能源、煤炭、食品飲料、電力及公用事業等跌幅居前。市場風格偏小盤成長，兩市日均成交額為7228億元，較前一周回升。
上周除了周三脈沖性地上漲之外，整體表現較弱，北向資金也是在周三大幅凈流入196億元，其他幾日全部凈流出，顯示海外資金對中國資產仍比較悲觀。國內7月制造業PMI繼續走弱，環比下降0.1ppt至49.4%，生產、新訂單環比皆走弱，大型企業PMI上升，中小企業PMI延續回落。這意味著7月國內經濟數據難言企穩，近期債券發行再次提速，並且器材更新和消費品以舊換新剛剛加碼，經濟走平的可能性仍在，只是需要時間，未來需要繼續跟蹤。當然我們認為未來影響市場的因素可能更多是財政能否再次加力，在海內外經濟形勢下，加力的必要性顯著加大。
7月政治局會議表態積極，會議強調「要以提振消費為重點擴大國內需求」，在具體舉措上，強調從收入端和消費端雙重發力。會議定調「下半年改革發展穩定任務很重」，除積極財政和穩健貨幣外，指出「及早儲備並適時推出一批增量政策舉措」。產業方面，新提防止「內卷式」惡性競爭，暢通落後抵消產能結束機制；資本市場方面，提振投資者信心，提升資本市場內在穩定性。會議內容基本明確了下半年政策加碼的基調。
海外市場整體呈現避險（Risk-off）模式。美聯儲議息會議首次表態了9月份降息成為可選項，通脹因素影響下降，而就業的下行更值得重視。美國制造業PMI從6月的48.5進一步收縮至7月46.6，周末公布的新增非農就業數據顯著低於預期，並失業率上行至4.3%。在此背景下，美股波動加大，美元指數大幅下行，人民幣兌離岸美元周五盤中一度升破7.15，美債利率跌破4%的重要關口。至此，美聯儲9月份降息幾乎成為確定性事件，核心在於降息振幅，預計年內不少於75bps。
由於海外因素影響在加大，海外股市的波動劇烈，A股難免受到一定影響。但應看到由於國內經濟本身較為疲弱，投資者預期充分，海外邊際下行，中美利差收斂，北向資金凈流出的壓力可能會得到緩解。從行業角度，我們看好一些受益於美聯儲降息的領域如創新藥、黃金等，同時認為基本面穩定且有政策支持的方向如家電、公用事業等將保持較好的相對收益，中期則繼續看好景氣度改善的半導體、軍工等。
