貴人鳥，被強制退市了。
3月11日晚，ST貴人釋出公告：2月1日至3月7日，公司股票連續20個交易日的每日股票收盤價均低於1元，公司股票已經觸及終止上市條件，上交所對公司股票作出終止上市決定。
根據貴人鳥披露資訊，截止2023年9月30日，股東總數有2.92萬。保守估計，停牌之日股東人數應該還有上萬。隨著貴人鳥停牌退市，這也意味著上萬名股東被徹底「活埋」。
十年之前，貴人鳥一飛沖天，成為「A股運動品牌第一股」，創始人林天福憑借190億身價問鼎泉州首富。
沒想到，上市即巔峰。
此後十年，貴人鳥開啟瘋狂擴張模式、涉足多個領域，業績卻一路下滑。 曾經風光無限的貴人鳥如今被強制退市，林天福也從泉州首富淪落為被限制高消費的物件。
誰「殺死」了貴人鳥？
貴人鳥，上雲端
貴人鳥誕生於「中國鞋都」泉州晉江。
上世紀90年代，晉江烏邊港周圍遍布數千家制鞋廠，安踏、特步、361°、鴻星爾克、喬丹、匹克等眾多鞋企從這裏起家，凝聚成「晉江系」的血液。
1980年，林天福來到這裏打拼。與大多數品牌起點一樣，他從家庭小作坊開始，起初只有5個人，主要從事運動鞋貼牌代工。
從作坊到工廠，再到成立自有品牌，林天福一步步把攤子鋪大。2004年，他成立貴人鳥股份有限公司，自此開啟品牌之路。
千禧年後的首個十年，是中國體育用品行業的「黃金十年」。國內經濟持續升溫， 2008年北京奧運會更是提供了野蠻生長的沃土，行業每年以30%-50%的速度高速增長 。2008年前後，有15個品牌門店數超過3000家。李寧、安踏、361度、特步、匹克等「晉江系」鞋企，都在「黃金十年」裏奔赴香港上市，成功躋身資本市場。
彼時，這一批運動品牌擅用行銷「三板斧」：體育明星代言、贊助體育賽事和投放央視廣告體。 貴人鳥另辟蹊徑，在打造品牌上選擇了娛樂明星與球隊贊助。
2007年贊助湖南衛視【快樂男聲】、東方衛視【我型我秀】、江蘇衛視【絕對唱響】等選秀節目；先後請劉德華、張柏芝、林誌玲等明星擔任貴人鳥代言人；斥資拿下2008年北京奧運會美國籃球隊贊助，讓球星匯集的美國籃球夢七隊球員穿著貴人鳥的球鞋出現在賽場……
娛樂圈和體育圈雙重助推和曝光，讓起步較晚的貴人鳥聲名鵲起。
2008年的中國運動鞋服市場中，Nike、Adidas市占率位於前列，本土品牌位居其後。這一年，貴人鳥市占率為3%，在國產運動鞋服品牌中排名第五，僅次於李寧、安踏、特步和361度。
乘著北京奧運會的東風，貴人鳥展翅高飛，門店數量從2009年的1847家激增至2013年的5560家。2011年，是貴人鳥開店高峰期，平均每天就有3家新店開業，其營業額從2009年的6億元飆升至26.5億元。2012年，貴人鳥年營業額再度攀升，達到28.6億元。
2014年1月24日，貴人鳥登陸上交所主機板，成為「A股運動品牌第一股」，貴人鳥飛上雲端，風光無限。
2015年股市走牛，貴人鳥水漲船高。5月，貴人鳥「飛上」67.92元/股的高位，市值一度超過417億元。這一年，林天福憑借190億元身價，力壓恒安國際（1044.HK）的施文博和安踏體育（2020.HK）的丁世忠家族，登頂泉州首富。
只不過，東風終將消散，貴人鳥難再「好風憑借力，送我上青雲」。
貴人鳥墜落
北京奧運會的紅利，在2010年之後消耗殆盡。隨著市場需求減弱，體育產業此前的激進擴張，引發了供給過剩、庫存積壓等系列問題。
數據顯示，中國運動鞋服市場規模CAGR（復合年均增長率）在2007年至2010年達到16%，2011年至2014年則大幅滑落至2%。
「當時體育品牌到處都在打折甩賣。」
行業集體入冬，貴人鳥也不例外。
2008年之後，貴人鳥在中國運動鞋服市場的市占率一路下滑，2009年至2013年，貴人鳥市占率分別下滑至2.6%、1.9%、1.7%、1.5%、1.1%。
行業危機顯現，同行們紛紛自救，先後對渠道進行改革。
李寧耗資18億元協助經銷商清理庫存，後最佳化渠道、推動轉型，2015年實作盈利；安踏一方面為清理庫存進行渠道改革，另一方面收購斐樂發力高端市場，開始多品牌戰略運作，雖經歷幾年陣痛，卻在市場的此消彼長中，提升了江湖地位，到2012年，安踏營收超過李寧，成為中國運動品牌第一。
貴人鳥在忙什麽呢？——開店。
不少員工表示， 貴人鳥「騰飛」後，林天福有點不太一樣了 。
創業初期，林天福事必躬親，經常跑市場、巡店，公司日益壯大，林天福的重心轉移到了戰略方面。
「2012年前後，他很少去一線，他認為自己的經驗足以處理企業經營中所有的問題。」
不少員工越來越感受到林天福的「固執己見」、「剛愎自用」、「偏信則暗」。
「在公司的決策討論中，對於大部份員工反對的事項依然堅持推進，並表示出了問題算他自己的。」
「他特別信任老人，那些跟他關系比較近的人往往會在非工作場合、私底下提意見，而不是把問題拿到桌面上討論。」
有人把林天福這種性格歸為「江湖氣」，但無論如何，企業的命運確實與掌權者息息相關，從這個層面看，讓林天福和貴人鳥都沾染了一層個人英雄主義的色彩。
那幾年，貴人鳥戰略決策上失誤，被前期積攢下的的優勢和財富遮蓋，即使市占率逐年下滑、主業式微，公司依然還在正常運轉。
2013年，貴人鳥營收24.06億元，同期361°收入35.83億，特步43.43億元，李寧58.24億元，安踏則為72.81億元，貴人鳥營收接近頭部的三分之一，處於第二梯隊偏後的位置。
主業式微，還不足以致命。真正的危機，始於2014年上市之後的盲目擴張。
一張A股IPO的門票，讓貴人鳥在資本市場大熱，實實在在募到8億多元現金。同年底，又發行了可轉債，再募到8億元。還掉部份債務後，貴人鳥年底賬上趴著12億元現金。
野心勃勃的林天福，開始為貴人鳥規劃一盤更大的棋：跳過「品牌多元化」的階段，直接進入「產業多元化」。
「我們希望打造多種體育產業形態協調發展的體育產業化集團，成為國內體育產業第一公司。」
於是，貴人鳥打著體育概念股的名頭，玩起了資本遊戲——開始從傳統運動鞋服行業向泛體育產業大力轉型，圍繞體育產業展開了各種令人眼花繚亂的投資並購活動，並一直持續到2017年。
2015年，貴人鳥以2.39億元入股虎撲體育；豪擲2億元和1.2億元分別投資康湃思體育和西班牙足球經紀公司BOY；後又聯手虎撲等合作方，設立專註於體育產業投資的動域資本，據天眼查數據，動域資本相關的公開投資事件共41起，覆蓋移動健身套用、電競等熱門方向。
2016年，貴人鳥以3.83億元收購傑之行50.01%的股份；又向安康人壽投資2.6億元，意圖進軍體育保險；以3.88億元購入名鞋庫51%的股份。
2017年，再次出資3.675億元收購名鞋庫剩余49%股權；並以傑之行之名收購勝道體育45.45%的股份。
短短3年，貴人鳥先後進行了10余次大手筆的收購，累計燒掉了近46億元，在手現金縮減至7.47億元。
四處出擊的貴人鳥，一度張揚到希望更名為「全能體育」。
猛藥必有副作用。 一方面，這些高溢價並購的業務有兩個弊病，一是盈利能力較弱，二是新進入的領域關聯度不高，協同性難以快速體現；另一方面，貴人鳥本身能穩定貢獻利潤的運動服飾業務，由於戰略不聚焦、資源分散，在日漸強大的對手前節節敗退。
到2018年，安踏、李寧分別跨越200億元和100億元的營收門檻，貴人鳥鞋服業務依然徘徊在25億元，毛利率只有26%。這一年，貴人鳥全年虧了6億元，線下總門店數凈減少852家至2878家。
這個時候，沈迷「全能體育」的貴人鳥才從夢中驚醒，重新轉向主營業務，開始以「賣賣賣」自救。其先後釋出公告，出售旗下子公司康湃思37%的股權，出售所持有虎撲13.66%股權，以3億元轉讓運動用品線下店傑之行50.01%股權。
可惜貴人鳥醒悟得太晚了，市場早已「變天」。安踏以多品牌矩陣發展為路線，在鞋服這一方天地耕耘出2000億港幣的市值；即使是沒有走出鞋服賽道的李寧，聚焦單品牌，以國潮開路，鳳凰涅槃。
此時的貴人鳥與行業頭部相比，體量只是其零頭，加上債務壓力巨大，經銷商也面臨資金壓力，精店替換小店等策略已無法及時落地。對消費者而言，「貴人鳥」這個品牌的消費記憶似乎停滯在了10年之前。現在它的鞋是什麽樣的？毫無印象。
雪上加霜的是，這幾年，中高端品牌下沈、原有客群消費升級，在賴於生存的三四線市場，貴人鳥也逐漸無立足之地。
財報顯示，2018年至2020年期間，貴人鳥連續三年巨虧，分別為-6.86億元、-10.96億元、-3.82億元，三年間總計虧掉21.64億元。
飛上雲端的貴人鳥，開始墜落。
誰「殺死」了貴人鳥？
雷要炸了。
當初為了籌集用以擴張的46億元資金，貴人鳥一直在做股權質押。
到2018年6月，貴人鳥由於業績慘淡及上半年報數據未達預期，引發投資者拋售股票，股價連續7個交易日跌停，市值蒸發約90億元。
這成為倒下的第一塊多米諾牌。
據【懶熊體育】報道，當時為了緊急償還即將到期的幾筆債務，貴人鳥賬上的現金流與流動資產被迅速抽空，再加上身陷債務危機，外借無門的貴人鳥只能拋售業務以回籠資金，投資標的幾乎全部出手。
即便如此，2019年貴人鳥依舊債務逾期，大部份股權遭到凍結。
2020年，貴人鳥年報顯示，集團在2019年虧損10.96億元，連續三年虧損，貴人鳥因而被實施退市風險警告。2020年5月6日，貴人鳥股票簡稱變更為*ST貴人，林天福本人也被限制高消費。同年年末，貴人鳥資產負債比飆升至驚人的100.92%，已經資不抵債。
2021年4月23日，經過長達一年半的溝通，貴人鳥破產重整計劃在債權人會議上投票透過。之後， 由東北「糧食大亨」李誌華控制的黑龍江泰富金谷網絡科技有限公司，斥資4.2億元取得貴人鳥20.36%的股份 ；林天福100%控股的貴人鳥集團（香港）有限公司原有的66.18%股權被稀釋到26.5%，仍然是最大股東。與此同時，林天福之子林思萍接棒林天福，成為貴人鳥董事長兼總經理。
林思萍上任後，眾人熟知的事件是2021年7月河南暴雨的「破產式捐贈」，當時，伴隨「負債超35億卻捐款3000萬」的詞條，貴人鳥幾度登上熱搜。
重整這年，*ST貴人扭虧為盈，實作凈利3.63億元，成功摘帽，股票簡稱變回「貴人鳥」。保殼成功的貴人鳥，被稱為A股「不死鳥」。
剛有了一線生機，林思萍接手僅一年後，2022年7月，林天福持有的貴人鳥集團（香港）有限公司的股權因司法拍賣大振幅下降，泰富金谷被動成為控股股東，李誌華成為公司實控人。8月，李誌華取代林思萍成為貴人鳥新任董事長。至此，林氏家族逐漸淡出貴人鳥。
李誌華入主後，以跨界多元化開始布局涉農業務，新增大米加工及銷售、糧食倉儲業務——早在2021年7月，貴人鳥就設立了全資子公司上海米程萊貿易有限公司，主要從事玉米、大豆等農產品的收購、加工、銷售和倉儲等業務。
當時， 為了挽救頹勢，在貴人鳥破產重組後，采取「運動鞋服+糧食貿易」雙主業經營模式，屢屢加碼涉農業務 。雖然「農業」二字看上去與貴人鳥「八竿子打不著」，但不得不承認，這樣的運作使得身處退市邊緣的貴人鳥有了一口喘息的機會。
只不過，糧食業務雖然營收占比不斷提升，但並未如願給貴人鳥帶來可觀的利潤。
2023年半年報顯示，糧食業務實作營收3.42億元，同比增長43.5%，占貴人鳥總收入的比重約為48%；運動鞋服行業營收同比下滑19.5%至2.32億元，占比約為32%。
值得註意的是， 易主後的貴人鳥，在財務內控上存在諸多瑕疵 。
據【華爾街見聞】報道，2023年1月，其披露2022年度業績預告，預計實作凈利7477萬元，實作扣非凈利1.58億元。但直到4月27日，ST貴人披露的業績預告更正公告和2022年報顯示，其實作凈利為-941萬元，扣非凈利為6937萬元，與事先披露的預報業績相去甚遠。
隨著年報的披露，時任年審機構大信會計師事務所對【2022年度內部控制審計報告】出具了否定意見，並指出，在糧食貿易的采購和銷售、資金活動等方面，ST貴人的內控存在重大缺陷。
貴人鳥再度被實施其他風險警示，又成ST貴人。彼時，距離其摘帽不過兩年。
整個2023年，李誌華動作頻頻。3月，貴人鳥宣布進軍預制菜；9月，貴人鳥直接宣告其徹底離開鞋服行業，走向「農場」。看上去，這一年貴人鳥的重要工作之一就是梳理資產，剝離鞋服業務。
李誌華的一連串動作引發外界猜測，有業內人士認為，當初泰富金谷對貴人鳥的投資，李誌華就意在「借殼上市」——裝入糧食，剝離原本的鞋服主業。
無論如何，李誌華接手後的一系列急救措施，並未拯救病危的貴人鳥。停盤前一天，貴人鳥的股價定格在了0.67元，距離其巔峰時期67的股價，縮水了99%。
停盤之後，貴人鳥品牌官方微博釋出了澄清訊息： 貴人鳥品牌並未面臨倒閉的情況，目前貴人鳥品牌已經獲得品牌授權獨立營運，不受退市的影響。
十年上市一場夢，百億市值終成空。無論是林天福還是李誌華，乃至如今被「活埋」的上萬股東，墜落的貴人鳥之下，沒有贏家。
