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東吳證券:給予派能科技買入評級

2024-01-28股票

東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,嶽斯瑤近期對派能科技進行研究並釋出了研究報告【2023年業績預告點評:產能利用率維持低位,Q4業績低於市場預期】,本報告對派能科技給出買入評級,當前股價為97.86元。

派能科技(688063)

投資要點

事件:公司釋出業績預告,23年實作歸母凈利潤5-6億元,同減53-61%;扣非凈利潤4.2-5.2億元,同減59-67%,其中Q4歸母凈利-1.55~-0.55億元,同減109-125%,環減44-305%;扣非凈利-2~-1億元,同減116-133%,環減96-291%,略低於市場預期。

歐洲戶儲持續去庫,Q4出貨環降30%,24年中預計逐步恢復。我們預計公司Q4出貨超210mwh,同環比-85%/-30%,系歐洲戶儲經銷商持續去庫,出貨量不及預期,我們預計公司23年出貨1.9gwh,同降46%。24年Q2末渠道庫存有望逐步消化完畢,歐洲戶儲需求同比增速預計恢復至40%,我們預計公司24年出貨有望達3.5gwh,同比80-90%增長。產能方面,公司23年具備電芯產能7gwh,合肥一期5gwh Q3已投產,二期5gwh預計24年年底建成,此外鈉電1gwh產線也在推進中。

產能利用率維持低位、單wh凈利持續虧損。價格方面,我們預計公司Q4電池單wh均價1.6-1.7元,環降10%,單wh虧損0.5元,虧損進一步擴大,主要由於計提減值、合肥一期產線轉固,疊加Q4產能利用率降至10%,提高單位折舊成本影響。24年戶儲電池價格仍存在下行壓力,但公司仍具備品牌及渠道優勢,隨著24年年中產能利用率有望恢復,一定程度對沖盈利下行影響,我們預計後續單wh利潤恢復至0.15-0.2元/wh。

盈利預測與投資評級:考慮到歐洲戶儲持續去庫存,我們下修公司23-25年歸母凈利5.7/5.9/9.0億元(原預測7.1/6.0/8.7億元),同比-55%/+4%/+52%,對應PE為30x/29x/19x,考慮公司為全球戶儲龍頭,工商儲等領域逐步放量,歐洲未來需求逐步恢復,維持「買入」評級。

風險提示:下遊需求不及預期,行業競爭加劇。

證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算,華福證券鄧偉研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為79.89%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.48億,根據現價換算的預測PE為20.27。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內共有8家機構給出評級,買入評級6家,增持評級2家;過去90天內機構目標均價為135.06。

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