中信證券6月24日研報表示，我們認為美國銀行體系儲備金的上行以及「七巨頭」的業績修復是推動2022年10月以來美股牛市的兩大動力。展望2024p，我們判斷美股將迎來業績復蘇擴散的行情，標普500除「七巨頭」外的成分股的盈利在連續六個季度負增長後，預計將在2024Q2開始轉正。業績的增長也有望帶動上市公司回購進一步增加，而待美聯儲開啟降息周期後，囤積在貨基中的巨量資金或也成為美股增量資金的來源。但當前美股的交易擁擠度已達到此輪牛市以來的最高水平，而PE、自由現金流收益率、股東回報等指標也都顯示美股大盤藍籌估值過高。如若在美國金融體系超額流動性耗盡後美聯儲仍繼續縮表，美股或面臨流動性的超預期向下拐點。在此背景下，不排除美股會重演類似於去年7 月中旬至10月底「大切小、高切低」的風格輪動行情，階段性壓制美股估值、拖累美股整體表現。但隨著新一輪貨幣寬松周期的開啟，疊加業績復蘇的擴散行情，我們對此時點後的美股表現相對樂觀，建議關註三條主線：1）資訊科技、可選消費與醫療保健等現金流充裕的行業；2）估值較為合理的能源、公用事業和房地產行業；3）受益於投資上行周期的建築、工程機械，電力企業。最後，在持續的高利率環境下，下半年也需警惕就業和消費走弱對實體經濟需求的拖累，以及商業地產貸款再融資問題或沖擊美國金融體系的潛在風險。
