一、選股和操作
2023年，是風格至極的一年，高息股和純粹概念股兩種完全不同的極致風格成為市場的大贏家，而基金重倉的成長股由於不斷的贖回而被市場拋棄。今年全年持有制冷劑，年初部份倉位做了復蘇方向，3-5月份做了光模組裏的劍橋和中旭，後面做了幾只AI和數據要素股。有一只表現不錯，在高位了結，其他的幾只也在相對高位出局。科創板裏的納微和愛博是全年都投入很大精力研究和跟蹤的個股，納微在5月底前把倉位降了下來。下半年重點研究的方向是港股創新藥領域。目前主要倉位在制冷劑和港股創新藥。
二、經驗和教訓
我覺得今年這樣的極端行情，反思沒有特別大的意義。A股的行情，周期輪回，永遠是風格走到極致。我們不可能適應所有的風格，我們的操作只能是符合自己體系和理念。過度反思會破壞自己的體系，就像技術面選手的過度擬合而無所適從、甚至走向反面。關於個股，大家可能最關心的是制冷劑和納微科技。
關於制冷劑，這一年發生了什麽事情我是特別清楚的，過程真是跌宕起伏。如果寫出來，足夠寫上5-6頁的。由於我現在還在重倉參與其中，等到做完制冷劑的行情，再回過頭來做一次全域性的總結。下圖是23年下半年參與過的一些券商組織的制冷劑會議和公司調研，對制冷劑的跟蹤一直非常緊密。
關於納微科技，首先請大家看下面這張表。這些股票都是曾經市場的明星股，也都是我所參與過的。納微科技的跌幅在其中不算是最高的那幾只。但納微現在的情況是，行業目前在低迷期，它今年的業績沒有增長。而由於股權激勵超過1億的費用又侵蝕了凈利潤。現在市場擔心的是它的成長性會不會被證偽。其實，這其中涉及2個核心問題，一是，你未來是否看好中國的生物醫藥產業鏈？ 二是，納微的行業優勢是否能夠保持？第1個問題，不需要我來回答，每個人都有自己的答案。第2個問題，我覺得尚無結論，還需要持續觀察。但是，有一個指標可以作為很好的觀察點，就是色譜填料和層析介質產品的毛利率能否保持。今年10月，和某位大股東一起吃飯，聊到納微，我們的觀點也很一致。對於納微，我們需要看到它至少2個季度的營收大幅增長，也需要看到股價技術面的改善，才能轉手去做多。因此納微需要耐心觀察。愛博的增長沒有問題，當前的走勢本質就是殺估值，另外4季度，由於醫美行業的慘淡，具有消費內容的醫療股普遍被大幅殺跌，這只是市場情緒的變化。我認為，愛博的長期邏輯並沒有變化，而24年，PR和美瞳業務也有相當大的期待。年化40倍PE的愛博機會大於風險。
對行情和方向的判斷，誰都有可能出現錯誤。但是一個穩定的投資體系是最重要的，它讓我們不但對結果可控，過程也可控。經過這幾年熊市的反復考驗和不斷的反思打磨，我愈發相信擁有一個強大的體系，並且堅持自己的體系，比挖掘一個或者幾個大牛股更加重要，它是守護我們穿越熊牛的關鍵。
三、前進演化和升級
我的體系在去年前進演化到5.0後，已經比較穩定，並沒有做新的升級。我的理解如果體系不斷升級，說明體系還是不夠穩定。只是我在體系4大要素之一的境界上理解上又多了一重。（詳細的闡述我放在了第四部份「挫折和成長」的第2條）
四、挫折和成長
2023年是非常極端的一年，可以說相比2018年更甚，。很多人持有的股票大幅下跌，遠超過人的想象。我自己也踩到幾個坑裏，得益於體系而及時跳了出來。那麽怎樣才能避免這種情況呢？
1. 對基本面有超越市場的認知。深入研究行業和公司，對基本面的拐點有清晰及時的判斷。當然，做到這點非常難，只有非常少的人可以做到。
2. 要有把自己置身事外的能力。對於很多中長線朋友來說，幾年重倉在一兩只股票上，時間精力資源都大量投入其中，這些都是沈沒成本。他們沈浸其中，認為自己對公司的認知遠超市場，面對下跌選擇與市場對抗，不斷強化對公司的看多邏輯而無法自拔。因此需要把自己抽離出來，站在旁觀者的角度去理性看待，其實往往只需要最基本的常識，就能發現其中的問題。這也是我投資4要素之一，「境界」中包含的一層意義。
3. 結合技術面來分析，選股難度會大大降低。年初發現一個黑科技的環保公司，感覺很有看頭，前前後後調研了好幾次，並讓幾個兄弟進行跟蹤調研。但是，我的搭檔老手觀察了盤面2周左右的時間，得出的結論：這絕對不是大牛股該有的走勢。於是團隊就不在此股上面下更多的功夫了，只進行常規跟蹤。說實話，當年在三聚環保上做了幾年，讓我對黑科技還是心有忌憚，但是又心裏告訴自己，不能錯過真正黑科技的機會，這本來就是很矛盾的。但透過技術面的驗證，就容易幫助自己下一個確定性的結論。
4. 用價值判斷的方式抄不到底。因為心中對個股的價值有了基本判斷，往往容易在左側過早買入，而市場的非理性常常遠超人的想象，個股跟隨大盤或板塊慣性下跌，經常會大幅跌破心理設定的價值區域抄底位置。這也就是為什麽股市常有「老手死在抄底上」。
5. 保持底線思維。當一個股票持續虧錢的時候，要停下來，認真問自己，一定是哪裏出現了問題。要麽是買點有問題，要麽就是公司的基本面出了問題，還可能是市場出現了系統性的風險。
6. 不要用杠桿。杠桿是擴大戰果用的，而不是攤薄成本用的。它只能用於錦上添花，而不能用於雪中送炭。
成長：
拓展了一個新行業。23年下半年，花了很多的時間和精力進入到創新藥這個行業。創新藥的研究門檻很高，但在很多朋友的幫助下，對創新藥主要品種的邏輯理解能力在不斷加深。未來還會花更多的時間去深入研究。
研究的深度和廣度哪個重要，一直以來爭論不休。我一直認為深度比廣度重要，並註重提升深度研究能力，而自己在投資的廣度上相對來說是一塊短板。今年受人啟發，開始研究滬深300來拓展自己的廣度。先從滬深300的財務數據來做分析，然後再從指標或者技術面上挑出好的標的，深入研究基本面。目前已經初步挑選並完成分析汽車板塊11個、醫藥25個、化工14個、半導體29個、電力器材29個、地產7個，一共115個股。
12月份，拜訪了相交很久的愛華總。聊了一下午，深受啟發。尤其是他對勝華案例的復盤讓我深受啟發。和成都陳總的一番交流，聽他講當年重倉寧德時代、恩捷股份、天齊和通威的精彩故事，感覺找到了知音，當然他也是當年持有牧原的戰友。
還值得一提的是調研中多次遇到的一個大姐，她轉型做投資才短短幾年的時間，23年的調研已經超過我的次數。我特別佩服她的學習精神。第一次認識她的時候，她問我的網名，我告訴她八萬頃。她問我名字的出處，我告訴她是來自一首宋詞。結果幾分鐘後，她就找到了一首宋詞給我發了過來。我驚訝於她的這種精神。相信今年的很多調研會上還會遇到她。
在研究創新藥的時候，得到了京研匯的幾位朋友的幫助，感謝薛總和葉總。也感謝團隊的CT，他對康方的深刻洞察力和持續跟蹤，讓我對創新藥的理解通透了很多。
還要感謝23年所有組織調研和探討的朋友們！
五、讀書和學習
今年在讀 書上是少於計劃，主要原因是因為花了大量的時間去研究和調研公司。能夠坐下來讀書的時間很少，還要花時間陪伴家人和孩子的成長。帶著孩子爬山和滑冰打雪仗，也是人生的樂趣。
看紀錄片【中國通史】前50集，【三維地圖講解】西漢、新朝、東漢。
組織了4次論劍，分別在北京國貿、上海陸家嘴、武漢墨水湖、番禺荔湖。經過3年的行情，終於能夠將大家聚在一起，總結過往、暢談當下、放眼未來。上海論劍是非常圓滿的一次論劍，特別感謝上海的兄弟們的辛苦付出。
六、實地調研
今年共計參加實地調研55場次，平均下來超過了每周調研一場的頻率。具體的公司名字就不透露了。從行業來說，上半年側重在AI相關方向，下半年側重在創新藥方向，貫穿全年的是科創板的長線股和制冷劑個股。
實地調研對投資提升的幫助還是很大，和幾位上市公司CFO董秘等高管進行面對面交流，聽他們講對港股市場和美股市場的看法、估值等等，收益匪淺。對於培養全球市場的視野和構建未來的布局來說，非常重要。
七、後市展望
如果沿著市場的慣性去做24年的走勢預測，去做未來的行情展望，雖然符合人的現實需求，但是並沒有任何意義。站在當下，我們每個人都需要做出獨立判斷，不可人雲亦雲，獨立思考方能深入邏輯並堅持跟蹤。於我而言，成長股是市場永恒的方向，而周期股中也總是會出現機會。
漲時看漲，跌時看跌，這是多數人的通病。去看看21年高位時的種種看多言論，各種新的估值方法，其實都掩蓋不了估值過高的事實，那個時候，均值回歸就開始發揮作用。而經過3年的下跌，很多公司的股票已經跌出了價值，而均值回歸必然也會發揮作用。去抱怨吐槽各種股市制度性問題，除了讓自己的心情暫時好一些外，沒有增量益處。而相信最基本的股市規律和常識，才是成熟投資人所該有的品質。
當然，我們也要降低投資預期。芒格曾經說過：我們應該學會降低投資預期，讓預期符合實際，最終實作長期高復利的投資。合理的投資預期才能孕育好的心態，而過高的預期容易讓人失去理性，導致投資交易操作變形，陷入頻繁交易和追漲殺跌。
看好的方向：
1. 制冷劑。制冷劑在已經談的很多了，24年是三代制冷劑配額正式實施的元年，邏輯正式開始兌現。對於制冷劑，我提醒大家要關註真正的邏輯，而避免陷入到什麽時候漲價，漲多少，目前的庫存是不是太多了等細節問題。行業周期的拐點，供需格局的變化，商業模式的重塑等等才是最重要的，投資必須努力看透本質。這個市場太多人短視和缺乏耐心，但是更多的是沒有看透根本邏輯。
2. 創新藥。關註的重點還是在港股創新藥，將把握商業化和出海兩條主線，一方面，關註已實作商業化並且產品具有較大市場潛力的企業；另一方面，關註具有重大臨床管線價值和壁壘、能夠實作產品出海的企業。港股連續4年的下跌，讓很多港股的估值跌得了歷史性的低點，而創新藥又迎來了行業的爆發。這將是一個歷史性的機遇。
3. 概念方向：智能駕駛、人形機器人、其他AI(美股對映)
我會在
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