股價與估值並非線性關系
對於個股，股民最困惑的是，
「橫看成嶺側成峰，遠近高低各不同」，同一只個股，有的人就賺錢，賺大錢，有的人就不賺錢，還有的人虧錢，甚至虧大錢。如何破解？就在後兩句「不識廬山真面目，只緣身在此山中」
，是的，是源於股民總是從自己的角度思考，而忽略了市場的全貌，尤其是盈利模式的全面性是關鍵。
股價與估值的關系怎麽來分析？很難 ，比如說估值可以很高，但股價未必高，這就是很多低價股陷阱，而股民看到的往往是財富效應，即很多10倍股都來自於低價股，一個概念就炒上去了，這卻不意味著所有低價股都會被炒上去。同樣道理，高股價也很可能是低估值，美股科技股就是這樣典型，一方面來自於實質業績，每一次業績報都是超預期的增長；另一方面透過回購來實作，減少股本後增厚了每股權益。所以， 要想判斷，必須要找到一個關鍵點，比如說行業周期，行業成本，盈利模式等，這是關鍵。
比如說 茅台是好，是不好？真正決定的是行業周期因素，白酒也是周期，只不過8-10年的長周期；這裏面和估值有關系嗎？不能說沒有，但實際上很小，真正有意義的是市場熱點風格。 比如說2013-2014年白酒經歷全行業ST時，市場在乎估值嗎？隨後跟隨市場資金杠桿牛市活躍，以及隨後股災，真正崛起是2016年初之後的修復行情，中國版「漂亮50」行情開啟，這才是關鍵，各行業龍頭，即所謂的各種「茅」活躍，在2021年初紛紛重新整理歷史新高，隨後築頂，各種「茅」走下神壇，低迷至今，這才是關鍵。
行業研究的全面性
同樣道理，如何做行業研究？也需要考慮全面，如篩選出來「低負債率和債務體量，毛利率和凈利潤率保持，高凈現金，高ROE和高ROA，和強大的自由現金流轉化能力的公司的股息率預期」。
ROE有時大規模舉債在順風順水時會提升ROE具有一定欺騙性，但ROA代表每單位金額的資產的回報率就可能排除高ROE的迷惑性風險，比如地產、金融在順風順水時都是高ROE但卻是低ROA
。
ROE的視角是從股東的角度看問題，單純從股權的角度衡量回報，而不考慮公司的資本結構及負債情況。如果一個企業借更多的債，一般就能產生更多凈利潤，ROE也會提高。但是這樣的提高是以犧牲企業經營穩健程度為代價的。而 ROA的視角實際上是從資產負債表的左側去看，從資產的角度衡量回報，而並不關註資本結構 。
還有凈現金也是不錯的指標。 好的公司要有比較充足的「凈現金」，凈現金定義是「銀行存款+理財-有息負債」。都知道現金往往是最低效益的資產但其實不絕對，現金可以緩解突發危機情況的現金流壓力，能支持公司高效益專案的投入完成的保障，能相對平滑分紅的能力，能逆勢周期低成本擴產。 實際上，巴菲特的伯克希爾不就是這樣的公司嘛，擁有大把現金，就是反脆弱的，即受益於各種利空和黑天鵝因素，而這各往往是股民忽略的，卻是我們資產配置中最為需要的。接下來，我們透過更多的行業因素，盈利系統等做一個詳解，找到核心要素。
