蔚來期望大眾品牌阿爾卑斯提振汽車銷量，同時繼續押註換電業務。
蔚來（NIO.N、9866.HK）3月5日公布的財報顯示，四季度收入同比增長6.5%至171.03億元，與預期持平；營運損失同比下降1.6%至66.25億元，好於市場預期；凈虧損同比收窄7.2%至53.68億元；每股虧損3.18元，2022年同期為3.55元。
全年，公司收入達到556.18億元，同比增長12.9%；凈虧損207.2億元，同比擴大43.5%。
得益於中東投資機構CYVN Holdings連續兩次、共計33億美元（約合237億元）註資，截至2023年底，蔚來現金儲備達到573億元。
蔚來預計，2024年一季度收入在104.99億元至110.87億元之間，與去年同期大致持平。FactSet稱，上述數據低於華爾街預期的約21億美元（約合151億元）。
根據蔚來公布的產銷數據，公司全年交付汽車16萬輛，同比增長30.7%。小鵬汽車（XPEV.N、9868.HK）和理想汽車（LI.O、2015.HK）的全年交付量分別為14.2萬輛和37.6萬輛，同比增幅為17%和182.2%。
今年前兩個月，蔚來共交付汽車1.8萬輛，同比下滑12%。公司預計，一季度汽車交付量在3.1萬至3.3萬輛，較去年減少0.1%至增加6.3%，低於華爾街期望的4.4萬輛。
即使如此，蔚來想要達成銷量目標仍面臨不小挑戰。 2月19日，比亞迪（002594.SZ、1211.HK）扔出開年王炸——起售價7.98萬元的秦PLUS榮耀版上市，較老款車型降價2萬元。而蔚來並未跟進，2024更新款車型的策略是「升級不升價」。
與此同時，蔚來主品牌今年並沒有計劃推出全新車型。摩根大通（J.P. Morgan）分析師尼克·賴（Nick Lai）在2月23日將蔚來股票評級從「持有」下調至「賣出」，理由之一就是公司缺乏新的車型。
在此背景下，子品牌阿爾卑斯不得不扛起沖刺銷量的大任。「面向大眾市場的新品牌實作增長，是公司在2024年的首要任務。」 蔚來創始人兼CEO李斌表示。
據介紹，阿爾卑斯專註家庭市場，長期利潤率目標是超過20%——遠超主品牌2023年利潤率9.5%。第一款車對標特斯拉（TSLA.O）ModelY，成本比其減少10%；第二款車聚焦家庭SUV，預計明年推向市場；第三款車尚在開發過程中。
阿爾卑斯售價在20萬至30萬元，采用電池租用方案（BaaS方案）購買價格可下探至約13萬元，這也是新能源汽車競爭極為激烈的價格帶。
汽車之外，換電業務是蔚來重點押註物件之一。 截至2023年底，蔚來在全球共設有2350座換電站，去年一年新建1035座；充電樁數量為21091座。「對技術、換電網絡和使用者社區的持續投入將增強公司在未來競爭中的優勢。」李斌表示。
看好換電業務的中郵證券分析師在研報指出，相比充電補能，換電模式具有補能時間短、對電池壽命損耗低、透過持續監測電池使用情況提高電池安全性等優勢，在營運乘用車和商用車補能等場景需求較大。
不過，換電業務也是資金投入「重災區」。中郵證券估計，蔚來換電站成本約350萬。按照新增1035座換電站計算，蔚來去年僅建站投入就超過36億元，約占總收入6.5%。
蔚來預計，2024年底將累計建成超3310座換電站、超41000根充電樁。這意味著，2024年換電站仍將投入約34億元成本。
2023年6月，蔚來將換電權益從整車價格中剝離，換電業務開始為蔚來帶來更多收入。而進一步提高收入的方式就是增加換電站的使用效率。
這也是蔚來加快擴充換電「朋友圈」的理由， 本質是為了增加使用頻率。2023年11月，蔚來與長安汽車（000625.SZ）、吉利汽車（0175.HK）展開換電合作。今年1月，江淮汽車（600418.SH）、奇瑞汽車加入到蔚來的換電聯盟。
蔚來依賴更多車企加入聯盟，以此提高換電樁收入貢獻，同時緩解成本壓力——正如其充電業務，已有超過80%充電量來自非蔚來汽車品牌車主服務。
值得註意的是，換電相比充電更為復雜，汽車需要有相容換電器材的底盤，而新車開發或者改造涉及研發、制造、銷售等各個環節，適配難度較高。此外，特斯拉和比亞迪也在推廣電池車身一體化設計，換電模式能否大範圍推廣尚未可知。
李斌此前透露，未來，公司不排除NIO Power（包括換電站和充電樁在內的智能能源服務體系）獨立融資的可能。如果這一設想實作，蔚來可以大幅縮減成本。
在蔚來加速布局換電業務途中，考驗的是企業的決心和資金，以及投資者的耐心和信任。畢竟，汽車銷量和盈利能力，才是公司更為直觀的價值體現。
蔚來美股股價於3月5日收盤上漲2.81%至5.48億美元，3月6日港股收盤上漲3.06%至43.8港元。年初至今，蔚來美股下滑39.58%；小鵬汽車美股下跌37.29%；理想汽車美股上漲0.88%。
在【巴倫周刊】覆蓋的34名分析師中，有19位給出蔚來美股「買入」評級。小鵬汽車和理想汽車美股買入評級比例為18/38和32/41。
文 | 【巴倫周刊】中文版撰稿人 曹妍
編輯 | 喻舟
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