太平洋證券股份有限公司郭夢婕近期對紫燕食品進行研究並釋出了研究報告【紫燕食品：股權激勵指引積極，錨定三年收入復合16%增長，劍指萬店】，本報告對紫燕食品給出買入評級，認為其目標價位為31.00元，當前股價為22.85元，預期上漲振幅為35.67%。
紫燕食品(603057)
事件： 公司釋出 2024 年限制性股票激勵計劃（草案）公告，計劃以價格為每股 10.89 元，授予核心員工及技術骨幹限制性股票數量為 246.45萬股，占公司股本總額 0.60%，合計 2484 萬元。
股權激勵覆蓋人群廣，考核目標積極。 此次股權激勵物件總人數為192 名核心員工及技術骨幹，占公司 2023 年底員工總數的 9.60%，覆蓋範圍廣。從考核指標看，收入和利潤雙向考量。 2024-2026 年收入增長分別為 19.00%/15.97%/13.77%， CAGR 為 16.23%；凈利潤增長分別為15.00%/13.04%/11.54%， CAGR 為 13.19%。 在授予完成登記之日 12/24/36個月後的 12 月內，解除限售比例分別為 30%/30%/40%。 根據股權激勵目標預期 2024-2026 年 PE 分別為 19/17/15。預計攤銷費用總額約 2575.4萬元， 2024－2026 年分別為 1001.55 萬元/987.24 萬元/472.16 萬元/114.46 萬元。
開店穩步推進，劍指萬店。 截止 2023p 末，公司共擁有 6137 家門店，門店數量同比增長 12%，上半年凈增 442 家。渠道調研了解到 2023年凈開門店預估達到 600 家，開店穩步推進，未來劍指萬店。 2024 年單店有望逐步修復，伴隨開店積極推進，朝股權激勵收入目標邁進。
原材料成本下行，帶動盈利能力改善。 2023 年牛肉、牛雜和雞肉等主要原材料價格步入下行通道，進口牛肉自 2022 年 7 月達到近兩年高點後逐步下降，目前價格同比下降 20%左右，牛百葉均價同比下降 20%，雞肉價格同比下降 4%。原材料成本下行，帶動公司盈利能力逐步環比改善。2023Q3 公司毛利率為 29.2%，同比提升 11.1 pct， 2023Q3 凈利率為 15.2%，同比提升 5.4 pct，成本下行紅利有望貫穿全年。
投資建議： 2023 年整體需求端較為疲軟，主要原材料價格持續下行，帶動公司盈利能力持續改善。展望未來，在股權激勵錨定下有望實作三年收入復合增長 16%，利潤端有望實作 13%的復合增長。預計 2023-2025 年EPS 分別為 1.07/1.25/1.44，對應 PE 分別為 20x/17x/15x，按照 2024 年業績給予 25 倍，目標價 31 元，維持「買入」評級。
風險提示： 成本下降不及預期、門店開拓不及預期、同店修復不及預期、食品安全問題。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，國泰君安訾猛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.65%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.3億，根據現價換算的預測PE為28.51。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級13家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為29.18。
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