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文 | 華夏能源網
2024年開年可謂是A股投資者們的集中陣痛期，A股全線下跌，光伏板塊成重災區，只在春節假期前2日有所反彈，因重倉光伏股而慘虧數百萬的投資者不在少數。
新年過後，A股即將開市，光伏板塊還會延續此前下跌趨勢嗎？
華夏能源網註意到，Wind數據顯示，從今年年初到2月6日大盤反攻之前，光伏指數跌了近20%。但多位業內人士均認為，隨著產業叠代的快速推進，光伏板塊的價值亟待重估。新的一年，光伏股價將走向何方？還值得投資者入手嗎？
被業績拖累的股價過去一年多時間內，光伏板塊結束了此前三年的快速增長，行情都處於下行通道內。
Wind數據顯示，在2022年8月，光伏指數曾達到5048.15的高點，此後一直處於下跌趨勢中；今年2月5日，光伏指數最低曾下探到1760.63。此後隨大盤稍有回升，截止2月9日收盤指數下滑至2055.10，相較於一年半前跌幅近60%。
除受大盤整體頹勢的影響外，光伏企業業績不佳也被認為是影響投資者信心的主要原因。
開年以來，已有近60家光伏企業釋出了業績預告，業績分化明顯，其中近半數利潤下滑。
矽片企業尤為明顯。矽片龍頭企業TCL中環（SZ：002129）公告顯示，公司預計實作歸屬於母公司所有者的凈利潤為42億元至48億元，同比減少29.60%至38.40%；京運通（SH：601908）公告顯示，預計公司2023年年度實作凈利潤1.65億元到2.37億元，同比減少44.00%到61.00%；弘元綠能（SH：603185）公告顯示，2023年預計實作凈利潤7.30億元至8.00億元，比上年同期減少73.62%至75.93%。
多數業績下滑的企業均表示，是由於產品價格下降，毛利受到影響，使得公司盈利水平低於同期。TCL中環更指出，「第四季度主要產品價格快速下跌至非理性區間，公司主營業務盈利能力承壓」。TCL中環第四季度虧損約13.88億元至19.88億元，預計虧損的最大額度已經近乎於前三季度凈利潤的三分之一。
2023年全年產業鏈價格波動對整體業績影響顯著。行業愈演愈烈的價格戰，在第四季度更加白熱化。
不只矽片，光伏產業鏈各環節的產品利潤空間均受到了擠壓。例如，BC電池龍頭企業愛旭股份（SH：600732），2023年前三季度的歸母凈利潤約為18.87億元，但由於第四季度業績虧損，拖累了全年的業績，預計全年歸母凈利潤只有7.35-7.75億元，同比減少了66.71%-68.43%。
產能過剩和價格戰因素，讓光伏行業進入「寒冬」成為業界共識，股價低迷背後，則體現了資本市場對光伏產業信心不足。再疊加龍頭企業業績不佳的因素，光伏板塊下行趨勢不改。
股價的快速下跌，引發了龍頭企業的擔憂，掀起股票回購潮。
1月30日，TCL中環首次回購公司股份約500萬股，支付的總金額為6255.8萬元。同一天，隆基綠能（SH：601012）董事長鐘寶申增持公司股份30萬股，增持金額為614.1萬元。1月31日晚間，通威股份也公告稱，擬增持本公司股份不低於10億元，不超過20億元。
上述救市行為能否奏效？光伏板塊會如何震蕩？目光聚焦至新的一年。
潛力個股處於「蟄伏期」在光伏企業普遍大面積虧損的情況下，但仍有占比過半的企業實作了良好的全年業績。具體來看，仍有幾類企業發展前景值得關註。
首先是受益於技術叠代周期的企業。多位行業專家均表示，光伏行業的產能過剩只是「落後產能」的過剩，而「先進產能」永遠是緊缺的。在光伏電池技術從p型向n型的轉變過程中，n型產能就是「先進產能」的代表。
受益於n型市場的典型企業當屬晶科能源（SH：688223）。去年，晶科能源的n型TOPCon元件產能、產量大幅增長，幫助其重奪元件出貨第一名的寶座。晶科能源預計2023年年度實作歸母凈利潤為72.5億元-79.5億元，同比增加146.92%-170.76%。
同樣，另一家龍頭企業天合光能（SH：688599）也受益於n型元件銷售占比的提升，對全年業績預期樂觀，預計 2023 年年度實作歸母凈利潤為 52.7億元-58.2億元，同比增加43.27%-58.36%。
其次是輔材和裝備制造企業。隨著2023年光伏制造產能激增和下遊裝機規模上升，輔材和裝備的需求擴大，相關企業業績受益。
業務分布於逆變器、儲能、電站系統整合等多個領域的陽光電源（SZ：300274），預計2023年歸母凈利潤同比增長159%-187%；石英砂廠商石英股份（SH：603688），預計2023年歸母凈利潤同比增長351.44%-406.56%；主營金剛線業務的高測股份（SH：688556），預計2023年度歸母凈利潤同比增長82.6%-87.67%；光伏器材制造企業晶盛機電（SZ：300316），預計2023年歸母凈利潤同比增長50%-70%。
上述幾例保持增長的企業如石英、高測、晶盛等均為產業鏈細分領域「冠軍」型企業，在整體下行期保持了業績增速。
隨著2024年光伏技術叠代持續進行，預計輔材和裝備制造需求仍有擴大空間。
再次，具備較強有利競爭的一線企業，更有望穿越股價低迷的周期。一方面，由於品牌效應，一線企業的產品有較多的溢價空間。某業內人士向華夏能源網表示，市場會給一線元件品牌0.03-0.04元/W的溢價空間。另一方面，擁有垂直一體化布局的一線企業，可以將整體成本做到更低水平，對抗利潤擠壓的風險。
不過，也有投資人士認為，光伏股的高光時刻難以重現。自2023年以來，光伏板塊的市盈率（靜態市盈率，下同）水平已處於歷史低位。
Wind數據顯示，萬得光伏指數當前的市盈率為11.7，而在2022年市盈率為21.7，2021年為49.69。相較於大盤和其他板塊，光伏板塊市盈率也處於低位。目前，新能源汽車板塊的市盈率為18.0，上證指數市盈率為12.3。
註：隆基綠能近五年市盈率變化
相較於行業平均水平，很多龍頭企業的市盈率均低於10。按照龍年春節股市休市前的數據，矽料四巨頭中，在A股市場的通威股份市盈率5.8；特變電工5.2；大全能源6.6；矽片雙雄中，TCL中環6.1；而一度被稱為「光伏茅」的隆基綠能僅為9.8，相比此前兩年（2021年和2022年）的54.6、35.3，大幅降低；電池片龍頭中，出貨僅次於通威股份的愛旭股份，市盈率為9.1。元件四巨頭除隆基綠能外，其余為晶科能源10.9；晶澳科技6.5；天合光能8.2。
龍頭股票市盈率也行至低點。以通威股份為例，其市盈率上一次降到10附近，還是2018年的事情，此後大部份時間都在20以上。直到2022年開始，市盈率持續下降，今年1月8日曾跌到4.19。
一位專註能源產業的投資人士對華夏能源網分析稱，「行業拼命擴大產能的後果是，龍頭企業的盈利能力無法持續，最後市場會逐步（對部份能源企業）回歸到制造業的估值邏輯上，估值也給不上太高；按照一般邏輯，如果企業的營收或利潤增長能夠保持在比方說50% 或者較高水平，市盈率也不可能只給到10倍了。最終的核心，大家看的還是企業的增長能力。」
該人士還表示，新能源板塊增長受限的原因之一是，產業仍處在「存量博弈」階段。
長期趨勢下的重估二級市場投資的核心在於對未來的預期。對於光伏制造產業來說，短期記憶體在結構性和階段性的產能過剩，但長期來看，行業仍存在巨大增長潛力。
一是光伏裝機仍有很大的增長空間。
2023年，隨著光伏產品價格的下降，光伏裝機量受到刺激。據國家能源局釋出的2023年全國電力工業統計數據，截至2023年12月底，太陽能發電裝機容量約610GW，正式超越水電，成為全國裝機量第二大電源形式。並且，2023年光伏新增裝機同比增速高達55.2%，增量為216.88GW，大振幅超越了歷史記錄。
而2024年，光伏裝機量預計將繼續保持快速增長態勢。集中式方面，第一批光伏大基地專案進入投產高峰期，帶來了2023年光伏裝機量的增長；而隨著第二批、第三批大型風電光伏基地的建設，集中式光伏需求仍將快速增長。分布式方面，光伏元件價格仍在低位徘徊，元件價格下降，相當於光伏電站的成本下降，光伏電站的收益提高，這將直接刺激分布式光伏裝機需求，未來，分布式的市場空間將進一步刺激產業鏈的生產與制造需求。
日前，長三角太陽能光伏技術創新中心主任沈輝，對華夏能源網（公眾號hxny3060）表示，「2022年太陽能光伏發電占全球發電量不足5%，但未來我們目標要達到10%甚至20%，我們要成為主力能源。要達成這樣的目標，我們的產能翻幾個跟頭都跟不上。」
二是近期光伏產品價格已有企穩跡象。
新能源上遊企業的業績預期走低，與價格密切相關。2023年是矽料價格持續下跌的一年。2023年2月時，矽料價格曾超過23萬元/噸。此後，矽料價格一路下跌，最低時跌至6萬元/噸左右。而進入2024年，矽料價格持續在6-7萬元/噸的水平低位震蕩。
但到春節之前，矽料價格似有企穩回升之勢。根據Infolink Consulting披露的數據，春節前矽料價格實作了四周連漲，春節前最後一周，單晶致密料成交均價為6.8萬元/噸，環比上漲3.0%，多晶矽顆粒料成交均價為6.1萬元/噸，環比上漲1.7%。
業內人士分析認為，光伏產業鏈各產品價格已觸及或突破成本線，此種狀況不會維持太久，行業完成洗牌後，價格會回到合理範圍內。
晶科能源董事長李仙德近日在接受媒體采訪時表示，「二到三季度，元件價格會調整到合理的利潤區間。」
17日晚間，隆基綠能創始人李振國在做客CCTV【對話·開年說】節目時也表示，2024年與2023年相比，光伏企業的生存會面臨階段性困難，但行業發展周期已經見底。「2024年應該不會更壞了，因為價格已經降到這個水平了，很多企業已經在虧現金。在這個過程中，強壯的企業可以渡過這個階段。但有些負債率比較高的、技術又相對沒有特色的（企業），很有可能這個階段捱不過去。」李振國表示。
在下遊需求持續擴大、產品價格企穩等多重因素影響下，光伏制造板塊的下行趨勢預計不會持續太久了。
正如一位證券分析師對華夏能源網所言，「過去光伏產業高歌猛進，才有了最近一、兩年的短期動蕩，但這不足以讓我們低估未來十年的趨勢。越是在市場低迷的時候，越是應該冷靜分析、尋找機會的時候。」
