東吳證券股份有限公司周爾雙,韋譯捷近期對普源精電進行研究並釋出了研究報告【2024年中報點評：強研發拓品與業績兌現錯配，利潤增速階段性下滑】，本報告對普源精電給出增持評級，當前股價為25.19元。
普源精電
事件：公司披露2024年中報。
投資要點
利潤增速階段性受研發投入影響，示波器板塊結構繼續最佳化
2024年上半年公司實作營業收入3.1億元，同比下降1%，歸母凈利潤765萬元，同比下降83%。2024年Q2公司營業收入1.6億元，同比提升1%，歸母凈利潤134萬元，同比下降94%，利潤下滑主要系研發投入繼續增強。分業務，2024上半年（1）數碼示波器：自主可控產品占比繼續提升，新品快速放量。搭載公司自研核心技術平台的示波器產品銷售占比為78%，同比提升5pct，DHO系列高分辨率數碼示波器銷售收入同比增長201%。（2）電源及電子負載產品銷售收入同比增長20%；（3）耐數電子銷售收入同比增長748%。展望下半年，公司業績有望環比向上：（1）上半年約2628萬元的訂單受物流等因素影響，收入確認滯後至Q3，（2）不含滯後確認訂單，根據公司初步統計，7月營收同比增速33%以上，（3）耐數電子在手訂單飽滿，預計24年驗收6932萬元。
毛利率穩中有升，四費階段性提升影響凈利率
2024年上半年公司銷售毛利率56.7%，同比提升1.1pct。公司銷售凈利率4.9%，同比降低9.9pct，2024年上半年公司期間費用率64.7%，同比提升17.6pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為17.9%/15.4%/28.6%/2.8%，同比分別提升0.7/5.0/7.7/4.3pct。期間費用率大幅提升，主要系：（1）公司主動增強研發投入，持續開發新品，（2）管理和職能人員的增加，尚未正式投入使用的子公司廠房和使用權資產計提折舊（3）去年匯兌收益基數較高。
股權激勵繫結核心員工，彰顯成長信心
2024年上半年公司釋出限制性股票激勵計劃，擬授予76名核心骨幹員工等共計180萬股，占股本總額0.97%。激勵計劃分第一類與第二類，第一類限制性股票數量70萬股，第二類限制性股票100萬股，股票均來源於定增或回購。激勵計劃分年度對公司業績指標進行考核，考核期間為2024/2025年，觸發值均為營收同比增長15%，或凈利潤同比增長10%；目標值均為收入同比增長20%。或凈利潤同比增長20%。股權激勵計劃繫結公司核心骨幹員工，彰顯成長信心。
盈利預測與投資評級：基於審慎性考慮，我們調整公司2024-2026年歸母凈利潤預測為1.1（原值1.6）/1.3（原值2.1）/1.8（原值2.6）億元，當前市值對應PE為58/48/36倍，公司處在新品研發前期布局&投入期，短期費用計提和收入兌現錯配。隨後續電子測量儀器國產替代，公司新品落地，業績增速有望修復，維持「增持」評級。
風險提示：地緣政治風險、原材料價格上漲、匯率波動風險
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，長江證券趙智勇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.97%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利1.63億，根據現價換算的預測PE為28.62。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為47.48。
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