民生證券股份有限公司崔琰近期對上汽集團進行研究並釋出了研究報告【系列點評二：1月零售表現較好 星光、榮威混動表現亮眼】，本報告對上汽集團給出買入評級，當前股價為14.58元。
上汽集團(600104)
事件概述：公司釋出2024年1月產銷快報：單月批發銷量24.5萬輛，同比+2.9%，環比-61.5%。
上汽大眾1月批發9.5萬輛，同比+32.0%，環比-33.4%；上汽通用1月批發3.6萬輛，同比-34.5%，環比-65.6%；上汽乘用車1月批發5.1萬輛，同比-9.2%，環比-63.0%；上汽通用五菱1月批發3.5萬輛，同比+16.7%，環比-82.6%。
1月零售表現較好大眾表現堅挺。公司2024年1月批發24.5萬輛，同比+2.9%；零售端45萬輛，同比增長近50%；結構端，新能源汽車1月銷量6.4萬輛，同比+66.7%，環比-70.7%；零售超9萬輛，同比翻番。我們判斷批發銷量下滑主要受年底提前加庫影響，分品牌看，合資品牌上汽大眾1月批發9.5萬輛，同比+32.0%，環比-33.4%，表現較為堅挺。
五菱星光、榮威DMH表現亮眼自主、合資全面電動化。2023年10月12日智己LS6上市，定價21.49萬-27.69萬元，新車全系均配備OrinX高算力芯片、超遠距高精度激光雷達、智己IMAD智駕系統，2023年11、12月/2024年1月智己實作銷量8,158/10,412/5,001輛，展現出強勁需求，預計後續穩態銷量有望接近萬輛；2024年1月榮威D7DMH單月銷量站上6000輛新台階，蟬聯中型混動轎車月銷售榜TOP3；五菱星光熱銷10005台，連續成為中國15萬內插混轎車市場的TOP2；上汽大眾ID.家族單月銷量持續破萬；上汽通用新能源車交付超過7000輛，同比保持高速增長，自主、合資全面加速電動化轉型。
海外持續熱銷全球化海闊天空。2023年全年海外銷量達120.8萬輛，同比+18.8%，增長態勢良好，在國內車企中繼續強勢領跑，其中自主品牌占92%，新能源占24%，MG4EV在歐洲銷量突破10萬輛。2024年1月出海銷量達6.4萬輛，同比-16.2%，環比-54.6%，受海外運力影響有所下滑；但1月海外市場零售超8萬輛，同比增長超20%。2023年7月4日下午，上汽集團宣布公司計劃在歐洲地區建立整車工廠，後續，上汽將在海外市場投放14款全新智能電動「全球車」，進一步壯大海外產品矩陣，有望助力出海銷量進一步向上。
投資建議：公司底層技術紮實，平台化能力卓越，自主成長愈發清晰，有望迎來自主+合資雙輪驅動的新增長周期，維持盈利預測，預計公司2023-2025年收入為7,750/7,953/8,190億元，歸母凈利潤為152.33/170.19/183.27億元，對應EPS為1.32/1.47/1.58元，對應2024年2月8日14.6元/股的收盤價，PE分別為11/10/9倍，維持「推薦」評級。
風險提示：車市下行風險；合資品牌下行風險；電動智能新車型落地不及預期；海外擴張不及預期。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，平安證券王跟海研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.88%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利134.11億，根據現價換算的預測PE為12.7。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級6家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為18.63。
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