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最近有一則很有意思的新聞。
據IPO日報報道，2024年以來，有20家公司實作正選上市，平均發行市盈率為24.19倍，上年同期為29.81倍，相較去年明顯下滑。而截至2月29日，正選上市的20只新股中，僅有一家公司首日破發，破發率為5%。2023年11月和12月，更是實作了上市首日0破發。
這則新聞有兩大亮點：一、頗受詬病的新股發行高市盈率現象，有所改變，不再是「高不可攀」；二破發率僅有5%，也就是說，此前新股上市當日股價頻頻跌破發行價的現象有了明顯改善。
如何理解這兩大特點？
筆者以為，有這麽幾個角度。
第一，由於此前二級市場表現比較低迷，監管層意識到新股高發行價高市盈率對證券市場的沖擊，從維護資本市場穩定的大局出發，削減了企業上市「割韭菜」的力度。
新股「無底線」高價在註冊制施行後一度流行。據IPO日報統計，2022年，其統計的新發個股平均市盈率為49.89倍。即使在2023年，313只新股上市，扣除未實作盈利的公司等，可統計的302只新股平均市盈率依然高達42.99倍。而在稽核制時代，新股發行的市盈率基本上以23倍為上限。註冊制後，平均發行價幾乎是以前的倍數增加。
第二，供應量增加，投資者回歸理性。
近幾年來，新股發行的數量，可以說有較大的增加。2020年，A股市場共計發行399只新股，而在2021年A股有520家企業上市，2022年428家，去年則有313家。
量大、高價的發行導致這幾年A股新上市公司「供過於求」，投資者打新的激情也因過高過量的收割而「痛不欲生」——據IPO日報統計，2022年，共有428家公司上市，其中122家公司首日破發，破發率高達28.50%。2023年，A股313只新股上市，首日破發的有52只，破發率也有16.61%。
也說是說，2022年幾乎有三成的打新股民虧本，2023年也近兩成，打新不再「每中必盈」。
市場教育了投資者，反饋到IPO就是，把股民當韭菜隨意割、任性高價發行的時代，過去了。
第三、擬上市公司、上市公司、創投、券商、律所、會所以及投資者，實質上是利益共同體，你好我好大家好才是真的好。
由於歷史、機制等各種原因，無論在稽核制時代，還是註冊制施行初期，創投、券商等機構與IPO企業利益繫結至深，特別是券商的收益往往與新股發行的數量和金額有關，所以鼓勵企業高價發行有其「天然性」和必然性。股民們由於機制以及資訊不對稱，相對處於弱勢，再加上在傳統打新必然賺錢的效應影響下，沒有與時俱進，轉變觀點，而一些基金，也因各種原因，「樂於打新」，致使新股發行價居高難下。
這種股民老是吃虧的局面終究難持久。 不合理的高價發行，割了股民的韭菜，許多股民因此虧得傷痕累累。「吃一塹，長一智」，持續的虧錢效應將促使股民趨利避害，不合理的高市盈率發行被拋棄也是必然結果，畢竟沒有誰投資是為了虧本。
筆者以為，無論是擬上市企業也好，券商也好，還是各種機構也好，都要認識到，只有和股民一條心，利益共享，真正讓投資者享受到企業發展的紅利，才是中國股市不斷穩定發展的根本出路。所以提供真實的、正常經營的、財務不作假的、沒有經過粉飾的、發行價合理價的企業，才是當下中國證券市場最迫切的任務之一。
記者 傅光雲
版式 佘詩婕
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