【 摘要 】天風證券：聯儲降息或將引起二次通脹；興業基金：A股最核心還是流動性問題；華泰證券：長債追漲性價比不高。
一、宏觀經濟
1. 廣發證券：八月信貸偏弱，逆周期政策仍是後續關鍵
廣證券郭磊表示，8月社融總量略超預期，可能對應著在於季度以來穩增長需要有所上升的背景下，金融條件邊際有所企穩；不過從社融結構、M1等指標來看，目前融資偏弱的狀況仍待實質性改變。央行負責人解讀8月金融數據時指出"加大調控力度，著手推出一些增量政策舉措"，逆周期政策仍是後續關鍵，潛在的政策空間包括降準、降息、調整存量房貸利率、擴大對收儲的政策支持，以及一線城市房地產金融政策的繼續調整。
2. 天風證券：聯儲降息或將引起二次通脹
天風證券宋雪濤指出，8月美國核心CPI超預期，或許不會改變9月聯儲開啟降息周期的決定，因為聯儲行動的邏輯更多可能政治因素，而非經濟因素。且更重要的是，它意味著美國依然具備再通脹的基礎。如果連續降息，美國經濟將出現再通脹。
3. 華福證券漸進式延遲退休政策點評：適應人口發展新常態
華富證券燕翔表示，本次漸進式延遲退休政策改革是自1951年確定法定退休年齡以來的首次調整，為適應中國人口發展新形勢，充分開發利用人力資源，主要調整有三個方面：一是逐步延遲法定退休年齡，二是逐步提高最低繳費年限，三是實施彈性退休制度。本次改革采取漸進式延遲退休和彈性退休相結合的方式，在統一實施延遲退休基礎上，允許職工達到最低繳費年限後可以自願選擇彈性提前退休，也可以在單位與職工協商一致的前提下彈性延遲退休，有助於滿足勞動者工作生活安排的多樣化需要。
二、權益市場
1. 興業基金：A股最核心還是流動性問題
興業基金鄒慧表示，當前A股市場最核心的還是流動性問題，估值已經處於歷史低位水平，流動性問題解決之後，市場才會有增量資金介入各種主題。在市場持續磨底的過程中，基金經理關註到了大資金入市增持、上市公司管理層積極回購以及提高分紅力度等因素帶來的積極訊號，但市場或許仍在等待相對明確的方向。
2. 永贏基金：關註具有利競爭低估值龍頭公司
永贏基金許拓認為，雖然當前市場環境下投資難度較大，但有利因素也在不斷積累，比如股票市場的估值水平較歷史估值明顯偏低，且流動性保持合理充裕狀態。另外，高質素發展導向下，存量資產的回報會逐步回升，龍頭公司的股東回報也可能提升等。將繼續在供給側有明顯變化的行業中，關註那些具有有利競爭的低估值龍頭公司。
3. 富國基金：看好A股大盤股市場表現
富國基金蘇華清指出，從今年市場整體走勢來看，被動資金、保險資金等增量資金或成為決定今年市場風格的關鍵因素，而經濟預期變化則是決定市場上下方向的關鍵變量。展望未來，從上市公司盈利周期、市場流動性的變化、估值角度、政策角度四個維度看好A股大盤股的市場表現。
三、固收市場
1. 華泰證券：長債追漲性價比不高
華泰證券張繼強表示，近期央行表態頻率有所增加，穩增長壓力看似有所加大，疊加美聯儲降息在即，債市總體表現偏強，十年國債利率已經降至2.1%以下。長債追漲的性價比不高，推薦存單和5-7年利率債，降準降息等落地後，可以考慮兌現部份長端利率獲利並防範後續擾動。
2. 華安證券：政府債供給或難擾動利率下行
華安證券顏子琦認為，在未增發特別國債的情況下，年內國債的供給壓力不大、政金債供給或難偏離往年均值，地方債供給或加大放量，以新增專項債為主，但歷史上地方債集中放量時期並未與利率的趨勢性上行明顯對應，且利率上行斜率也不高，四季度債市回呼更多是受到資金面壓力（節假日因素、稅期延後等），當前非銀有錢的格局仍在持續。因此年內利率債的供給或難擾動利率下行，但仍需警惕理財提前回表、續發債券的新一輪"砸盤力量"、以及監管政策等超預期因素所帶來的債市回呼壓力。
3. 前海開源基金：債市短期震蕩長牛格局延續
前海開源基金林悅稱，從基本面看，出口短期下行壓力不大，地產仍處下行周期，基建增長乏力，債市短期震蕩長牛格局延續。券種配置上利率打底+信用波段，曲線策略上啞鈴打底+子彈波段，久期打底杠桿增厚，回撤控制下二者選其一。
四、行業研究
1. 銀河基金：半導體產業處於上行周期初始階段
銀河基金鄭巍山表示，本輪半導體產業的庫存周期演繹得較為充分，除了手機、電腦或存在季度性補庫機會，其他智慧物聯、家電、汽車等或處於平緩消化和平緩過度的狀態。總體來說，行業已經見底，目前或處於上行周期初始階段。與此同時，人工智能、新能源汽車、智能制造、物聯網等新興產業的加速發展，或成為推動半導體市場持續前行的新動能，由此帶來半導體市場需求持續增長，促進半導體企業蓬勃發展。
2. 國泰基金：地產行業處於下降周期尾聲
國泰基金黃嶽指出，從周期上來看，地產目前處於從2021年以來的向下周期的尾聲，未來的主要轉折點就是美聯儲降息帶來的總需求改善和出口改善。在周期尾聲的時候無需考慮未來的驅動因素，最後都會因為各種各樣不同的原因導致市場回升。A股最大的特征就是跌多了就會漲。但是如果要迎來持續性的上漲，歷史上絕大多數情況都要配合基本面的改善。當前地產行業處於下降周期的尾聲，屬於布局比較好的時點。
3. 中庚基金：雙節消費不及預期拖累食品飲料板塊
中庚基金稱，當周電腦板塊漲幅較大，一方面由於前期市場風險偏好下滑明顯，板塊前期跌幅較大，估值處於相對低位，另一方面主要是受到OpenAI新釋出的o1模型催化所致。
食品飲料板塊跌幅較大，主要由於中秋旺季臨近，渠道反饋經銷商打款進度一般，部份品牌動銷下滑振幅較大。在終端需求持續偏弱情況下，行業持續進行費用投入，後續相關企業凈利率存在下行風險，市場信心不足，食品飲料板塊相較其他消費子板塊風險釋放尚不充分，因而板塊跌幅較大，後續可關註龍頭酒企批價表現、Q3業績情況及明年春節消費情況。
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