【解剖大盤】
A股依舊偏弱，創業板指數再度創出了新低，滬指也沒救起。而港股市場要好點，恒指全天漲了0.78%。作為兩地的領頭羊，局勢稍微要可控一些。
周末監管層繼續出利好，證監會進一步最佳化融券機制，具體包括，一是全面暫停限售股出借，自1/29 起實施；二是將轉融券市場化約定申報由即時可用調整為次日可用，對融券效率進行限制，自3/18 起實施。最佳化融券機制，是對「以投資者為本」的理念的具體落實舉措。對做空形成一定的遏制，效果上，市場期待政策實施後，日內封板率會大大提升。不過也會有副作用，在最新的融券新規之下，大宗交易、打新和定增套利資金可能會因為無風險套利做不了，而選擇陸續離場，當前市場上量化與套利資金相對活躍，未來這一部份受限可能不利於市場的流動性。
在當下的市場，實際上單純的融券做空這種操作已經很少了，因為點位畢竟處於相對比較低的位置了，敢大規模做空的非常罕見。這個算是堵住了一個制度漏洞，但並不能直接帶來做多的刺激。而且現在救市的方向都是機構、散戶都沒有什麽倉位的品種，帶來的正反饋是指數會相對抗跌，但負面的是會導致吸血效應，其它弱勢品種會加速下跌追強勢品種。
對港股而言，周末地產的利好算是一個刺激。廣州放開120平方米以上住房限購，這意味著改善型住房迎來增量，廣州地產股越秀地產(00123)大幅高開，但之後出現回落。地產股普遍的沖高回落，反映的是投資者的觀望態度：接下來北京、上海、深圳會不會跟進，同時這項政策的推出是否會帶來相關銷量的增長。
而地產表現更好的有兩類，一是城中村改造龍頭的珠光控股(01176)：公司在廣州市內有不少舊改。2024年，瀝滘城中村改造行程將全面提速。1月12日上午，位於廣州海珠區南洲街的瀝滘村34號復建房正式宣告封頂大吉，目前共6棟復建房陸續封頂，瀝滘城中村改造行程加速向前。目前，瀝滘整村私宅簽約率已接近八成，7個復建地塊和4個融資地塊全面開工，並順利完成第一批復建房搖珠分房工作。二是其中業績不錯分紅給力的央企，如保利物業(00998)、中海物業(02669)、華潤置地(01109)等。
2024年1月29日上午，香港高等法院舉行中國恒大(03333)清盤聆訊，最終，法官現場裁定中國恒大清盤。今日中國恒大(03333)、恒大汽車(00708)、恒大物業(06666)盤中停牌。截至停牌時，這三家公司分別下跌20.87%、18.21%、2.50%。
恒大清盤人代表安邁企業顧問公司(Alvarez & Marsal)香港董事總經理黃詠詩表示，將全力使恒大集團業務可持續運作，首要任務是盡可能保留、重組及繼續營運現有業務，將有系統地保留該集團價值，從而增加恒大向債權人及及權益持有人還款的機會。她透露，在現有清盤程式框架內將會考慮任何可行的重組方案，接下來會與管理層開會，了解集團目前狀況及探討下一步工作，期望盡量減少對相關持份者的影響。
恒大沙恩回應中國恒大被頒令清盤：將穩步推進保交樓等重點工作。後面再度重組應該很難了，期待能平穩過渡。整體看，這個訊息對市場的沖擊邊際減弱。
央企市值考核終於出來了相對詳細的方案，國務院國資委29日舉行的中央企業、地方國資委考核分配工作會議指出：2024年，國務院國資委將對中央企業全面實施「一企一策」考核，即統籌共性量化指標與個體企業差異性，根據企業功能定位、行業特點、承擔重大任務等情況，增加反映價值創造能力的針對性考核指標，「一企一策」簽訂個人化經營業績責任書，引導企業努力實作高質素發展。分檔設定效益指標考核目標，對跑贏國民經濟增速的企業給予考核加分，同步設立提質增效特別獎，對作出突出貢獻的企業再給予額外加分，引導央企積極確定挑戰性目標。還將探索將品牌價值納入考核，鼓勵企業練好內功、外塑形象，不斷提高品牌附加值和美譽度，加快建設世界一流企業。
簡單來說，就是央企每個公司的KPI都不一樣，也會參考基準如大盤和行情，靈活增加了品牌、高附加值等等分項。這裏面依然存在比較主觀的評判，因此存在透明度不高的問題，這就會增加投資的難度。
不管怎麽說，壟斷性、分紅類較高的品種邏輯就會更強。如近期持續上漲的中國鐵塔(00788)：具有護城河高、現金流好、可持續性強的特點；中國通號(03969)：2019-2022年公司的股利支付率維持在50%左右，公司未來預計會維持高股利支付率，且隨著公司凈利潤保持穩定增長，公司股息率或將持續提升。
市場又在炒作美國大選風險，特朗普最新支持率為47%，領先拜登的44%，且七大關鍵搖擺州目前均偏向特朗普。風險在於，若特朗普再次當選，對外或重新開機懲罰性關稅、收緊國際援助，對內或推動減稅、限制新增移民。特朗普已表示將對墨西哥、加拿大等國采取新的懲罰性關稅措施，或進一步考慮對美國所有進口商品(約3.9萬億美元)征收10%的普遍基準關稅，以保護美國制造業。外交部發言人汪文斌1月29日主持例行記者會。記者提問，據報道，美國前總統特朗普與顧問討論了對所有中國進口商品征收60%統一關稅的可能性，中方對此有何評論？「我們不對未經證實的訊息發表評論。」汪文斌強調。弱勢之下，市場總是會拿利空說事。
今天恒指雖然收了小陽線，但成交量萎縮到了千億出頭，多頭在聚焦央企的同時也引發了其它品種的下跌，如果形成此漲彼消的格局，那麽依舊又回到存量的玩法，沒有增量的市場是難以持續的。月底還有幾天時間，這種尷尬局面預計繼續上演。
【板塊聚焦】
部份省份針對城中村改造、保障房建設等設立了具體目標，特大超大城市中如廣東、北京計劃今年籌集和建設保障房各19和15萬套。廣東宣布新增籌集建設配售型保障性住房1萬套、保障性租賃住房不少於18萬套(間)，新開工改造城鎮老舊小區1100個以上。北京計劃建設籌集保障性租賃住房7萬套，竣工各類保障性住房8萬套。上海宣布啟動10個城中村改造專案。此外，其他省份中，山東目標2024年開工保障性住房8000套，新籌集保障性租賃住房4.7萬套。安徽2024年目標新增保障性租賃住房7萬套(間)。
12月基建投資增速回升的原因系萬億國債下達，基建投資專案加速落地所致，目前萬億國債已經下達兩批專案清單，累計增發國債金額約8000億元。2月有望迎來下遊施工旺季，基建投資專案落地和實施將加速，在專項債及萬億國債支撐下，今年基建投資有望延續高增長，水泥需求回暖可期。
主要品種有： 西部水泥(02233)、海螺水泥(00914)、中國建材(03323)。
【個股金塊】
華潤燃氣(01193)：多地天然氣銷售價格調整 綜合服務業務維持快速成長
德州市提高部份區域非居民用管道天然氣最高銷售價格。上海、揚州等多地對天然氣銷售價格進行調整。華潤燃氣11月零售天然氣銷售增長10.4%，2023年零售天然氣銷量有望增長至少7%的目標。由於並購較多，公司的零售天然氣銷售增長優於同業。
點評： 價格調整有助於當地燃氣公司向下遊疏導氣源成本、緩解天然氣購銷價格倒掛矛盾綜合服務業務維持快速成長。公司工業和商業銷氣量較去年同期維持穩定成長，下半年甚至單月工業銷氣量達到低雙位數百分比年增率。此外基於銷氣結構最佳化，居民供氣較去年改善，支撐利潤更高的商業工業銷氣較去年增加明顯，毛差改善明顯。
受商業和工業需求小幅改善的支撐，公司的天然氣量增長從1p3的6.9%同比增長攀升至10M23的7.6%。考慮到取暖季節更高的天然氣量和4Q22的基數下降，預計公司將能夠在2023財年實作8%的天然氣量增長。公司天津專案JCE在2022年虧損7.8億元，公司仍在與天津政府進行補貼談判，希望彌補損失。
積極的一面是，天津市居民氣價於9月完成調整，預期將有助於恢復JCE的一些損失。今年以來，國內經濟復蘇下天然氣消費量出現恢復性增長，工業領域「煤改氣」可能會重新加速，並扭轉今年的疲軟態勢。隨著國際氣價觸底回升，2023Q4及2024年海外長協轉售盈利有望恢復。
中國黃金國際(02099)：旗下兩金礦復產黃金價格中期趨勢仍向上
中國黃金國際公告，公司所屬長山壕金礦(長山壕礦)於2024年1月3日開始全面恢復正常生產營運；所屬甲瑪銅金多金屬礦已於2023年12月15日開始逐步恢復生產。國家外匯管理局數據顯示，至2023年12月末，中國央行黃金儲備報7187萬盎司，環比增加29萬盎司。這也是中國央行黃金儲備連續第14個月增加。受美元實際利率以及各國央行大規模持續購入黃金影響，金價呈現上漲態勢。
點評： 公司表示，為全面復工制定了分步計劃，本次一期選礦廠復工是全盤計劃中的第一步。長山壕礦的深部資源開發準備工作正在有序進行中，並已取得顯著進展。甲瑪礦復工為部份井下采空區治理及一期選礦廠恢復營運生產，日處理礦量6,000噸。
截至2022年12月31日止年度，長山壕金礦擁有探明+控制黃金資源量共計4.35百萬盎司，推斷黃金資源量共計1.06百萬盎司。甲瑪銅多金屬礦擁有探明+控制+推斷銅資源量共計681.4萬噸，黃金資源量共計5.73百萬盎司，銀資源量313.86百萬盎司，鉬資源量60.86萬噸，鉛79.66萬噸，鋅57.18萬噸。甲瑪礦山尾礦庫已經完成全面修復以及加固，目前果朗溝尾礦庫壩體的修復和加固工程已全面完工，安全評估報告已完成，正等待政府驗收及審批。後續尾礦排放方案的稽核流程也在同期進行中。隨著多金屬礦逐步復產，公司業績有望充分受益於銅金價格的共振上行。
瑞聲科技(02018)：Vision Pro預售異常火爆 車載聲學進展迅速
1月19日，蘋果Vision Pro預售情況異常火爆，蘋果官網開啟預售5分鐘伺服器便被擠爆，18分鐘便宣布庫存告罄，開訂2小時後，發貨日期已經排到了3月份甚至4月份。蘋果Vision Pro將於2月2日在美國上市。
點評： 目前Vision Pro供應鏈年產能在100萬台級別，供應鏈產能有限，產品熱銷將有望拉動供應鏈擴張。車載聲學進展迅速，AR/VR提供新增長。公司此前公告，擬分批次收購海外汽車音響解決方案供應商PSS100%股權，進一步加深其在汽車領域的布局。在AR/VR方面，公司可以提供2P/3P的pancake鏡片，同時公司的產品還包括多種AR-HUD客製方案的Diffuser、DLP光機的鏡頭以及復眼透鏡等多種光機核心光學元件。公司此次收購能夠幫助公司車載聲學業務擴大產品&客戶組合，同時結合公司優勢，與音訊功放、調音等帶來一體化垂直整合的協同效應。
公司塑膠鏡頭產品結構持續最佳化，1p36p鏡頭出貨量占比達到10%以上，預計2p3將進一步提升，光學模組業務2022年出貨量同比增長121.5%，OIS產品已經開始小規模量產，WLG玻塑混合鏡頭進展順利，1G5P以及1G6P鏡頭穩定量產交付。市場份額有望不斷提升。公司精密結構件業務持續增長，1p3該部份收入同比上升超40%，增長動力主要來自於：東陽精密揚州二期工廠於上半年順利開工，加快海內外布局、積極獲取新的專案機會；公司是小米13Ultra散熱專案的獨家供應商，參與研發並助力「環形冷泵技術」落地，預計折疊屏鉸鏈、散熱板有望開啟長期增長空間。
文/萬永強（智通財經研究中心總監）
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