本文來源：時代財經 作者：比克
來源|時代投研
作者|比克
編輯|鄭少娜
近期，「非洲手機之王」傳音控股(688036.SH)進入多事之秋。
7月16日，傳音控股釋出公告稱，基於對公司未來持續穩定發展的信心以及對公司股票長期投資價值的認可，公司高管擬以金額不超過1400萬元增持公司股份。
自今年4月高點以來，如圖表1所示，傳音控股股價接連下跌，期間跌幅最大近40%。自7月16日釋出增持公告後，上周該公司連續4個交易日股價上漲。7月22日收跌3.63%，報79.58元/股，總市值為898.61億元。
除股價大跌外，傳音控股還陷入知識產權糾紛旋渦。7月12日，高通(QCOM.US)於印度起訴傳音控股侵犯其專利。與此同時，飛利浦(PHG.US)、諾基亞(NOK.US)也先後在知識產權方面對傳音控股施壓。
一波未平一波又起，「非洲手機之王」的這場內憂外患從何而起？
出海是中國手機品牌實作高質素發展的重要途徑。據年報，2021—2023年，傳音控股來自國外的收入占比均在98%以上，多年來該公司在非洲市場的占有率一直排名第一，「非洲手機之王」的稱號也由此而來。
不過，傳音控股在非洲市場的占有率已由2019年的52.5%降至2023年的40%，增長似乎見頂。除保持在非洲的有利競爭外，該公司將更多目光投向新興市場——印度。
在國際品牌的同台競技之下，傳音控股的非洲傳奇是否還能繼續上演？時代投研將從ESG角度一一展開分析。
陷入多起知識產權訴訟，「外敵」來勢洶洶
據年報，2023年傳音控股在印度智能機市場占有率為8.2%，排名第六。據市場調查機構Counterpoint Research報告，2023年，手機品牌三星在印度手機市場占有率排名第一，其次是VIVO、小米、蘋果和一加。
不過，今年以來，傳音控股在印度市場卻陷入了知識產權糾紛的旋渦。
7月12日，高通發表聲明稱其於印度起訴傳音控股侵犯其四項非標準基本專利。除高通外，據英國【金融時報】當地時間7月12日報道，飛利浦也在印度對傳音控股提起知識產權訴訟。與此同時，諾基亞也對該公司施壓，要求其支付專利費用。
針對被高通起訴侵犯專利一事，傳音控股向時代投研表示，部份專利權人在非洲、南亞等新興市場國家訴求過高的特許費，其認為此舉未完全遵循公平、合理和非歧視原則。
不過，傳音控股也表示，在手機行業，知識產權訴訟頻發，傳音控股將繼續與第三方展開專利談判。
從ESG層面分析，知識產權訴訟的爭議事件主要涉及治理（G）維度的商業道德、公司內控水平等關鍵績效指標。
2024年2月，如圖表2所示，MSCI（明晟）將傳音控股的ESG評級由「落後水平」的B級提升至「一般水平」的BB級。
不過，MSCI對三星電子(05930.KS)、蘋果(AAPL.US)、小米集團(01810.HK)的ESG評級分別為「領先水平」的AA級、「一般水平」的BBB級、BB級。與該三家公司相比，傳音控股的ESG評級均不具備優勢。
減持10億元而擬增持1400萬元
今年4月18日，傳音控股股價漲至2022年以來高點，當日收盤價為121.10元/股，總市值為1391.65億元。之後該公司股價一路下行，7月15日跌至最低點71.00元/股，期間跌幅近40%，總市值縮水約540億元。
股價下跌之際，傳音控股無奈出手救市。7月16日，傳音控股釋出公告稱，董事及副總經理張祺、董事及副總經理楊宏、財務負責人肖永輝、董事會秘書曾春擬增持公司股份，合計增持金額不低於1080萬元且不超過1400萬元。
但值得註意的是，如圖表3所示，今年5月24日，在傳音控股股價下滑之時，該公司釋出公告稱，控股股東傳音投資（深圳市傳音投資有限公司）以125.55元/股的價格詢價轉讓傳音控股股票806.57萬股，合計減持金額達10.13億元。
事實上，據公告，傳音控股部份董事、監事及高級管理人員透過傳音投資間接持有該公司股份。企查查顯示，目前，傳音控股董事長、總經理竺兆江在傳音投資的持股比例為20.68%，董事嚴孟持股7.36%，副總經理張祺持股5.29%。也就是說，此番超10億元的減持操作，受益者包含傳音控股的董監高們。
大額減持不到兩個月便釋出增持公告，且增持金額不超過減持金額1.38%，傳音控股究竟拿出多少誠意來救市？
對此，時代投研向傳音控股進一步詢問，對方僅回復稱，部份公司董事及高管基於對公司未來持續穩定發展的信心以及對公司股票長期投資價值的認可，擬增持公司股份。而關於減持的原因、增持金額與減持金額的差異等問題，該公司未進行明確解釋。
不過，傳音控股董事、高管在公司股價大幅下滑的同時減持套現超10億元，或對市場信心造成了進一步打擊。從ESG層面分析，此舉在社會（S）維度對傳音控股中小投資者的利益恐會造成損害，進而損害該公司的社會聲譽。
免責聲明：本報告僅供時代商學院客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基於本公司認為可靠的、已公開的資訊編制，但本公司對該等資訊的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告釋出當日的觀點和判斷。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關註相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成所述證券的買賣出價或征價。該等觀點、建議並未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，並完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切後果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。本公司及作者在自身所知情的範圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律特許的情況下，本公司及其所屬關線上構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸並進行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面特許，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、參照或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行參照、刊發的，需在允許的範圍內使用，並註明出處為「時代商學院」，且不得對本報告進行任何有悖原意的參照、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。
