江蘇索普化工股份有限公司（股票簡稱：江蘇索普）成立於1996年，在上交所主機板上市，主要從事化工原料及產品制造和銷售。
江蘇索普擁有煤化工、精細化工和基礎化工三條完整產業鏈，產品年產能包括，53.9萬噸甲醇、120萬噸醋酸、45萬噸醋酸乙酯、30萬噸硫酸、4萬噸ADC發泡劑。醋酸、ADC發泡劑等產品生產規模與質素在國內名列前茅，並享有良好的市場聲譽，具有較強的市場競爭力。
2024年上半年，江蘇索普的營收同比增長了31%，但這是在去年上半年大幅下跌基礎上的增長，規模上比下跌前的2022年上半年還差得比較遠。按全年看，情況又略有不同，營收的峰值年份是行業大繁榮的2021年，在連續下跌兩年之後，2024年上半年算是在大幅反彈了。
江蘇索普占比七成的是「醋酸及衍生品」業務，超七成的產品在境內銷售，境外的市場占比兩成多。
2024年上半年同比扭虧，從全年看，正處於2023年觸底後的反彈之中，2021年真是一年賺了其他十年的錢，在其他年可憐的凈利潤面前遙遙領先。
從2022年三季度開始的毛利率下跌，持續了五個季度，直到2023年三季度同比連續下跌了一個季度之後才開始重新增長；最近三個季度都維持了同比增長的狀態，2024年二季度的同比增長還不錯。凈利潤方面，只虧損了四個季度，2023年三季度就開始盈利了，這一狀態持續了四個季度，但最近兩個季度的單季表現並不如2023年下半年的兩個季度好。
不管是毛利率，還是銷售凈利率，或者凈資產收益率，都只有2021年的表現特別亮眼，其前後的兩年似乎也還過得去，其他年份都不太好看。看來，醋酸這一行並不好做，毛利率低得有點離譜了，2024年上半年10.1%的毛利率，在化工行業中也是排在中下遊的，起碼要反彈至15%左右，才有可能取得相對滿意的收益。
除了2021年之外，江蘇索普的主營業務盈利空間都不到10個百分點，而2021年達到了令人難以置信的36個百分點。2024年上半年3.7個百分點雖然不算高，但比2023年0.1個百分點還是好得多，至少暫時拉大了和虧損之間的距離。
其他收益方面，雖然各年的情況差異較大，但凈額並不高，對凈利潤的影響不大。
分季度的毛利率，波動極其誇張，2022年下半年和2023年上半年極低，甚至有三個季度是負數，這當然就沒法搞成主營業務盈利了。2023年下半年的反彈速度極高，但反彈太快了的結果就是，2024年上半年又開始大幅上下波動了。這樣的毛利率波動，就如同我當年搞化工生產時所說的那樣，化工生產行業，除了管好安全，其他就只有多燒香了，努力的效果在市場面前，太微不足道了。
「經營活動的凈現金流」表現不錯，特別是2021年，不僅賺到，還基本收回來了，最近兩年半的盈利能力一般，但「經營活動的凈現金流」表現仍然不錯。江蘇索普的運氣是不錯的，在疫情下還堅持大額固定資產投資，馬上就在2021年迎來了大行情，當然要繼續大投入了，直到2024年上半年，似乎再不收一收投資的節奏，就可能是自找麻煩了。
「經營活動的凈現金流」表現較好的主要原因是固定資產的折舊規模較大，這是重資產化工生產企業的基本表現。當然也受到應收、應付專案和存貨波動的影響，但這些影響並不是特別大。
在2023年固定資產大幅增長後，2024年上半年基本沒有增長了，也就是固定資產新增和折舊基本持平，但在建工程已經持續下降了，導致經營性長期資產都有所萎縮。在建工程中，單一專案中只有「碳酸二甲酯專案」余額接近1億元，其他的規模都較小，應該不會有太多的產能在短期內釋放了。
2021年的大額盈利太牛了，把江蘇索普原來很一般的短期償債能力大幅提升，甚至把總資產直接翻倍。這種利好當然可以延續至2024年，甚至還可以延續相當長的時間，除非他們再大量上專案，不然還夠其消耗好多年。
江蘇索普本來是想開一家持續生產，甚至連春節都不停產的化工生產企業，持續為投資者貢獻利潤，為社會貢獻繁榮；現在整成了「三年不開張，開張吃三年」的節奏，弄得大家都有點哭笑不得。那麽問題來了，下一次好久再「開個張」呢？
聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！
