自從9月政治局會議召開之後，高盛連發多篇研報唱多中國股市，包括將中國股市評級上調至「超配」，稱看到外資正從印度流向中國，儼然成為中國牛市的「編外」持旗手。
7日，高盛又釋出了一份引人註目的研報，再次表達了這家華爾街巨頭對中國股市的樂觀態度，並提出了十大買入中國股票的理由。
在這篇題為【不是此時，更待何時？看漲中國股市的十大理由】的報告中，高盛中國首席策略分析師劉勁津（Kinger Lau）寫道，從歷史上看， 中國股市對財政寬松的反應比貨幣政策更積極 ，如今貨幣政策已經基本落地，未來如果有進一步的財政刺激措施出台，中國股市可能會有更加積極的反應。
劉勁津還指出，歷次政策大轉彎帶來的重新定價， 股市漲幅很少止步於30%，持續時間也在150天以上 ，相比之下，本輪上漲距離開始僅過去不到20天。
此外，投資者的錯失恐懼（FOMO）情緒仍在發揮作用，不僅僅是國內散戶投資者， 外資對於中國股市也存在FOMO情緒 。報告指出，全球對沖基金目前對中國股票的凈/毛頭寸處於或低於5年均值，並且比2023年初的近期峰值低4個百分點。
操作方面， 高盛將港股評級提升至「超配」，但相較於港股更看好A股 ，預計未來一年A股還有14%-15%的上漲空間，高盛還看好股東回報相關的股票、中小盤股以及能夠代表整個股市表現的代理股票（如指數基金或ETF）。
十大看漲中國股市理由
一、政策已經攤牌
高盛首先指出，中國政府近期推出的一系列政策措施，旨在穩定經濟增長和股市。自9月24日以來，覆蓋貨幣寬松、財政刺激、房地產市場支持和股市激勵政策在內的超過10項關鍵措施相繼亮相，其規模和廣度被認為具有裏程碑意義，與2008年的「四萬億刺激計劃」相提並論。
二、市場反應，這一次不一樣
高盛認為，與過去幾年相比，中國政府在政策刺激方面更加迅速和有力。市場對於政策的預期較低，因此最新的寬松政策超出了投資者的預期，從而改變了市場對政策的預期。
中國政府在最新的寬松政策中，似乎已經從以往的側重於供給側的措施（例如基礎設施投資），轉向了更多關註需求側的政策工具（如按揭再融資和其他可能的消費相關補貼和社會保障福利），這表明決策層正在采取更為有效的措施來解決經濟中的結構性問題。
這種政策轉變可能意味著，如果未來有進一步的財政刺激措施出台，中國股市可能會有更加積極的反應。
三、不要與央行作對
報告特別強調，中國央行對股市的支持力度前所未有。央行透過提供流動性（5000億元的掉期安排）和鼓勵股票回購（3000億元的股票回購再貸款計劃）等措施，向市場傳遞了強烈的政策訊號。高盛寫道：
雖然從技術上講，這些計劃並不是量化寬松（QE）措施，因為央行表示這些計劃不會創造新的基貨幣，但它們允許市場參與者利用央行的資產負債表，並重新部署所得資金（在某些情況下加杠桿）以有吸重力的資金成本投資股票，從而有助於恢復市場流動性，提振股票需求（例如回購）。
四、 政策大轉彎帶來的漲幅很少低於30%
高盛指出，MSCI中國和CSI300指數自9月份低點以來分別上漲了36%和27%，是自1993年和2005年指數推出以來最強勁的上漲之一。歷史表明，本輪上漲可能還有更多的空間。高盛表示：
MSCI中國在過去二十年中實作了25次20%以上的漲幅，其中4次由（積極）政策和/或市場對政策預期的基本變化引發的牛市，平均產生了85%的回報，持續了218個交易日；
指數市盈率（基於未來共識估計）在這4個時期平均和中位數市盈率分別達到14.4倍和13.6倍的峰值，而目前為11.4倍。
五、日本經驗的啟示
借鑒日本股市的經驗，高盛指出，即使在長期熊市中，也可能出現強勁的上漲行情。
從1989年到2003年的十四年間，日本股市累計暴跌了73%，但期間經歷了兩輪明顯的熊市反彈，分別是在1992-1996年和1998-2000期間，這兩次反彈都是由政治或政策預期的重新定價所引發的。
高盛指出，兩輪熊市反彈都非常強勁（日元計價分別上漲39%和65%；美元計價分別上漲67%和119%），持續時間都超過一年。
六、中國股票依然便宜
高盛指出，截至10月3日，MSCI中國和滬深300的交易價格分別為11.2倍和13.3倍的遠期市盈率，在過去5年的回顧期內分別比平均水平低0.2個和高0.5個標準差，相對於過去十年的範圍分別比平均水平低0.2個和高0.6個標準差，基本上處於或略高於中期水平。
中國相對於全球主要股市的估值仍有顯著折價，比發達市場和新興市場（不包括中國）的基準股指低40%和15%。從遠期市盈率與盈利增長比率（PEG）來看，中國海外股票和A股分別為0.9和1.1，而發達市場為1.5，新興市場（不包括中國）為1.2。
高盛透過模型分析指出，政策的正面影響和市場對極端負面情況的過度擔憂，正在為中國股票的估值提供上漲空間。如果排除極端的負面情況，MSCI中國的真實價值應該比市場在9月中旬的估值要高出15%。
七、FOMO情緒高漲，外資持續回流
中國股市最近出現了顯著上漲，交易活動激增，A股日成交額達1.5萬億元，9月27日交易量過大導致上交所一度無法交易。高盛觀察到，市場參與度提高，資本從發達市場向新興市場的轉移正在進行中。
高盛指出，投資者FOMO情緒上升，盡管對沖基金和全球共同基金對中國股票的持倉仍低於近年峰值。國內散戶參與度提高，新賬戶開設數和ETF流入增加。資本流向顯示，盡管發達市場投資者對中國股市的悲觀情緒導致他們多數結束，但南向資金持續流入，新興市場購買興趣上升。
高盛數據顯示，全球對沖基金目前對中國股票的凈/毛頭寸處於或低於5年均值，並且比2023年初的近期峰值低4個百分點。
八、利潤前景已適度改善
盡管可能需要更多的刺激措施來扭轉局面，但企業利潤前景已經適度改善。
高盛已將2024年和2025年MSCI中國的每股收益（EPS）增長預測分別提高了4個百分點和2個百分點，均達到12%。
這反映了宏觀增長的潛在刺激沖動、今年至今人民幣對美元的1%升值、因財富效應而適度回升的消費需求，以及下半年的有利基數效應。我們對今年和明年兩個市場的EPS增長預測仍然略低於華爾街共識。
九、美聯儲政策的影響
美聯儲在9月份出人意料地降息50個基點，這為中國的刺激政策提供了更多空間。高盛寫道：
期貨市場現在預計在今年剩余時間內美聯儲將降息50個基點，並在2025年降息100個基點，美債收益率處於近年低點，中國央行的寬松決策應該在利差和對雙邊匯率影響的背景下，受到美聯儲政策的較少限制。
十、中國股市在全球投資組合中的重要地位
作為全球第二大股市，中國股市在全球投資者的投資組合中仍將占有一席之地。高盛表示：
在過去短短兩周裏，中國股市的30%大幅上漲給那些專註於中國市場的投資者上了一課，那就是如果他們對中國政策過於悲觀或者與中國股市走勢偏離太多，可能會付出很大的代價。尤其是當股票的估值並不高，且投資者的持倉量不大時，這種風險尤為顯著。
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