原創 劉曉博
記者的一句追問，央行行長看似不經意的回答，引爆了整個市場！
有人說，這一問讓A股市值增加了數千億，甚至可能讓股市出現預期轉折。
今天，在一系列大利好的刺激下，
尤其是「平準基金正在研究」的訊息刺激下
，上證指數大漲了超過114個點，漲幅超過4.15%，創出了4年來最大單日漲幅。
兩市股票日成交量也逼近了1萬億元！
今天早上，我在「劉曉博說財經」公眾號裏，第一時間給大家分析了幾個剛剛宣布的重大利好。當時關於平準基金的問答尚未出現。
本文將全面分析一下，今天上午央行、金融監管總局、證監會領匯出席的國務院新聞辦釋出會，官宣的一系列重磅政策。
先看引爆市場的「平準基金」，到底是怎麽回事。
所謂平準基金，就是國家拿出一大筆錢，設立一個穩定股市的基金。當股市下跌嚴重的時候托舉市場；當市場過熱的時候，則適當減持，給市場降溫。
熟悉中國股市的人都知道，A股歷來牛短熊長。過去近10年時間裏，上證指數一直掙紮在3000點左右，最近一度跌破了2700點。
為什麽美股動輒出現10年大牛市，而A股往往是數年大熊市？除了我們的市場過於重視融資功能，多年來透過審批制建立了高溢價的市場，讓市場估值長期偏高外，還有一個根本原因是：我們缺少耐心資本，缺少穩定的長期投資者。
美國股市牛長熊短，賺錢效應強烈，主要原因是三個：第一，監管嚴格，市場比較透明規範、可預期；第二，科技創新一波接著一波；第三，有足夠多的長線資金、機構投資者。
美國人熱衷於買第二、第三支柱養老保險，這些保險的資金長期投資股市。再加上全球資金的追捧，讓美國股市牛長熊短。
中國要轉變經濟增長方式，從「印鈔票的時代」進入「印股票的時代」，也需要在上述幾個方面努力。
在長線、耐心資本缺乏的情況下，設立一個規模足夠大的、國家出錢的「股市平準基金」，可以讓市場更穩定，長線投資觀念更深入人心。
自從有了A股市場，成立「平準基金」的建議就出現了，每當熊市的時候，呼聲就比較高，但 國家一直沒有正式成立平準基金，而是透過組建股市國家隊來替代。
股市國家隊包括：匯金公司、 證金公司、社保基金，以及外匯局旗下的梧桐樹、坤藤投資、鳳山投資等，來履行股市護盤任務。
在其他國家（地區），或多或少有過平準基金幹預市場的先例，比如美國、日本、南韓和中國香港地區等。
一般來說，平準基金的規模必須要達到股市總市值的5%或以上，才能起到穩定市場的作用。
以內地三大股市（上海、深圳、北京）目前的規模，如果成立平準基金，註入的資金最好能在5萬億以上，才能對空方起到震懾作用。
這5萬億從何而來？如果只是把現有的國家隊資金集中起來使用，起不到作用，因為市場明白：並沒有增量資金入市。
所以，這5萬億最好是增量資金。
以目前的情況，只能透過發行國債募集資金的方式。如果這樣做，就相當於印鈔了5萬億給股市，投放了5萬億基礎貨幣。這對市場的拉動作用就會相當大。
但估計短期內很難做到這麽大的規模，初期能有2萬億資金就非常好了。
日本還有一個更NB的玩法：央行直接印鈔，購買ETF基金，相當於直接印鈔給股市。
美聯儲印鈔的時候，三分之二是買國債，相當於給中央財政；三分之一買房地產行業發行的MBS（抵押支持債券），相當於印鈔給房地產，間接給地方政府（地方財政主要靠房地產稅）。
中國央行已經開始買國債了，未來第二選項是買房地產行業的MBS，還是買ETF（或註入平準基金），或者都要，我們可以拭目以待。
但這一天早晚回來。
今天早上，當「一行一局一會」釋出會公布了核心利好之後，股市高開30多個點，然後一路走低。最後真正引爆市場的，就是平準基金的訊息。
記者的追問，央行行長看似隨意的回答，到底意味著什麽？平準基金到底還要研究多少年？短期有可能推出嗎？
說不好。
市場反應這麽強烈，或許也能讓管理層看到解決問題的「竅門」：既然平準基金這麽管用，那麽會不會加速推出呢？
說不好。
接下來看看今天公布的，其他比較重要的利好：
1、降準。
央行宣布：近期將下調存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元；在今年年內還將視市場流動性的狀況，可能擇機進一步下調存款準備金率0.25-0.5個百分點
也就是說，央行今天一次宣布了兩次降準，力度是一次標準降準力度（0.25個百分點）的3到4倍。
僅即將落地的這次降準（0.5個百分點），就可以給市場增加長期資金1萬億。如果年底之前再搞一次0.5個百分點的降準，則將再釋放1萬億資金。
註意，這兩個1萬億都是基礎貨幣，可以在貨幣乘數作用下，衍生出最多17萬億的廣義貨幣M2。
2、降息。
央行今天宣布，將降低中央銀行的政策利率，即7天期逆回購操作利率下調0.2個百分點，從目前的1.7%調降至1.5%，
這意味著，10月21日釋出的LPR利率將降息20個基點左右。央行行長的原話是：預期貸款市場報價利率（LPR）、存款利率等也將隨之下行0.2到0.25個百分點。
所以，10月LPR降息或許是1年期降低20個基點，5年期降低25個基點。
3、存量房貸利率降息。
今天，央行行長還宣布： 將引導商業銀行將存量房貸利率降至新發放貸款利率的附近 ，預計平均降幅大約在0.5個百分點左右。
預計這一項政策將惠及5000萬戶家庭，1.5億人口，平均每年減少家庭的利息支出總數大概1500億元左右。
註意，他沒有說只給首套房降息。所以，此次存量房貸降息，大概率是包含首套房、二套房的。由於去年那次存量房貸降息沒有惠及二套房，所以此次給二套房降息力度會比較大，可能超過100個基點，具體每個城市不太一樣。
另外，存量房貸不僅可以享受平均50個基點的降息（也就年利率降低0.5%），還可以享受LPR的降息。
如果你的重新定價日是1月1日，則LPR今年所有的降息（2月的25個基點， 7月的10個基點，10月的20或25個基點），你都可以累計享受，然後享受存量房貸的降息，這些利好是累加起來的。
4、二套房貸降低首付比例。
央行今天還宣布，統一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國層面的二套房貸款最低首付比例由當前的25%下調到15%。
但具體執行起來，每個城市或許會有所不同，北、上、深很難做到這麽低，信譽差的購房者也很難這麽低。但絕大部份人、絕大部份城市，可以享受到。
央行還宣布：將5月份人民銀行創設的3000億元保障性住房再貸款，中央銀行資金的支持比例由原來的60%提高到100%。
轉譯成白話就是：央行用超低利率的資金貸給銀行，鼓勵銀行貸款給地方政府，用來收儲存量住房當保障房。但由於各地不太積極，收購量不大，所以提高了低息資金補貼率。以前，你每發放1塊錢這類貸款，央行給0.6元低息貸款；現在是1塊配1塊錢。
5、創設證券、基金、保險公司互換便利 ，支持符合條件的證券、基金、保險公司透過資產質押，從中央銀行獲取流動性，這項政策將大幅提升機構的資金獲取能力和股票增持能力。
這意味著，證券、基金、保險公司可以使用他們持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產作為抵押，從中央銀行換入國債、央行票據等高流動性資產。
國債、央行票據與市場機構手上持有的其他資產相比，在信用等級和流動性上是有很大差別的。
互換之後，就可以用來質押獲得更高的流動性，甚至成為股市增持加杠桿的工具。這樣做不會造成基礎貨幣的投放，但可以促進M2的衍生——不是印鈔，堪比印鈔。
央行表示，互換便利首期操作規模是5000億元，以後可以搞第二期、第三期，每期5000億。
6、創設股票回購、增持專項再貸款 ，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。
這種再貸款每期3000億元，央行表示最多可以搞三期，就是9000億元。再貸款的利率是1.75%，商業銀行對客戶發放的貸款利率在2.25%左右，也就是可以加0.5個百分點。
後面兩項政策是針對股市的利好，相比平準基金的關註度、影響力要小一些。
此外，還有其他一系列小利好，這裏不再贅述。
應該說，今天出台的利好整體超過了預期。
此前我已經多次在文章裏預測過：短期會有降準、降低存量房貸利率，可能還會有降息、降低公積金貸款利率。這些，目前都基本上實作了。
降低公積金貸款利率，可能會在10月下旬公布。否則，商業房貸利率最低值，將比公積金貸款利率還要低了。
這些利好具體落地，還需要央行、金融管理局官宣。估計存量房貸利率降息，可能在1到2個月後真正落地。
降準會在本周宣布，最遲下周落地。
LPR降息將在10月21日宣布，並立即執行；與此同時，可能會宣布公積金貸款利率降息。
最讓今天市場興奮的平準基金，估計還要研究研究，什麽時候出台不確定。
股市是否見底了？樓市是否見底了？
我的看法是，股市大概率是見底了。
樓市，一線城市還需要釋出一輪新的松綁政策，至少上海、深圳、廣州都需要。如果能馬上出台，一線城市核心區的樓市，大概率在年內能見底。
但二線城市高度分化，明年6月之後陸續見底。弱一點的二線城市，供應量大的，或許要到明年年底，甚至後年了。
城市內部也是高度分化的，中心城區和郊區完全是兩回事。一山有四季，十裏不同天。
普通三四五線城市樓市何時見底？不知道，也沒有討論的意義了。 別碰這些城市就是了。除非你要自住，可以20個月之後看看再說。
