日前，摩根資產管理在上海舉辦【環球市場縱覽-中國版】「20年20城」啟動活動。展望2024年，摩根資產管理旗幟鮮明地表示：「當前或是投資者在投資路上再出發的好時機。」
「在砥礪前行中，我們可以暫時停車、等待天氣好轉，但代價可能是更晚到達目的地，2024年的市場形勢也適用於同樣的道理。」摩根資產管理在2024年展望中表示。其認為，盡管環境相對低迷，但過去兩年的各種不利因素已經為2024年創造了更為有利的投資條件，固定收益或將能為投資者帶來回報，多數股票市場估值似乎已經更為合理。
A股盈利預測下修壓力有望緩解
國內經濟方面，摩根資產管理預期，中國政府將繼續采取措施支持經濟增長，但在力度上保持平衡，以避免債務杠桿率的大幅提升。比如，房地產政策有可能在2024年啟動新的舊改投資，拉動市場需求，樓市的情景可能是弱復蘇。
國內A股方面，摩根資產管理資深環球市場策略師朱超平認為，進入2024年，伴隨經濟增長預期企穩，盈利預測下修的壓力有望緩解，疊加貨幣寬松政策逐漸落地，A股市場情緒可能得到一定提振，加之一季度有望見到工業企業進入補庫存階段，市場中盈利前景穩定的板塊和標的可能存在上行空間。
經歷了盈利預測的下修後，市場對於中國股票的預期已經相對穩定。多家大型科技平台的通訊服務與非必要消費類股票的目前市盈率均低於15年平均值，但總體盈利在2023年與2024年預期能持續增長。
除了盈利增長，摩根資產管理認為，部份中國股票的股息收益率也具有吸重力。在經濟增速放緩的環境中，上市公司往往減少新增專案投資，轉而采取增加派息的方式回饋投資者，截至2023年10月底，Wind數據顯示，滬深300指數的總體股息收益率已經達到2.7%。
具體板塊而言，朱超平建議，自身具有增長邏輯，以及與經濟周期相關性較低的板塊值得關註。當前，中國制造業結構正出現變化，加上人工智能新一代的通用技術創新，都可能意味著更多投資機會，比如AI供給端、AI套用端（智能汽車、人形機器人、辦公套用、娛樂等）；新能源、電動車和先進制造業等新興產業持續受到政策支持，同時也具有國際的競爭力，海外需求或可提供盈利來源，而消費電子周期復蘇、AI手機PC驅動換機、MRAR等新品周期驅動，三重邏輯共振或將帶來2024年內的板塊性行情。
美國有望在二季度左右進入降息周期
展望2024年全球宏觀經濟，朱超平表示，歷經兩年貨幣緊縮之後，預期全球經濟增速將下降，但仍有望保持一定韌性，特別是美國實作軟著陸的可能性較高，不過，鑒於當前美國通脹水平，加之美聯儲的鴿派表態，預計美國有望在2024年二季度左右進入降息周期。
在此情境下，朱超平建議，投資者在追求資產增值的同時，也需要關註美股的潛在風險，包括美國財政赤字、大選、地緣政治、油價等方面，關註中短久期債券和防守型股票在均衡配置、降低組合波動、增強組合韌性方面的重要作用。
對於歐洲和日本市場的前景，朱超平表示，歐洲經濟增長預計呈現前低後高的走勢，增長風險在上半年得到釋放，伴隨通脹下行，居民實際收入有所提升，消費有望獲得支持，制造業也有望看到需求回升。日本方面，則繼續關註通脹趨勢和日本央行的政策調整。
那麽，海外股票、債券與現金各自存在什麽機會？朱超平對比了標普500的盈利收益率（市盈率倒數）、美國投資等級債券收益率（相對於標普500的信用風險）和美國三月期國債的收益率（現金的代表），評估了股票、債券、現金這三大類資產的相對吸重力。
朱超平認為，由於經濟前景存在風險，且整個成熟市場通脹壓力消退，未來12個月內現金利率和短期債券到期收益率有很大可能下跌，如果投資者現在持有過多現金，可能錯失股債市場的投資回報；相對應，美國或許能避免衰退，進而支持整體指數的回報，但由於估值存在分歧，而美國以外地區相對的估值較低且企業盈利可能上調，因此其他地區股市的回報前景可能較好。
警惕海外經濟陷入滯脹的風險
那麽，2024年需要註意哪些風險？摩根資產管理認為，考慮過去兩年的經驗，他們更聚焦在亞太地區投資者面對的潛在挑戰，而非可能的資產價格上漲趨勢。
首先，從整體發達經濟體嚴重衰退的風險切入，經濟增長疲弱會對企業盈利造成負面沖擊，但貨幣政策轉向可能會啟動一波估值重估行情。回顧歷史，基金的資金流向數據表明投資者通常較晚加入股市復蘇行情，因為他們希望取得更多經濟與企業盈利復蘇的證據，也因此可能錯失市場反彈早期階段的回報。因此，一旦經濟數據惡化後開始企穩，投資者或特許以開始將資金投入股票。
而更具挑戰性的情景，是經濟陷入滯脹，經濟增長受到緊縮性貨幣政策的影響而下行，但通脹卻居高不下。各央行堅持關註通脹，代表他們傾向於維持高利率以打擊通脹，而非降息以拉升經濟，這可能導致股債相關性再度轉正，且這兩類資產類別同時出現負回報。
在此情景下，摩根資產管理認為，短久期債券有望可以提供收益，在目前的高收益率之下尤其如此，同時短久期債也幫助限制了久期風險。此外，基礎設施與實物資產等另類資產，有助於管理通脹期間的下行風險，因其帶來的營收會與通脹聯動。
責編：王璐璐
校對：劉榕枝
