21世紀經濟報道記者林昀肖 實習生姜伊菲 北京報道 7月25日，片仔癀釋出2024年半年度業績快報，公司2024年半年度營業收入56.5億元，同比增長11.99%；歸屬於上市公司股東的凈利潤17.2億元，同比增長11.61%。然而，若單計算2024年第二季度，其營收24.80億元，同比增加2.65%，歸母凈利潤7.45億元，同比下降3.36%，扣非歸母凈利潤7.63億元，同比下降5.41%，業績低於預期。
公告釋出後，7月25日當日，片仔癀股價大跌，一度下跌超過8%，最終收跌7.59%，單日市值蒸發超過百億元。7月26日，片仔癀股價在開盤下跌後有所回升，最終小幅上漲1.4%。
片仔癀在業績快報中指出，公司核心片仔癀系列產品及化妝品的銷售收入實作較大增長，但重要原材料成本的上漲對利潤空間造成了壓縮。近年來，片仔癀主要原料天然牛黃價格明顯上漲，據中藥材天地網，當前天然牛黃價格已漲到140萬元/公斤，而5年前的2019年，其價格僅有35萬元/公斤。
面對原材料價格上漲，提價是最為直接的應對手段，而片仔癀的價格早已水漲船高，根據西南證券統計，2004年至2020年，片仔癀錠劑產品一共提價19次。片仔癀錠劑的零售價已從2004年的325元/粒上漲至2023年的760元/粒。
面對中藥材價格上漲帶來的成本焦慮，也有多個中成藥企業選擇自建或合作中藥材種植基地，片仔癀就在推進藥材基地建設，包括優質道地麝香基地、「三無一全」三七基地、「福九味」藥材基地等建設工作。同時，片仔癀也在嘗試推動產品多元化轉型，其化妝品銷售收入增長較快，皇後牌片仔癀珍珠霜銷售額實作過億元。此外，保健食品、新藥研發也是片仔癀多元化轉型主要路徑。
當前，面對中藥材價格上漲帶來的業績承壓，有市場觀點指出，片仔癀的持續提價似乎已達上限難以維持利潤，而其在化妝品、保健食品、新藥研發等方面的多元化轉型，能否應對價格上漲帶來的業績承壓，推動業務結構轉型，仍有待觀察。
二季度凈利潤七年來首次負增長
今年片仔癀一季報披露後，多家券商曾給予公司較高的業績增速預期。華安證券預計2024~2026年片仔癀歸母凈利潤分別為33.8、40.6、48.9億元，分別同比增長20.8%、20.3%、20.3%；與此同時，海通證券預計2024-2026年片仔癀歸母凈利潤分別為33.08、35.89、40.46億元，同比分別增長18.3%、8.5%、12.7%。由此可見，當前片仔癀業績增長低於預期。
事實上，自2021年起，片仔癀中報凈利增幅逐年下降，分別為28.96%、17.85%、17.23%。單從第二季度業績來看，2024年第二季度營收增幅是近五年內最差，首次降至個位數，與此同時，凈利潤也是七年以來首次出現負增長。
公告對此做出解釋稱，「重要原材料成本的上漲對利潤空間造成了壓縮」。
片仔癀主要生產片仔癀、安宮牛黃丸、復方片仔癀含片、茵膽平肝膠囊等20多種中成藥，核心產品片仔癀主要原材料包括麝香、牛黃、蛇膽和三七。其中，片仔癀2022年年報顯示，除麝香、蛇膽需獲得國家林業部門行政特許、嚴格按國家有關規定組織采購外，其余中藥材透過市場渠道進行采購，采購價格隨行就市。
其中，天然牛黃較為稀缺。據中藥材天地網數據顯示，從全球牛黃數據看，牛形成概率在1‰-2‰，目前全球天然牛黃年產量約4000公斤，中國天然牛黃產量約600-700公斤。
受供求關系不平衡影響，近年來，天然牛黃的價格顯著攀升。浙商證券據中藥材天地網和安國藥市的數據分析指出，2019年至2022年8月，國內天然牛黃的價格從35萬元/公斤緩慢上漲至57萬元/公斤；而在2023年3月至11月間，價格從57萬元/公斤迅速飆升至140萬元/公斤。自2023年11月以來，天然牛黃的價格保持在140萬元/公斤的高位。
然而，天然牛黃貨源減少的同時，需求的企業較多，片仔癀、同仁堂、達仁堂、廣譽遠等均生產安宮牛黃丸。成本的逐年上漲造成產品毛利率的連年下滑。浙商證券指出，以片仔癀為例，盡管在2017年、2020年和2023年三次調高片仔癀的價格，但2019年至2023年間，肝病用藥（主要為片仔癀）的毛利率連續五年下降，分別同比下降了1.03、0.03、0.16、0.89和2.11個百分點。
值得註意的是，2024年7月1日，國家藥監局綜合司、海關總署辦公廳公開征求【關於允許進口牛黃試點用於中成藥生產有關事項的公告（征求意見稿）】意見，公告對來自於不存在瘋牛症疫情禁令國家（地區），且符合中國海關檢疫要求和藥品質素檢驗要求的牛黃，允許其試點用於中成藥生產。
本次政策試點時限為2年，試點區域包括北京等12個省（區、市）。到期後根據試點工作情況，牛黃進口使用相關工作逐步在全國範圍內推開。有業內觀點認為，政策的推進或將有利於緩解牛黃原材料緊張的局面，減輕成本壓力。
價格高漲能否持續
天然牛黃的價格上漲令片仔癀業績承壓，而近年來中藥材價格也呈現「漲價潮」的趨勢。有市場觀點指出，對於處於產業鏈中下遊的中成藥企業，在集采降價的背景下，中成藥生產廠家開始承受中藥材漲價壓力。
北京中醫藥大學衛生健康法治研究與創新轉化中心主任鄧勇教授曾向21世紀經濟報道記者表示，中藥材價格上漲導致中成藥產品成本上漲，毛利率下降。對此，中成藥企業需要采取措施應對成本壓力，如提高產品價格、最佳化產品結構、提高生產效率等。
提價是應對成本壓力的最直接手段，同樣以天然牛黃為重要原料的安宮牛黃丸，在今年的漲價就引發市場熱議。在2024年6月，同仁堂調整了港版安宮牛黃丸價格，同仁堂國藥官網顯示，港版一粒裝安宮牛黃丸價格為1280港元（折合人民幣約1189元），而此前該安宮牛黃丸一粒價格為1060港元（折合人民幣約985元），此次漲價振幅超過20%。
在此次同仁堂國藥官宣漲價後，片仔癀並未接棒，但實際上片仔癀的價格多年來持續上漲，早已水漲船高，被形容為「吊打金價」、「藥中茅台」。最近一次調價是在2023年5月，片仔癀將片仔癀錠劑的國內市場零售價格從590元/粒上調到760元/粒，供應價格相應上調約170元/粒；海外市場供應價格相應上調約35美元/粒。此次提價振幅高達28.8%，堪稱片仔癀史上之最。彼時，據相關媒體報道，線上上網購平台和社交媒體上，一粒片仔癀的價格甚至被炒到1350元。
據片仔癀膠囊說明書介紹，其功能主治有清熱解毒、涼血化瘀、消腫止痛的功效，也可用於熱毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，癰疽疔瘡，無名腫毒，跌打損傷及各種炎癥。由此看來，上述功效與其他類似處方藥區別不大，並非沒有可替代品。
片仔癀財報介紹：「片仔癀源於明朝末年，擁有近500年傳承歷史，是國家級中藥保護品種，處方和工藝受國家秘密保護，其傳統制作技藝被列入到國家非物質文化遺產。」在上述描述中，「國家級保密處方」帶來的神秘感，或許是市場對片仔癀趨之若鶩的原因。
而對於被炒出天價的片仔癀，也有業內人士指出，除原材料稀缺和價格上漲外，片仔癀高價的原因也包括資本的追逐、過分誇大片仔癀的功效，上述非正常現象不會持久，隨著功效被糾正，片仔癀的市場容量將會急劇下降。
如何應對成本焦慮
面對中藥材價格上漲帶來的成本焦慮，自建、合作中藥材種植基地的方式成為中成藥企業們的重要應對策略。
例如，同仁堂2023年提出未來則聚焦上遊原料保障，加強種植養殖型子公司種植養殖基地建設，鼓勵擴大種植、養殖規模，利用資訊化手段構建種植養殖智能管理系統，提高種植養殖經濟收益。
此外，吉林敖東投資建有北方中藥材加工基地，成立了專門的中藥材飲片公司，並建有自己的中藥材養殖、種植基地，可以滿足公司原材料部份需求；信邦制藥在銅仁建立了1萬多畝的丹參種植基地，旨在應對原料價格波動對生產的影響。
片仔癀也在推進藥材基地建設，據其2023年年報介紹，首先是持續推進優質道地麝香基地、「三無一全」三七基地建設管理；其次，是聯合種植企業開展「福九味」藥材基地建設，積極推進「福九味」藥材優良品種選育、智能化全過程追溯等基地種植相關技術研究；此外，以福建省漳州市、南平市地區為主，開展以黃精、建蓮子、太子參等7個福九味藥材基地調研及建設準備工作。
在釋出半年度業績快報的同時，片仔癀還釋出了【2024年度「提質增效重回報」行動方案】。該方案指出，公司將透過穩價保量促增長、做精做優「大單品」、搭建品牌新陣地等方式，推進市場化改革，持續推動公司高質素發展。
實際上，近年來片仔癀一直在嘗試產品多元化轉型。除了核心的片仔癀系列產品外，根據片仔癀半年度業績快報，半年度利潤的增長還得益於化妝品銷售收入的顯著增長。片仔癀2023年年報顯示，化妝品業務收入為7.07億元，同比增長11.42%；毛利率為62.18%，同比增加1.58個百分點。其中，皇後牌片仔癀珍珠霜的銷售額超過億元。在做大化妝品的同時，片仔癀也提出做好保健食品，據2023年年報介紹，其5個自有「藍帽子」產品銷售翻番。
此外，加快新藥研發也是片仔癀多元化轉型的路徑之一。在釋出業績快報同一日，片仔癀也宣布與上海璃道醫藥科技有限公司合作開發的治療纖維肌痛的化學藥品1類新藥PZp107（LDS片）完成Ⅰ期臨床試驗，並取得【臨床研究報告】。研究結果顯示，PZp107各研究劑量組在中國健康受試者中安全性及耐受性良好，具有明顯的臨床開發價值和前景。根據其2023年年報，片仔癀持續推進在研新藥專案的臨床前研究及臨床研究工作，3個化藥1類新藥、3個中藥1.1類新藥和1個中藥1.2類新藥進入臨床研究階段。
但上述舉措能否會片仔癀業績帶來提振作用，仍需市場驗證。
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