塵心帆語
當暮冬含悲的雪，消逝在漸漸到來的春天；
這個春節，千百萬股民只在放鞭炮的兒童臉上，找到自己遺失的笑容。
回想起2023年，股民們心裏依然充滿著傷逝；
在這個痛哭流涕的中年股民臉上，是滬指擊破2700時，財富成灰的絕望。
淚水從他幹涸多年的眼眶裏，流出。
人到中年的掙紮，在此刻如此卑微：
你把錢燒了，還留下一堆灰燼；
這些在股市裏蒸發的錢，連一絲青煙都沒有冒，就消失殆盡。
帶走了一個個家庭、一個個失業中年男人或者一個個離婚婦女生活的底氣、和希望；
在這個冰冷的塵世，錢是安全感與底氣。
沒錢，下個月水沒了、電也停了、米菜都買不起；
連朝夕共處的手機，也翻臉無情。
逝去的一月，有多少人的財富在股市裏消失、減少？痛苦得夜不能寐。
消逝在電腦螢幕上的冰冷數碼 ，是他們漫長的一生所積；
是他們撫養孩子、照顧老人的依靠……
你的淚水，就是我們的淚水；
你的苦難，就是我們的苦難；
像一場如此漫長的冬雪，飄飄揚揚落在心中。
朋友圈的影片上：
我看到一個爆倉的中年人，從高樓一躍而下。
他在人世間最後的隕落，也是生命裏最後的飛翔。
這個夜晚，讓我們祭悼這個爆倉跳樓的股民。
他終究沒有等到：這個春天的到來；
終究沒能再看一眼：這人間4月的芳菲、3月的桃花。
湖北武漢，一個27歲女子，炒股一夜白頭！
辭職炒股虧掉20萬積蓄，還欠下了一屁股債；
飯吃不下，覺睡不著；
一夜醒來，成了兩鬢斑白的「老婦女」。
催人老去的，從來不是歲月，而是生活的憂傷與重壓。
如果歲月之河可以倒流，有多少人寧願永遠沒有開戶；
或者，再沒有這麽多年荒廢的時光、慘痛和淒涼。
當那麽多股民，帶著中年的憂憤，帶著一身的塵埃；
在凜冽寒風中，步入2024年。
時光在漫長的炒股歲月裏已漂泊萬裏，不覺從青春到白頭；
塵滿面、鬢如霜。
在這個乍暖還寒的春節；
回眸這一年的風雨逆行；
願2024有一個牛市：可以慰藉千千萬萬的股民。
相信這一天並不遙遠，日近一日。
相信2024的股市，會有久別的陽光：
照耀2億股民、7億基民受傷的心靈。
股市、一如人生；
是一場漫長的馬拉松，起點與過程，都將註定一路坎坷。
百億牛散陳發樹也成了韭菜：
重倉11多億的森特股份，從成本價40元跌到9元8，虧去75%、8億多。
森特股份和隆基，都屬於光伏產業；
光伏、新能源汽車等都屬於舉世公認的朝陽產業，清潔能源，為什麽跌得這麽慘？
早在2022年底，一帆就明確多次示警：
明確看空2023年光伏、新能源汽車。
陳發樹的巨虧在一帆預料之中。
與此同時，中國神華等煤炭股，2023年卻創下新高，漲到38元；
煤炭股，是公認汙染嚴重的夕陽產業、創下新高的市場邏輯是什麽？
這篇文章的主題，就是：
新興產業的「巨虧陷阱」，夕陽產業的盈利邏輯。
一帆要告訴大家的是：
投資新興產業，無論是實體企業，還是股票依然可能巨虧。
投資傳統產業，無論是實體企業，還是股票依然可能盈利。
陳發樹第一個錯誤，是追買
那麽，這裏面的原因是什麽？
首先，回顧一下陳發樹投資森特股份（603098）的歷程：
這要追溯到2021年12月：
陳發樹及其夫人林玉葉、兒子陳焱輝，新華都集團及旗下兩家子公司為森特股份股東的一致行動人，2021年12月6日，陳發樹名下證券賬戶陸續買入150萬股森特股份股票，導致上述一致行動人合計持股比例由4.78%上升至5.06%。
按照規定，持股比例超過5%應在3日內進行公告，但陳發樹等人並未進行公告，而是繼續買入，隨後最高至5.2%。
直到2021年12月29日收盤後，由於疏忽，遺漏計算了陳發樹個人購買的216.29萬股森特股份股票，致使出現在12月6日當天合計持股比例超過5%的情況。
事實上，陳發樹等人自2021年6月30日起，就陸續在二級市場上買賣森特股份。
陳發樹等一致行動人共計購買了森特股份2799.34萬股。期間森特股份股價為38.79元/股-42.76元/股。
按此計算，陳發樹購買森特花費10.85億元-11.96億元。
陳發樹為何持續增持森特，乃至超越5%舉牌線而沒有公告。
因違規舉牌未及時公告，北京證監局決定對其出具警示函。
陳發樹在這裏犯了第一個錯誤，是追買 ：
森特股份，從2021年年初每股最低的7.74元，一路漲至11月最高時的54.93元，股價漲幅約7倍，全年累計漲幅達477.03%。
陳發樹買入的股價為38.79元/股-42.76元/股，已經接近山頂。
市場最大的利好，是跌多了；
市場最大的利空，是漲多了。
陳發樹因為極度看好森特股份，而犯了韭菜追漲殺跌的錯誤。
為什麽這個曾經的福建首富極度看好這個股？
森特股份主營產品為金屬建築圍護系統公司：
客戶包括奔馳、寶馬、雄安站、北京大興國際機場、成都天府國際機場，甚至還有馬爾代夫機場、沙特船塢。
還曾接了香港機場的工程，中標金額7.1億港元（折合人民幣5.77億元）。
但這個主營，不是陳發樹看中的。
2020年森特股份進軍BIPV（光伏建築一體化）板塊，俗稱光伏屋頂，有新興產業清潔能源的前景。
森特主要拓展的業務集中在：工業廠房，商業建築，公共建築屋頂。
據天風證券測算，中國光伏屋頂潛在裝機規模為245 GW，以5.5元/w價格計算，市場空間將達1.3萬億元。
長江證券則按照15％市場滲透率，計算出總發電功率為7.1億KW，對應的市場規模達3.9萬億元。
森特股份也吸引了全球光伏巨頭隆基股份高管的關註：
2021年3月，隆基股份收購森特股份27.25%股權，成為公司第二大股東。
和隆基綠能深度繫結業務。
陳發樹因為重倉隆基，也跟著買入森特股份超過5%。
從森特接到的工程，大多數人也覺得前景光明：
2021年1-9月，森特股份累計承接新業務（含中標）127項，金額達34.33億元，累計新簽合約90項，合約金額21.60億元，
其中，7-9月共累計承接新業務（含中標）43項，承接新業務金額達17.57億元，新簽合約22項，累計合約金額8.42億元，
沒想到森特股份跌入深淵：
從陳發樹2021年成本價40元，跌到2024年9元8，虧去75%；
陳發樹虧損8億多。
一帆則在2022年底明確警告：
2023年看空光伏、新能源汽車；
所以陳發樹的虧損，在一帆預料之中。
看空2023年光伏、新能源汽車的邏輯
那麽，為什麽一帆2022年底看空2023年光伏、新能源汽車？
這裏最重要的前瞻邏輯：
第一個：新興產業的「新陷阱」
因為是清潔能源，新興產業，當大家都認為屬於未來產業，前景無限時，很多企業、個人都會爭先恐後地投入，甚至不惜借貸、不惜燒錢，大家都覺得錢景光明。
在二級股票市場上，成千上萬股民、基金、私募也競相買入光伏股票，大家都在追買。
按一帆2022年底的測算：
光伏產業，總體產能過剩將達1萬億。
這就是所有新興產業的第一個陷阱，因為大家都覺得是朝陽產業，就會無度投資，而忘記了供求關系，這個市場的第一準則。
第二個利空：新能源補貼逐年遞減
在早期，光伏等新能源，受到政府的扶持與補貼，所以利潤較大。
要記住一點：
所有非市場化的產業扶持補貼，都要把它排除在你的長期投資計劃之外。
一帆2022年底也預判了新能源補貼政策的遞減，對光伏以及新能源汽車的利空。
隨著新能源的扶持政策逐級遞減，如新能源汽車2022年的補貼標準在2021年基礎上退坡30%等，新能源整體利潤未來開始下滑。
牛散之王陳發樹買入森特股份最大的邏輯：
是森特股份進軍BIPV（光伏建築一體化）板塊，俗稱光伏屋頂。
想想就很美，如果全國的屋頂，都用上森特股份的光伏屋頂，是不是將成為光伏巨頭。
包括天風證券、長江證券，也是這麽測算的。
這裏陳發樹、天風證券、長江證券犯的錯誤是什麽？
屋頂，這是一個極度碎片化的市場；
因為碎片化，所以在市場行銷、產能投入、人員投入上，也是碎片化的。
單單一個屋頂、一個屋頂去談合約，安裝：
這裏投入的人力成本，都會超過預期的盈利。
這就是新興產業很多人、企業投資實體或股票，會犯的錯誤：
在看起來很美的鏡花水月一樣的未來遠景裏；
都可能藏著未知的、你所想象不到的成本超出預期、科研經費超出預期、市場競爭超出預期的陷阱。
所以陳發樹在森特虧了75%、8個多億。
光伏、新能源汽車如一帆預判，股價飛流直下：
因為總體產能已經過剩了。
很多年以後；
經歷了市場殘酷和激烈的搏殺；
預判會誕生幾家巨頭；
但80%以上的投資；
會死在對憧憬新興產業的夢幻裏。
這就是一帆想對大家說的：
新興產業的巨虧陷阱，對未來的無度投入造成產能過剩。
夕陽產業的盈利邏輯是什麽？
與此同時，中國神華等煤炭股，2023年卻創下新高，漲到38元；
煤炭股，是公認汙染嚴重的夕陽產業、創下新高的市場邏輯是什麽？
夕陽產業的盈利邏輯是什麽？
這是一帆要告訴大家的第二點。
所有的市場，都分為增量市場、存量市場。
煤炭股、石油股都是一個巨大的存量市場。
雖然新能源汽車、光伏產業，增量清潔市場在飛速發展；
但是燃油車、煤炭、火電還是一個廣闊的存量市場。
所謂的夕陽產業，有一個巨大的隱形好處；
因為公認是夕陽產業；
所以沒有新增的投資，所以這裏會形成一段時間的穩定市場。
包括穩定的盈利。
傳統產業，基本是寡頭企業的世界。
尤其煤炭，經歷一波供給側的去產能化，小企業都消失了；
穩定的供需，產生穩定的盈利。
這就是存量市場的好處：
沒有激烈的競爭，沒有新增的投資；
在一定時期內，利潤和市盈率、股息率都是如此美好。
至少你買神華、買中國石油，股息率都跑過了銀行的存款利率。
這就是神華、中國石油2023年大漲的邏輯。
但從長遠看；
所有的傳統產業、夕陽產業都將消逝；
清潔能源最終會取代所有的汙染能源。
所以買神華、買中國石油；
都只是一個中期的布局，要有減倉、清倉的規劃。
一帆想告訴大家的是：
所有的投資，都是時間和空間的布局。
投資的源頭，是哲學
那麽，投資的源頭是什麽？
投資的源頭，是哲學。
所有的投資，要謹記幾點：
買在人寂樓空處；
賣在喧聲鼎沸時；
這是一個永恒的真理。
自古月滿則虧，水滿則溢。
80%以上的投資；
會死在對憧憬新興產業的夢幻裏。
這就是一帆想對大家說的：
新興產業的巨虧陷阱，是對未來的無度投入造成產能過剩
畫外音
大的機遇，在人跡罕至的路上
一帆的投資邏輯和哲學是：
小的機遇，在人多熱鬧的路上；
大的機遇，在人跡罕至的路上。
在投資的道路上，
我選擇不走尋常路。
最後用一個美國詩人的詩；
作為投資的座右銘：
我選擇了另一條路
這條路也許更值得我向往
芳草待踏，人跡罕至
那天清晨落葉滿地
我知道路徑延綿沒有盡頭
恐怕一走就再難回首
也許多少年後在某個地方
我回首往事輕聲嘆息
樹林裏分出兩條叉路
而我選擇了人跡稀少的那條
從此決定了我一生的道路
揚一帆（影視編劇、記者、作家、投資人）
（原報社副主編，原【南方周末】和【南風窗】特約撰稿人，原新華社【國際先驅導報】特約記者，福建省作家協會會員。
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