中泰證券股份有限公司範勁松,熊欣慰,晏詩雨近期對紫燕食品進行研究並釋出了研究報告【股權激勵落地，彰顯成長信心】，本報告對紫燕食品給出買入評級，當前股價為21.87元。
紫燕食品(603057)
投資要點
事件：公司釋出2024年限制性股票激勵計劃。
激勵核心員工及技術骨幹，覆蓋面較廣。本次激勵計劃授予的激勵物件總人數為192人，占公司2023年底員工總數1,999人的9.60%。擬授予的限制性股票數量為246.45萬股，占當前公司股本總額41,200萬股的0.60%。本次激勵計劃授予192名核心員工及技術骨幹，人均獲授的限制性股票數量為1.28萬股，占公司總股本的0.003%。授予價格為每股10.89元，為前20個交易日公司股票交易均價的50%。
經營目標穩健，彰顯成長信心。本次激勵計劃的業績考核指標，對應2024-2026年三年的收入增長率分別為19.0%、16.0%、13.8%，凈利潤增長率分別為15.0%、13.0%、11.5%。收入和凈利潤目標達成其一即可，我們預計凈利潤目標達成難度低於收入。若達成規劃目標，解除限售比例為100%；若達成規劃目標的70%-100%，按達成比例解除限售；若收入和凈利潤達成均低於目標的70%，解除限售比例為0。預計公司未來三年將保持快速開店節奏，同時積極提振同店，推動平均門店收入提升。凈利潤增速低於收入增速，主要系：（1）部份新業務處於起步階段，凈利率較低，收入占比提升或拉低公司整體凈利率；（2）2023年進口牛肉價格處於低位，不排除未來三年主要原材料價格上漲。公司預計本次激勵攤銷的總費用為25.75百萬元，2024-2027年分別攤銷10.02、9.87、4.72、1.14百萬元。
盈利預測：公司積極進行門店擴張，保持快速開店，持續提升市占率。同時公司加大市場投入，積極尋求同店提升，降低閉店率，在2023年經歷人流從家庭回歸餐飲後，後續場景切換受損的因素有望減弱。本次激勵計劃的推出，彰顯了公司對未來發展的信心，有望進一步提振股價。考慮到公司加大市場投入，以及計提股權激勵費用，我們下調盈利預測，預計公司2023-2025年公司收入分別為37.33、43.81、51.07億元，增速分別為4%、17%、17%，歸母凈利潤分別為3.62、4.38、5.18億元（前值為3.90、4.76、5.70億元），增速分別為63%、21%、18%，EPS分別為0.88、1.06、1.26元，對應PE為24.3倍、20.1倍、17.0倍，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟低迷導致需求不及預期風險；食品安全風險；主要原材料價格波動的風險；競爭加劇風險；市場開拓不及預期的風險。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，國泰君安訾猛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.65%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.6億，根據現價換算的預測PE為24.42。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級12家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為30.22。
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