轉自：中郵證券研究所
核心觀點
截至8月25日，我們跟蹤的118家軍工行業上市公司中，有37家披露2024年半年報，其中10家業績實作正增長。
2024p，華力創通和中科星圖等受益於衛星套用業務需求增長，業績實作較快增速。2024p，華力創通實作營收3.67億元，同比增長66%，其中，衛星套用業務收入2.40億元，同比增長173%；中科星圖實作營收11.05億元，同比增長53%，實作歸母凈利潤0.64億元，同比增長80%。
航亞科技和新興裝備分別受益於航空零部件出口業務和直升機機載業務的需求增長，業績較快增長。2024p，航亞科技實作營收3.40億元，同比增長33%，其中，國際業務收入1.94億元，同比增長58%；新興裝備實作營收2.14億元，同比增長70%，其中，機載器材收入2.10億元，同比增長91%。
華秦科技、中航高科、圖南股份、寶鈦股份等材料供應商業績穩健增長。2024p，華秦科技、中航高科、圖南股份、寶鈦股份營收分別同比增長27%、6%、6%、1%，歸母凈利潤分別同比增長17%、9%、7%、6%。
軍工行業經過了2020-2022年的較快增長後，2023年細分領域業績差異顯著，結構分化加劇，未來有望迎來高質素發展。隨著裝備技術不斷發展，新技術、新產品層出不窮，在新域新質作戰領域或將產生較多投資機會。另外，隨著中國日益走向世界舞台中央，軍貿出口有望成為軍工板塊新的增長點。建議關註以下兩條投資主線：
1）傳統航空航天領域，建議關註增長更持久、有超額增速的標的，產業鏈相關標的包括中航沈飛、鋼研高納、國科軍工、天箭科技、國博電子、菲利華、高德紅外、航天電器、圖南股份等。
2）軍工新趨勢，建議關註軍工新技術、新產品、新市場，產業鏈相關標的包括國睿科技、烽火電子、航天智造、高華科技、中科海訊、海格通訊、華秦科技、航天南湖、芯動聯科、航天彩虹、臻鐳科技、鋮昌科技、三角防務、潤貝航科、聯創光電等。
一
核心觀點
1.1 37家軍工上市公司披露半年報，10家業績實作正增長
截至8月25日，我們跟蹤的118家軍工行業上市公司中，有37家披露2024年半年報，其中10家業績實作正增長。
2024p，華力創通和中科星圖等受益於衛星套用業務需求增長，業績實作較快增速。2024p，華力創通實作營收3.67億元，同比增長66%，其中，衛星套用業務收入2.40億元，同比增長173%；中科星圖實作營收11.05億元，同比增長53%，實作歸母凈利潤0.64億元，同比增長80%。
航亞科技和新興裝備分別受益於航空零部件出口業務和直升機機載業務的需求增長，業績較快增長。2024p，航亞科技實作營收3.40億元，同比增長33%，其中，國際業務收入1.94億元，同比增長58%；新興裝備實作營收2.14億元，同比增長70%，其中，機載器材收入2.10億元，同比增長91%。
華秦科技、中航高科、圖南股份、寶鈦股份等材料供應商業績穩健增長。2024p，華秦科技、中航高科、圖南股份、寶鈦股份營收分別同比增長27%、6%、6%、1%，歸母凈利潤分別同比增長17%、9%、7%、6%。
1.2 投資建議
軍工行業經過了2020-2022年的較快增長後，2023年細分領域業績差異顯著，結構分化加劇，未來有望迎來高質素發展。隨著裝備技術不斷發展，新技術、新產品層出不窮，在新域新質作戰領域或將產生較多投資機會。隨著中國日益走向世界舞台中央，軍貿出口有望成為軍工板塊新的增長點。建議關註以下兩條投資主線：
1）傳統航空航天領域，建議關註增長更持久、有超額增速的標的，產業鏈相關標的包括中航沈飛、菲利華、鋼研高納、國科軍工、天箭科技、國博電子、航天電器、高德紅外、圖南股份等。
2）軍工新趨勢，建議關註軍工新技術、新產品、新市場，產業鏈相關標的包括國睿科技、烽火電子、航天智造、高華科技、華秦科技、航天南湖、中科海訊、海格通訊、芯動聯科、臻鐳科技、鋮昌科技、航天彩虹、三角防務、潤貝航科、聯創光電等。
二
行情概覽
2.1 軍工板塊表現
本周中證軍工指數下跌2.93%，申萬軍工指數下跌3.27%，上證綜指下跌0.87%，深證成指下跌2.01%，滬深300指數下跌0.55%。軍工板塊在31個申萬一級行業中漲幅排第24位元。
2.2 個股表現
本周軍工板塊漲幅前十的個股為：烽火電子（+12.28%）、寶鈦股份（+7.09%）、蘇試試驗（+5.19%）、宏達電子（+5.13%）、新興裝備（+3.87%）、久之洋（+2.34%）、西部材料（+1.53%）、航天電子（+0.54%）、中國海防（-0.21%）、中航西飛（-0.41%）。
2.3 軍工板塊及重點標的估值水平
截至2024年8月23日，中證軍工指數為8479.46，軍工板塊PE-TTM估值為50.57，軍工板塊PB估值為2.43。軍工板塊PE-TTM估值和PB估值均處於歷史低位，自2014年1月1日起，歷史上有6.44%的時間板塊PE-TTM估值低於當前水平，9.63%的時間板塊PB估值低於當前水平。
三
數據跟蹤
3.1 定增數據跟蹤
3.2 股權激勵數據跟蹤
3.3 重點細分領域資訊跟蹤
（1）低空經濟
浦東至昆山「空中巴士」開通。國內首條跨省定點低空載客運輸航線——連線上海浦東國際機場和江蘇昆山城市航站樓的直升機載客航線正式開通。該條航線由上海機場集團、昆山城市航站樓、上海新空直升機有限公司三方合作，營運初期每天固定在早晚高峰時段各執飛一次往返航線，因目前處於市場推廣階段，單程執飛價格設為1600元/位或1800元/位，服務內容包括從昆山城航樓至上海浦東機場直升機的單程聯運服務，以及落地後機場內「一對一」專人全流程服務，全程控制在1小時內。
「湖南造」最大國產無人運輸機SA750U成功首飛。8月22日6時28分，中國首台載重超3噸的大型無人運輸機——SA750U從陜西靖邊無人機專用測試機場起飛。在40分鐘的飛行測試過程中，飛機各系統器材工作正常、狀態良好，飛機姿態平穩，效能指標符合設計，在完成預定飛行科目後，飛機順利返航，首飛圓滿成功。SA750U由湖南山河華宇航空科技有限公司自主研制、山河星航實業股份有限公司戰略協同推進，從概念設計到首架機成功首飛僅用時2年8個月。在產品研制期間，中國航發動研所和南方公司作為戰略合作單位，為專案高效推進提供了強勁動力支持。SA750U大型無人運輸機的最大起飛重量7500公斤、最大商載3200公斤、最大航程2200公裏、低海拔滿載起飛滑跑距離400多米、使用高度可達7300米，貨艙容積25.8立方米。特別設計的飛機矩形截面機身、機尾大開門、短距起降增升系統、起落架系統等結構與子系統，使其具備貨物快速裝卸、無人化高效空投、起降場地適應力廣等特點。
（2）軍貿市場
美國批準向澳洲出售價值約1億美元「標槍」反坦克導彈。當地時間8月19日，美國國防部表示，美國務院已經批準向澳洲出售價值約1億美元的「標槍」反坦克導彈和相關器材。
美國批準對韓出售36架「阿帕奇」直升機。據南韓【亞洲日報】20日報道，美國國防部下屬機構國防安全合作局（DSCA）19日稱，美國國務院日前批準以對外軍售的方式，向南韓銷售價值35億美元的「阿帕奇」武裝直升機（AH-64E Apache）及相關器材。韓媒報道稱，南韓政府向美方表明最多購買36架「阿帕奇」直升機、72台T700-GE-701D發動機和36套目標截獲指示系統。
（3）無人機市場
英國軍方對Stalker VXE30無人機進行初步測試。2022年底，英國國防部為陸軍啟動了價值1.57億美元的TIQUILA專案，該專案旨在為陸軍采購小型無人機。在初始方案中，這份合約包含洛克希德馬丁公司的「潛行者」（STALKER VXE30）和Indago無人機。2024年8月，英國軍方在康沃爾郡的普雷丹納克海軍航空站（RNAS Predannack）對Stalker VXE30無人機進行了測試。測試結束後，英國方面表示，「從目前的測試結果來看，這些器材質素很高，效能符合預期」。Stalker VXE30屬於北約Ⅰ類無人機，是一款小型戰術偵察無人機。其翼展4.9米，使用丙烷燃料電池或充電電池供電，最大續航時間8小時，最大起飛重量22千克，最大升限4572米，最大通訊距離160千米，最大飛行速度92.6千米每小時。Stalker VXE30無人機具有模組化統架構平台，可以搭載多型偵察載荷，包括白光相機、夜視儀、移動目標指示器等。同時，該無人機體型較小，拆解後可以透過皮卡車或者SUV轉運，運抵目的地後由2名操作員可在10分鐘內組裝完畢，部署相對方便。
（轉自：中郵證券研究所）
