央國企上市公司「一利五率」表現：一利持續增長，研發、人效提升

2024-08-06股票

2023年初國務院國資委將2023年央企目標管理體系由此前的「兩利四率」調整為「一利五率」，並提出了「一增一穩四提升」的具體要求。2024年的最新要求為，在保持「一利五率」目標管理體系不變的同時，提出「一利穩定增長，五率持續最佳化」的具體要求。

保持「一利五率」目標管理體系不變有利於企業管理持續性和穩定性。而五率持續最佳化說明，考核的內在要求會發生變化，中央企業發展目標進行了調整，並要 更加註重提升增加值，註重投資質素、收入質素、利潤質素，這是表明政策意在引導中央企業要提高企業經營效率和質素。

在和恒釋出的【央國企（A股）上市公司市值戰略研究報告（2023年報）】（以下簡稱「報告」，點選文末「閱讀原文」支持免費下載）中，我們對央企以及國企A股上市公司2023年度「一利五率」發展情況進行了數據梳理和分析。整體看，該群體上市公司一利持續增長，研發、人效穩步提升，償債壓力成功減小，但凈資產收益率繼續下滑、營業現金比率大幅下滑，股東回報率以及銷售質素存在進一步提高的空間。

1. 「一利」規模擴張

1.1 利潤規模增長，虧損企業減少

利潤規模呈增長趨勢。 2019年央國企上市公司利潤總額為29878.53億元，2020年有所下滑至29278.50億元，2021年增長至38160.41億元，2022以及2023年相對穩定，規模在37900億元左右，從2019年到2023年增幅達27%。

圖：2019-2023年央國企上市公司利潤總額變動（單位：億元）

數據來源：Choice，和恒整理

虧損企業減少，利潤中位數增大。從 利潤總額的分布區間看，近三年央國企上市公司利潤總額為負企業數量同比有所減少，利潤總額在0~2億區間的公司數量同比有所增加，2~4億、6~8億區間的公司數量有所減少，100~500億區間公司數量有所增加。從中位數角度看，2019年，央國企上市公司利潤中位數為2.43億元，2020年有所增長至2.45億元，2021年增長至2.94億元，2022年有所下滑至2.61億元，2023年回升至2.78億元，從2019年到2023年，央國企上市公司利潤中位數整體增大。

圖：2021-2023年央國企上市公司利潤總額區間分布（單位：億元）

數據來源：Choice，和恒整理

圖：2019-2023年央國企上市公司利潤總額中位數變動（單位：億元）

數據來源：Choice，和恒整理

1.2 央國企上市公司利潤總額排名

2023年度， 建設銀行 以3893.77億元榮登央國企控股上市公司利潤總額排行榜第一名，較2022年，利潤總額同比增長1.93%；第二名是 中國銀行 ，利潤總額2956.08億元，同比增速為3.87%；第三名是 中國石油 ，利潤總額2374.58億元，同比增速為11.34%。

圖：央國企上市公司2023年利潤總額TOP30排行榜

數據來源：Choice，和恒整理

2. 凈資產收益率繼續下滑

2.1 凈資產收益率均值以及中位數均在下滑

凈資產收益率均值繼續下滑。 2019年央國企上市公司凈資產收益率均值3.57%，2020年提高至4.99%，但從2021年開始大幅下滑至1.60%，2022年繼續下滑至-2.78%，2023年繼續下滑至-4.13%。

圖：近五年，央國企上市公司凈資產收益率均值走勢

數據來源：Choice，和恒整理

央國企上市公司凈資產收益率普遍下滑。 從分布區間看，央國企上市公司凈資產收益率為負的企業數量明顯增加，＞8%的公司數量明顯減少。從中位數看，除2021年外，近五年央國企上市公司凈資產收益率中位數處於下滑趨勢。

圖：近三年，央國企上市公司凈資產收益率區間分布

數據來源：Choice，和恒整理

圖：近五年，央國企上市公司（A股）凈資產收益率中位數

數據來源：Choice，和恒整理

2.2 央國企上市公司凈資產收益率排名

2023年度， 華控賽格 以85.74%的凈資產收益率排名第一，同比增長129.08%；第二名， 中基健康 ，凈資產收益率為70.45%，同比增長40.59%；第三名， 銀寶山新 ，凈資產收益率為64.70%，同比增長136.47%。

圖：央國企上市公司2023年凈資產收益率TOP30排行榜

數據來源：Choice，和恒整理

3. 營業現金比率大幅下滑

3.1 營業現金比率均值大幅下滑，中位數有所回升

營業現金比率大幅下滑至五年內最低水平。 2019年央國企上市公司營業現金比率16.80%，2020年下滑至8.85%，2021年提升至15.77%，2022年繼續提升至19.40%，但2023年大幅下滑至僅有4.45%，為五年內最低水平。

圖：近五年，央國企上市公司營業現金比率均值

數據來源：Choice，和恒整理

央國企上市公司營業現金比率中位數有所回升，但仍不及2020年的水平。 從區間分布看，央國企上市公司營業現金比率＜25%的公司數量增加，30%~45%區間的公司數量減少，＞100%的公司數量減少。2023年央國企上市公司營業現金比率依然集中於20%以內。從中位數看，央國企上市公司2019年營業現金比率中位數為9.70%，2020年提高至10.08%，2021年下滑至8.98%，2022年繼續下滑至8.34%，2023年回升至9.29%，但仍未到2019和2020年的水平。

圖：近三年，央國企上市公司營業現金比率區間分布

數據來源：Choice，和恒整理

圖：近五年，央國企上市公司（A股）營業現金比率中位數

數據來源：Choice，和恒整理

3.2 央國企上市公司營業現金比率排名

2023年度， 中油資本 以5264.36%的營業現金比率榮登央國企上市公司排名第一； 申萬宏源 排名第二，營業現金比率為322.07%； 天風證券 排名第三，營業現金比率為264.21%。

圖：央國企上市公司2023年營業現金比率TOP30排行榜

數據來源：Choice，和恒整理

4 資產負債率成功下降

4.1 資產負債率均值以及中位數均成功下降

資產負債率均值下降至接近2019年的水平。 央國企上市公司2019年的資產負債率均值為49.99%，2020年為50.14%，2021年提升至50.56%，2022年表現相對穩定，資產負債率均值為50.55%，2023年降低至50.03%。

圖：近五年，央國企上市公司資產負債率均值

數據來源：Choice，和恒整理

資產負債率中位數下降。 從區間分布看，央國企上市公司資產負債率集中在50%~55%，2023年這一區間公司共計124家，同比減少，但環比增加；其次是55%~60%區間公司數量較多，2023年有113家，同比、環比均有所增加。從中位數看，2023年央國企上市公司資產負債率中位數為50.54%，較2021年的51.41%以及2022年的51.01%成功下降，償債壓力減小，但仍大於2019以及2020年資產負債率水平。

圖：近三年，央國企上市公司資產負債率區間分布

數據來源：Choice，和恒整理

圖：近五年，央國企上市公司資產負債率中位數

數據來源：Choice，和恒整理

4.2 央國企上市公司資產負債率排名

2023年12月31日，央國企上市公司中， *ST合泰資產負債率高達179.69%，償債壓力最大；其次是 *ST文投，資產負債率為138.20%；再次是 *ST新紡，資產負債率為115.05%。

圖：央國企上市公司2023年資產負債率TOP30排行榜

數據來源：Choice，和恒整理

5. 對研發的重視程度穩步提高

5.1 研發經費投入均值以及中位數穩步提升

研發經費投入強度均值穩步提升。 央國企上市公司2019年研發經費投入強度均值為3.13%，2020年3.26%，2021年提升至3.32%，2022年繼續提升至3.53%，2023年達4.10%。

圖：近五年，央國企上市公司研發經費投入強度均值

數據來源：Choice，和恒整理

區間分布變動不大，但中位數穩步提高。 從分布區間看，央國企上市公司研發經費投入強度依然集中於0~1%和5%~10%兩個區間，其次多分布於＜5%的區間，變動不大。但從中位數看，央國企上市公司2019年研發經費投入強度中位數為2.01%，2020年提高至2.23%，20212年2.39%，2022年繼續提升至2.65%，2023年達2.79%，處於穩步提升狀態。

圖：近三年，央國企上市公司研發經費投入強度區間分布

數據來源：Choice，和恒整理

圖：近五年，央國企上市公司研發投入強度中位數

數據來源：Choice，和恒整理

5.2 央國企上市公司研發經費投入強度排名

2023年度研發重視程度方面， 華鑫股份 研發經費投入強度534.35%，排名第一； 航宇微 研發經費投入強度46.50%，排名第二； 達安基因 研發經費投資強度44.85%，排名第三。

圖：央國企上市公司2023年研發經費投入強度TOP30排行榜

數據來源：Choice，和恒整理

6 全員勞動生產率提高

6.1 全員勞動生產率均值以及中位數均在提高

全員勞動生產率大幅提高，但仍未達到2019年的水平。 央國企上市公司2019年全員勞動生產率均值為91.79萬元/人，2020年下降至66.07萬元/人，2021年有所回升至74.85萬元/人，2022年再度下滑至56.97萬元/人，2023年大幅提高至83.42萬元/人，但仍未達到2019年的水平。

圖：近五年，央國企上市公司全員勞動生產率均值（單位：萬元/人）

數據來源：Choice，和恒整理

全員勞動生產率中位數穩步提高。 從分布區間看，央國企上市公司全員勞動生產率集中在20~30萬元/人這一區間，最近三年沒有變化，但2023年35~40萬元/人區間的公司數量明顯增加，超過了30~35萬元/人這一區間。從中位數看，2019年央國企上市公司全員勞動生產率中位數32.34萬元/人，2020年提高34.22萬元/人，2021年提高至38.56萬元/人，2022年38.53萬元/人，2023年繼續提高至39.64萬元/人。

圖：近三年，央國企上市公司全員勞動生產率區間分布（單位：萬元/人）