中郵證券有限責任公司賈佳宇,楊帥波近期對三一重能進行研究並釋出了研究報告【風機後起新秀，成本領先+「雙海」戰略助力發展】，本報告對三一重能給出增持評級，當前股價為24.84元。
三一重能(688349)
投資要點
三一重能深耕風電行業十余年，傳承三一制造基因。2008年公司前身三一電氣有限成立，2017年成立三一新能源公司，向產業鏈兩端延伸，涉足新能源開發業務。2020年以來，公司憑借成本和制造能力優勢，加速市場拓展，根據CWEA統計，2023年三一重能風機吊裝量為7.41GW，在國內陸風市場市占率約10%，排名上升至第四位。公司基於雙饋技術路線持續推進大型化，陸上風機已布局15MW機型，海上風電形成8.5-16MW系列產品。
國內風電復蘇，海外需求高增有望加速出海。陸風方面，預期未來陸風裝機基本盤在80GW附近，以大換小+風電下鄉有望合計貢獻30GW/年增量，行業價格戰伴隨快速大型化行程持續至今，但今年年初以來的公開報價已呈現企穩態勢，行業競爭格局及盈利預期迎來改善，後續可關註風機制造業務盈利修復行程。海風方面，「十四五」海風規劃容量近60GW，24-25年海風裝機需達到30GW，24年預計將進入新一輪的搶裝期，同時深遠海規劃也將在十四五期間落地，海風板塊有望啟動新一輪成長周期。出口方面，2023年國內風電出口3.7GW，同比+60.2%，海外已成為國內主機廠商重點布局市場，出海逐步進入新階段，中國技術、中國標準逐步落地海外。
數智化賦能打造成本領先優勢，持續布局「雙海」。公司透過核心零部件自產+箱變上置技術+風機大型化+數智化持續賦能「成本領先戰略」，有望在激烈競爭中脫穎而出，目前國內風機份額超過9%（陸風約10%），排名前五，且盈利能力優勢明顯。海風風機領域，公司推進整機和核心零部件協同設計，已布局山東東營基地，且首批機組已成功下線，未來有望進軍海風市場。2023年，公司海外新突破，實作對中亞、南亞地區風電器材出海，海外訂單毛利率更優，同時將帶來明顯的訂單增量。
盈利預測與評級
我們預測公司2024-2026年營業收入分別為223.0/257.2/286.5億元，歸母凈利潤分別為23.2/27.2/30.9億元，PE倍數分別為12.7、10.8、9.5倍，首次覆蓋給予「增持」評級。
風險提示：
風電裝機不及預期；市場競爭加劇的風險；海風+海外市場拓展不及預期；產品質素風險。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，東吳證券曾朵紅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.04%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利24.22億，根據現價換算的預測PE為12.36。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級10家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為38.47。
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