文丨惠凱 編輯丨承承
中糧控股的壽險業務表現出色，是公司業績的重要保障。近期公司股價連續大漲，公司第二大股東擬減持金額超過10億元。
中糧資本在連續8個漲停板後於10月14日再次漲停，短期漲幅遠超上證綜指表現。中期財報數據顯示，公司旗下的壽險業務表現亮眼，成為拉動今年上半年業績增長的主要貢獻點。在公司股價持續漲停中，中糧資本釋出公告稱，二股東弘毅弘量宣布減持不超過3%的股份。
上半年壽險業務成主要增長點
期貨業務收入下滑
9月24日以來，中糧資本股價在10個交易日內實作9天漲停。據半年報披露，上半年中糧資本營業總收入130.83億元，同比增加11.3%；凈利潤19.67億元，同比增加64.29%；歸屬於母公司股東的凈利潤為11.74億元，同比增加43.4%。
在中糧資本旗下三塊主要業務中，營收最大的增長點是其保險業務，子公司中英人壽上半年實作保險保費收入109億元，同比增長24%；其次是信托業務，子公司中糧信托上半年信托業務手續費收入6.8億元，實作凈利潤4億元，同比增長13%。
據中英人壽官網數據，公司截至2023年末的綜合償付能力充足率是273.46%，而到今年6月末時，綜合償付能力充足率降至239.84%。 綜合退保率方面，也從2023年二季度的1.32%上升至今年二季度1.57%。
在中糧資本的四大業務中，雖然其期貨業務9.95億元的收入規模仍居業務貢獻度第二位置，但相較2023年中期的19.23億元收入而言，已經明顯下滑。此外，上半年中糧期貨實作的1.34億元凈利潤也比2023年同期下滑了約15%。
太平洋證券分析認為，中糧資本期貨業務下滑，主要系期貨行業整體入場資金增速放緩、利率下調、手續費減收等不利因素影響。
缺少券商牌照
分紅力度有提升空間
中糧資本除了持有信托、保險、期貨金融牌照，其還持有部份銀行股權，目前唯獨缺少券商牌照。相比之下，同為央企上市金控平台的五礦資本、中航產融、中油資本，旗下均控股或參股了券商。
對於券商牌照問題，今年4月曾有投資者在互動平台上提問，「現在又是一輪周期底部，2024年有望成為並購重組大年！咱們公司有參股券商或者收購券商的計劃嗎？」中糧資本回復稱，如有收購券商的事項時，將及時對外披露。
需要說明的是，在監管部門多次管理和提倡上市公司尤其是央企提升分紅力度的政策環境下，中糧資本2023年度的分紅力度並未提升。
Wind顯示，中糧資本2021年度、2022年度、2023年度的現金分紅比例分別是30%、30.1%、30%，這和部份央企金控上市平台分紅力度相比，比如五礦集團旗下五礦資本的現金分紅比例從2022年度24%提升到2023年度的42%，中糧資本的分紅力度仍有提升空間。
持股20%的龍江銀行不良率、資本充足率承壓
連續兩年未進行現金分紅
中糧資本持有龍江銀行20%的股權，是其第二大股東。龍江銀行是黑龍江的一家城商行，近幾年業績波動較大。公司2023年營收41.68億元，雖然相比2022年度有所增長，但仍低於2020/2021年的水平；龍江銀行2023年歸屬於母公司股東的凈利潤為6.67億元，低於2020年（歸母凈利潤7.86億元）、2021年（歸母凈利潤7.3億元）的水平。
在資產質素方面，Wind顯示，龍江銀行近幾年不良貸款率高於3%。2021年末-2023年末，公司不良貸款率分別是3.31%、3.49%、3.03%，今年6月末的不良貸款率為3%，若對比域內另一家龍頭城商行哈爾濱銀行，龍江銀行的不良貸款率顯然要高一些。 公開資訊顯示，2023年末、今年6月末，哈爾濱銀行的不良貸款率均維持在2.87%的水平。
對此，聯合資信釋出的龍江銀行2024年度跟蹤評級報告指出，「龍江銀行不良及逾期貸款規模較大且貸款分類存在一定偏離度，同時信貸資產面臨一定客戶及行業集中風險，信貸資產質素下行壓力大」。
另外，龍江銀行的資本充足率也有較大的補充壓力。綜合公告和Wind顯示，2021年末-2023年末，龍江銀行的核心一級資本充足率分別是9.84%、9.05%、8.57%，今年6月末繼續下滑到8.38%，低於哈爾濱銀行（今年6月末核心一級資本充足率是8.63%）。
由於龍江銀行依賴透過利潤留存的方式補充資本，這也影響了該行回饋股東的能力。2023年度，龍江銀行未實施現金分紅。此外，龍江銀行2022年報也顯示當年未派發現金股利。這意味著，龍江銀行已經連續兩年沒有現金分紅。
龍江銀行23年度不派發現金分紅
來源：2023年報
龍江銀行後續如果透過增資的方式補充股本，作為二股東且持股比例達20%的中糧資本，或需要參與增資，即仍存在進一步加大資本投入的可能性。
二股東弘毅弘量擬減持3%股份
金額有望超過10億元
在股價大漲後，部份股東開始考慮減持。2019年，中糧資本重組中原特鋼實作上市，公司更名為中糧資本，弘毅弘量（深圳）股權投資基金合夥企業（有限合夥）成為上市公司二股東。在過了禁售期後，弘毅弘量（有限合夥）2021年以來已經多次減持。9月27日，在中糧資本股價實作第四個漲停板當日，中糧資本公告稱，弘毅弘量（有限合夥）計劃未來三個月內減持不超過公司總股本3%的股份。以最新收盤價計算，其計劃減持股份金額最高可達10億元以上。
公開資訊顯示，弘毅弘量（有限合夥）的執行事務合夥人是弘毅投資(上海)有限公司，穿透後是知名PE基金弘毅基金。公告顯示，中糧資本2019年重組上市時的增發價是10.84元/股，弘毅弘量（有限合夥）獲配1.81億股，占總股本的7.9%，總市值近20億元。透過多次減持，到今年6月末，弘毅弘量（有限合夥）的最新持股比例已剩下6.36%。 此前，中糧資本股價長期在9.5元以下低位波動，低於弘毅弘量（有限合夥）10.84元的增發價，隨著近期中糧資本股價的連續漲停，給弘毅弘量提供了比以前更好的減持機會。
Wind還顯示，弘毅投資管理（天津）的董事總經理、PE業務指導委員會成員孫昌宇是中糧資本的現任董事，還兼任薪酬與考核委員會、戰略委員會的委員。若弘毅投資未來繼續減持，持股份額降至5%以下後，孫昌宇還是否繼續擔任董事是需要觀察的。
附表 中糧資本和其他央企上市金控平台的分紅力度情況
數據來源：Wind
（文中提及個股僅作舉例分析，不作投資建議。）
