華潤三九釋出公告稱，擬以62.12億元現金購買天士力28%的股份。本次交易完成後，天士力的控股股東將由天士力集團變更為華潤三九，實際控制人將變更為中國華潤。
值得一提的是，華潤三九收購天士力，只是國資入主中藥民企浪潮下的「冰山一角」。
此次華潤完成對天士力的控股後， 市值排名前10的中藥企業中，將有8家被國資控股。
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斥資62億，
華潤三九收購天士力
根據協定，收購完成後，天士力集團及其一致行動人合計持股將降至2.61億股，持股比例為17.5008%。屆時，華潤三九將成為天士力的最大股東，持股比例達到28%，實際控制人將轉變為中國華潤，同時天士力將作為華潤三九的非全資附屬公司入賬。
值得註意的是，這已經不是華潤三九第一次入主上市藥企。早在2022年，華潤三九便以29.02億元的價格成功收購了昆藥集團28%的股份，展現出其在中藥行業的強勁擴張勢頭。自2008年以來， 華潤三九已累計完成了超過15次的外延式並購， 進一步鞏固了其在中藥市場的領先地位。
圖片來源：華泰證券研報
華潤三九為何選擇收購天士力？
華潤三九表示，此次交易旨在實作兩大目標：一是透過深入中藥全產業鏈布局，促進雙方在中藥產業鏈上的協同效應，進而增強上市公司的核心競爭力；二是落實上市公司「品牌+創新」雙輪驅動的發展戰略，加快補充創新中藥管線。
天士力作為創新中藥標桿企業， 在現代中藥領域具有產品和研發的領先優勢。截至2023年底，天士力擁有98款在研管線，其中現代中藥布局25款產品，包括18款1類創新藥；現代中藥研發管線中，枇杷清肺飲、溫經湯2款已送出生產申請，19款產品處於臨床II、III期研究階段，治療領域覆蓋心腦血管、消化代謝、腫瘤、中樞神經等。
對於天士力而言，被納入「華潤系」版圖後，不僅能夠獲得更為豐富的資源和市場影響力支持，更將為其戰略轉型提供寶貴的契機。
值得一提的是，華潤三九收購天士力的事件，也僅是國資入主中藥民企浪潮中的一個縮影。
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大動作不斷，
國資入主中藥民企浪潮
近年來，華潤系、國藥系等國資大動作頻頻，掀起了整合中藥民企的浪潮。
以華潤系為例， 為了不斷擴張大健康板塊，華潤醫藥在2019年透過增資方式拿下江中集團51%的股權，成為江中藥業的間接控股股東。之後，「華潤系」又在2021年將血制品企業博雅生物納入版圖。
截至目前，中國華潤已實際控制7家A股藥企，包括東阿阿膠、華潤雙鶴、華潤三九、江中藥業、博雅生物、迪瑞醫療、昆藥集團。
與此同時，「國藥系」也在中藥板塊持續發力。
作為另一大央企巨頭，國藥集團旗下擁有多家上市公司，包括國藥控股、國藥股份、國藥一致、天壇生物、中國中藥、國藥現代、太極集團，覆蓋了醫藥流通、制造等多個領域。其中，中國中藥與太極集團屬於中藥板塊。
今年2月，中國中藥釋出公告稱，因港股市場融資受限，制約了戰略發展，控股股東國藥集團擬以4.6港元/股、總價約為154.5億港元將公司私有化，這一舉動引發了市場廣泛關註。
有分析認為，中國中藥私有化後或將尋求A股上市以獲得更高估值，或與太極集團進行更深層次的整合，以進一步提升國藥集團在中藥領域的競爭力。
圖片來源：華源證券研報
值得註意的是，兩大央企的並購整合行動並非孤立事件。 實際上，這背後有著深層次的政策驅動。 2020年【國企改革三年行動方案（2020-2022年）】的出台，以及國家一系列鼓勵中醫藥產業發展的政策，為國資並購中藥資產提供了有力支持。
在這一背景下，國藥集團在2020年入主了太極集團，並先後控股同濟堂、天江藥業等，華潤三九在2022年入主昆藥集團。而且，兩大央企今年還紛紛表態仍將繼續透過並購整合強化產業鏈。
除央企加速布局外，地方國資也紛紛加入戰局。
從2020年至今，浙江省國資委、山西國資、鄭州國資、廣藥集團、甘肅國資、青島國資等紛紛出手，將康恩貝、佐力藥業、廣譽遠、太龍藥業、康美藥業、佛慈制藥、天目藥業等中藥企業納入麾下，形成了全國範圍內的中藥企業整合熱潮。
這一系列整合動作不僅推動了中藥行業的資源整合和產業升級，為中藥企業開辟了更廣闊的發展空間和機遇，同時也引發了一個深思： 國資的積極參與，能否成為中藥民企突破當前經營困境的重要推手？
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市值TOP10中藥企業，
8家被國資控股
從前文所述不難看出，國資進場並主導中藥民營企業，已成為中藥行業發展的趨勢。
據同花順i問財顯示，目前中藥板塊市值排名前10的企業依次是：片仔癀、雲南白藥、華潤三九、同仁堂、白雲山、東阿阿膠、濟川藥業、以嶺藥業、康美藥業、天士力。
其中，排名前6的公司均由國資控股，而排名第9的康美藥業也已在2021年由地方國資廣藥集團接手。
這意味著，在「華潤系」完成對天士力的控股後，市值排名前10的中藥企業中，將有8家被國資控股。
圖片來源：同花順i問財
這一趨勢反映出國資在中藥行業的布局正在加速。透過並購和控股，國資不僅提升了自身在中藥行業的市場份額，也為行業發展註入了新的活力。
除了行業內部整合的不斷加劇， 國資對中藥行業的青睞， 還得益於近年來中藥飲片和中成藥行業呈現正增長，而其他醫藥行業細分板塊景氣度不高。
更為關鍵的是， 國資的介入有助於改善中藥民企的經營困境。 例如，康恩貝在浙江省國資委入主之前，2019年曾面臨凈利潤虧損的局面。然而，在2020年國資委入主後，公司不僅迅速扭虧為盈，還保持了穩健的增長態勢。
同樣地，佐力藥業在浙江省國資委接手前曾一度遭遇現金流緊張的問題，但在國資委入主後，其賬上現金從2019年的1.38億元迅速增長至2023年的9.32億元。
這些成功案例充分展示了國有資本在資源整合、市場拓展以及資金支持方面的強大能力，為中藥民營企業提供了堅實的後盾。
這一切的成就得益於那些擁有國資背景的中藥領軍企業，以龐大的營收規模和廣泛的市場布局，為中藥民企帶來了豐富的資源和強大的市場支持。
綜上所述，隨著國資在中藥行業的布局不斷加深，我們有理由相信，未來中國中藥行業將迎來更加嶄新的發展面貌。
參考資料：
1.各家公司的財報、公告、官微
2.華泰證券、華源證券研報
