2005年，國藥股份加強內控，營運效率開始扭轉。
顯著表現為：銷售凈利率上升，總資產周轉率上升，存貨與應收賬款周轉率上升，期間費用逐步下降
接著，我們來看這一階段的另一大核心數據：微觀的季度業績增速情況
2004年一季度到四季度，凈利潤增速在下滑，而從2005年一季度開始，增速開始恢復上行
由於凈利潤增速一直保持在40%以上，營收保持在20%以上，均大於ROIC的絕對值（20%），呈現出成長股的典型特征，因而，投入資本回報率被持續拉升
那麽，重要的問題來了，它是怎麽實作營運效率提升的？
首先，第一大原因是，對於一個醫藥分銷企業來說，分銷藥品的品種多樣性很重要，特別是拿到重磅藥、特殊藥
國藥股份，本身是全國唯一指定麻藥一級經銷商（註意，牌照，是其核心護城河之一），這種特殊藥物讓國藥的毛利水平位於行業第一
一般藥品銷售都需要與上遊、下遊談判來保證自己的毛利率。
但是，麻藥是唯一的例外，仍然實行批發順延加價的方式，即：由國藥股份（全國唯一的一級經銷商），在藥品出廠價基礎上加價17％左右給二級，二級加價15％左右賣給3級，最後到終端醫院
這個盈利水平，比一般藥品的毛利（約在8%以內）要高。
在2005年，它加強了對麻藥上遊的繫結。
比如，與規模在前十三位的麻藥生產企業，簽訂了5年左右不等的全國總經銷協定，釘選貨源
投資人福藥業，不僅有利於控制部份貨源，每年還可以獲得投資收益，大約占凈利潤的20%，人福藥業貢獻了1300萬投資凈收益，占當期凈利潤的比例30%，推動凈利潤增速由負轉正
除了鞏固王牌麻藥產品，國藥還在開辟新的經銷品種。
在2004年底，國藥股份拿到了重磅產品「萬艾可」的總代理，批準進入藥品零售市場
這一部份的利潤率要高於一般的醫院純銷品種，抵消了一部份藥品控費帶來毛利降低的影響
這一時期，對比同行業企業來看，雖然醫藥流通行業毛利率整體水平在下滑，但是，國藥股份毛利率全行業最高，並且高於兄弟公司國藥一致
其次，第二大原因是，醫藥流通企業講究規模，所以，要狠抓費用控制
國藥股份是咋降費的呢？
預知後續，且聽下回分解
不構成任何投資建議，股市有風險，入市需謹慎
