这两只手机ODM巨头究竟谁更好？这只刚上市的ODM巨头小米既是公司第二大股东，也是第一大客户，小米千元金刚redmi note 10等多个爆款手机缔造者！近年来又新增客户三星、荣耀、华为等.
海豚读次新 （解读次新风云变化，挖掘成长潜力牛股）
文/海豚音
写于2024.3.4晚间
01
2024年将进入AI手机元年！两只手机ODM巨无霸盘中比翼双飞
AI手机将成为继功能机、智能手机之后手机的第三阶段，2024年有望成为AI手机元年！据称三星 首款AI手机GalaxyS24 在韩国开售仅28天销量便突破100万部，刷新S系列手机销量最快破百万纪录，具体有的功能：
1.内置 通话实时翻译功能 ，可以将会议语音实时转录为文本、生成内容摘要，或将其翻译成其他语言(科大讯飞的翻译笔功能直接在手机上有了）。
2.内置 笔记助手 还支持创建个性化封面，方便后续查找，并可针对不同的主题生成模板，提升笔记效率。
3. 即圈即搜 功能：无论眼前的内容是文本、图片还是视频，只要长按Home键，然后点击或者圈选内容，AI即可对其进行智能识别，并显示相关搜索结果。
4.AI影像编辑等等
同时在世界移动通信大会上OPPO、荣耀、小米、三星等多家手机厂商均展示了主打AI功能的新款手机——OPPO已推出 Find X7，荣耀则发布了平台级AI计划，并推出Magic 6系列；魅族更是宣布停止传统智能手机项目，转向「All in AI」，打造全新AI终端，并刚刚发布了「魅族21Pro」。
全球AI手机出货量预计将从2023年的0.51亿部增长到2024年的1.7亿部，到2027年将超6亿部。中国市场AI手机销量有望在2027年达到1.5亿台，市场份额超过50%。
在此背景下两只刚上市的消费电子ODM龙头 龙旗科技、华勤技术 股价双双大涨，其中华勤技术因产品线更为丰富叠加AI PC概念以及服务器业务开始放量，股价更已一月反弹近50%。不过幸好华勤技术市值体量较大，是龙旗的近2倍，不然估计又是 诺瓦星格 与 维海德 的剧本。此外相比华勤技术，显然盘子更迷你的 亿道信息 股价弹性更好，这几天也在底部放量，不知道这波还会不会妖一波。
此前相关剖析链接如下：
华勤技术：全球最大的消费电子ODM厂商！发力汽车电子+服务器等新兴领域，能否乘上AI东风？
亿道信息：消费电子有望拐点向上！这只主板新股2年业绩翻了3倍，还进入了壁垒更高的三防领域
下面还是返回正题，重点来说说 龙旗科技 ，作为龙年里首只龙字辈股还未上市就备受瞩目，作为出货量第一的手机ODM厂商更因为给小米打造了亿级别出货的 Redmi 9（2020年7月） 、千万级别出货的Redmi Note 10 系列（2021.05） 等爆款近2年业绩飙升，收入规模3年翻了近3倍到2022年已近300亿，扣非利润则更从2019年的3600多万激增至2022年的5亿，也因此成为不少次新一族的心头好，愿意在首日就赌一赌，那么其质地究竟如何？继上市首日翻倍后上市次日涨幅超8%，未来将何去何从？且看今日为你深度剖析！
02
手机ODM渗透率仅为39%，在高性价比手机方面优势明显，未来提升空间巨大
2023年全球智能手机出货量同比增长7%至3.2亿部，其中四季度同比增长8%。小米手机四季度出货量同比增长23%达4000万，位居全球第三。而三星出货量则同比下降了9%， 在高端市场输给了苹果，在中端市场输给了小米等、在入门级市场输给了传音。荣耀同比增长27%的两位数同比增长，而华为则实现了三位数的增长，是唯一一家实现三位数增长的前10大厂商。
一般来说消费电子品牌商主要投入精力打造旗舰产品的研发，然后再找EMS 厂商提供生产制造。而对于高性价比、品质稳定的「爆款」产品则主要与ODM厂商合作，由ODM厂商则负责从产品研发到生产交付全环节。
目前消费电子品牌除苹果外均有ODM模式出货， 其中联想、小米ODM出货占比较高，2022年分别达91%、86%，而相比之下三星、OPPO 2022年ODM出货占比分别为37%、27%。
各大消费电子品类ODM出货量及渗透率情况
分品类看平板电脑、笔记本ODM/EMS渗透率较高达90%，其中在笔记本ODM领域台湾的广达、仁宝占据前两位，而华勤技术自2015年进入笔记本领域是目前唯一打破台湾垄断并实现千万台销量的大陆企业，2022年笔记本ODM实现收入已达230多亿，占比超25%，也是华勤比龙旗科技而言多出来的一块业务之一。
2022年智能手机ODM出货量为4.83亿台，但渗透率较低仅为39%， 预计到2025年将增至6亿台以上，渗透率将提升至2024年的42%。未来印度、拉丁美洲、中东非等新兴市场出货将持续增长，而且出货产品正是ODM厂商主流价位段产品；而中美日韩等成熟市场也有望受益于5G换机潮拉动；此外可折叠屏幕、隐藏式摄像头、VR/AR、人工智能等技术发展也有望带动用户换机。
03
龙旗科技手机ODM出货量2022年跃居第一，出货量1.38亿台
龙旗科技、华勤技术、闻泰科技为全球前三大手机ODM龙头，不过相比华勤、闻泰，龙旗科技手机ODM业务收入占比较高，2022年收入占比达84%，远高于华勤42%的占比。
且在华勤技术手机ODM业务停滞不前的时候，龙旗科技手机ODM业务则在2020-2022年收入增速迅猛， 2年实现了翻倍增长，全球市占率按出货量算从2020年的20%小幅提升至2023年上半年的30.5%， 并超过华勤技术、闻泰科技跃居第一位
不过虽然 2022年龙旗科技出货量较高达1.38亿台，高于华勤技术1.09亿台出货 量，但是因与小米、华为合作的机型供料范围包括屏幕、摄像头、电池等单价较高原料，叠加散料及半成品模式占比提升，因此龙旗科技手机 2022年ODM单价仅为187元/台，远低于华勤技术335.41元/台的单价水平。
龙旗科技主要客户有小米、三星、华为、联想、荣耀、OPPO、vivo、中邮通信、中国联通、中国移动等，其中小米既是公司大客户也是公司二股东，早在2015年就已入股，截至上市前小米持股比例已超17%，仅次于公司创始人杜军红44%的持股比例 。
与此同时自2013年小米成为公司客户后，近三年小米一直是公司第一大客户，其中2021年得益于 Redmi 9A（2020.6)等爆款放量，公司对小米实现的收入更是同比翻倍增长， 收入占比从2020年的42%大幅提升至2021年的58%，不过2022年对小米收入略微下滑5.5%至133.6亿，收入占比也下滑至45.5%。
值得庆幸的是2021年又新增客户三星、联想，其中为三星打造的爆款Galaxy A03 Core累计出货量也已超千万台，且其主芯片以紫光展锐主芯片，迈出了国产替代核心一步（该芯片也已导入荣耀机型）。
2022年公司对三星实现收入同比大增486%至63.8亿，三星也一跃成为公司第二大客户，收入占比达21.8%。而另一头三星也是华勤技术大客户，对其收入占比达三成左右，不过ODM品类上除了手机、还涉及平板、笔记本电脑、智能穿戴等领域。
两大ODM厂商2022年前五大客户收入占比对比表
04
平板ODM领域华勤位居第一，持续高增！而龙旗位居第三，2022年大降24.5%
华勤技术为全球第一大平板ODM厂商，主要客户有亚马逊、联想、三星，受益于2021年公司新拓展了三星平板电脑产品线，2021、2022年华勤技术平板ODM收入分别同比大增45.7%、26%。
而相比之下龙旗科技为全球第三大平板电脑ODM厂商（第一位华勤技术、第二为闻泰科技），主要客户有华为、联想。 2022年因与联想合作的Tab M8 HD 产品、P11 系列出货量减少，平板电脑ODM收入则同比大降24.5%至28亿， 仅为华勤技术收入规模的13%，其平板电脑收入占比更是从2020年的20.4%下滑至2022年的9.7%。
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AIoT产品领域主打智能手表，位居行业第五，产品丰富度次于华勤
万物互联时代下，智能手表、TWS 耳机、VR/AR 产品、汽车电子等AIoT产品进入高速成长期。全球物联网连接数预计将从2021年的150亿增至2025年的230亿，各大品牌均在加速发力，此外谷歌、亚马逊、BATJ等互联网巨头也均纷纷入局硬件领域。
龙旗科技自2015 年开始对智能手表、VR/AR 设备等 AIoT 领域进行布局，2018年以来陆续为华为、小米开发了儿童手表、 Redmi Watch、Xiaomi Watch S1 等智能手表，并在2021年跃居行业第五大手表ODM厂商，出货量达810万台，而前四位分别为立讯精密、仁宝、歌尔、华勤技术。
也是因为受益于智能手表、蓝牙键盘出货量增长， 2021年龙旗科技AIoT产品收入同比大增114%， 与此同时2022年受下游需求减弱公司AIoT产品收入同比大降21%，收入占比也下滑至6.5%，且距离华勤技术仍有较大差距。
（注：华勤技术将可穿戴业务独立计算，本图数据合并了可穿戴+Aiot两块业务）
海豚结语：
闻泰科技因为有相当比例的芯片业务因此可比性较低，其毛利率较高达18%，华勤技术与龙旗科技毛利率相当，不过相比之下龙旗更为主打中低端机代工，随着小米不断高端化，公司对小米收入增速放缓，而新进入的三星在23年四季度出货量下滑明显，竞争实力一般。公司预计2023年收入为264-270亿，同比微降7.85%，为近四年收入首次下滑。相比收入，利润端受益于汇率以及原材料成本下降，公司扣非利润预计为5-5.2亿，与23年22年基本持平，而相比之下华勤技术三季度扣非利润同比大增193%，业绩回暖迅猛，其中服务器业务三季度更是同比大增6.7倍，同时汽车电子方面已完成高 通 8155 平台量产出货，可以说亮点多多，相较龙旗优势明显。
