智能指环行业报告：新一代健康监测可穿戴终端，有望迎来放量元年

2024-01-10数码

报告出品方： 西部证券

以下为报告原文节选

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一、智能指环：全新的健康监测设备

1.1 什么是智能指环？

1.1.1 产品介绍：新一代智能可穿戴终端智能指环：新一代智能可穿戴终端。近年来，智能戒指作为智能穿戴设备的新品类，在不断地探索中趋向成熟。在功能上，智能戒指与智能手环、智能手表类似，可以实现健康监测、运动监测、消息提醒、NFC 等功能，为用户提供更加智能化、便捷化的生活体验。

1.1.2 现有上市产品：主要围绕健康监测作为核心卖点

通过整理近期上市的智能指环，我们发现：1）从功能上：现有产品基本以健康监测作为核心功能卖点，部分产品集成了支付功能。2）从重量上：现有产品基本在 8g 以内，其中，Circular Ring Slim 可轻至 2g；3）从体积上：现有产品尺寸一般在宽度 8mm、厚度 3mm左右；4）从续航上：现有产品续航一般在 7 天以内，相对较短。

1.1.3 Oura Ring：智能指环龙头厂商，销量已破百万

Oura Ring 是由芬兰的科技公司 Oura Health 推出的一款可实时监测用户个人健康和睡眠数据并进行评估的智能戒指。Oura Health 于 2013 年成立，并在 Kickstarter（美国最大的众筹网站）顺利完成众筹。2015 年 Oura 发布第一代 Oura Ring 指环，形似扳指，主打睡眠监测功能，可对用户睡眠状态进行打分，进而帮助用户准确追踪、提升睡眠质量以达到更好的生活状态。而后 Oura 持续进行技术开发和产品迭代，2021 年末推出第三代Oura Ring 指环产品，通过新增传感器，在原本睡眠监测功能基础上进一步衍生出日间心率监测、血氧监测、温度跟踪系统、运动监测、经期预测以及压力监测等功能。

厚积薄发，与 NBA 合作助力出圈。2020 年 Oura 用户通过戒指监测出的数据异常去医院监测出感染新冠，而后 Oura 与加州大学旧金山分校合作，为其提供 3000 枚智能指环用来研究新冠病毒可能产生的早期症状。该新闻推动了 Oura 与 NBA 的合作，NBA 为参加复赛的工作人员和运动员购入 2000 余枚 Oura Ring，Oura Ring 为 NBA 球员提供新冠病毒感染预警和其他身体指标监测功能，帮助球员改善睡眠质量和恢复身体状态。此前 Oura Ring 仅局限于硅谷圈，而与 NBA 合作之后，提升了 Oura 在体育圈的知名度和影响力。

同年，Oura 相继于 WNBA（美国女子职业篮球联赛）、UFC（终极格斗冠军赛）、F1（赛车锦标赛）、MLB（美国职业棒球联赛）等美国顶级体育赛事组织达成合作关系，也使得Oura 发掘了睡眠监测外的其他应用场景（运动监测和健康监测）。

名人效应+联名营销，Oura Ring 销量突破百万。NBA 破圈后，哈里王子、威尔·史密斯、金·卡戴珊都曾携带过 Oura 戒指并为其进行宣传。Oura 在新冠预警的亮眼表现，叠加名人效应，使其出货量大幅攀升。截至 2022 年 3 月，Oura Ring 累计销量超百万只。2022年 5 月，Oura 与 Gucci 联名合作推出限定戒指，以 Oura Ring 第三代为基础，结合 Gucci的外观设计，赋予了 Oura Ring 更多的时尚属性，一经上线火速售罄。

收购 Proxy，提升产品核心竞争力。2023 年 5 月 9 日，Oura 宣布全资收购数字识别初创公司 Proxy。Proxy 的数字身份信号技术（digital identity signal platform）存储在移动设备上，可取代各类密钥以增强数据隐私。Oura Ring 与 Proxy 数字身份信号技术结合，或将在下一代产品上实现 NFC 相关功能，例如 NFC 支付、NFC 钥匙等。
1.2 为什么选择智能指环？
智能指环能够在智能可穿戴领域（智能手表、智能手环等）突出重围的核心在于：其带来的更精准的健康监测功能所创造的刚需性价值。

PPG（Photoplethysmography，光体积脉搏波描记法）： PPG 的原理是通过将特定频率的光照射到皮肤，监测皮肤反射回来或者投射回来的信号，来测算出人体心率及血氧。
目前可穿戴设备主要利用 PPG 原理进行心率、血氧监测。
心率监测：当光透过皮肤组织再反射到光电传感器过程中，光照会有一定的衰减。其中，肌肉、骨骼、静脉和其他连接组织对光的吸收是基本不变的，而随着心脏的收缩和舒张，动脉血液的流速会发生变化，因此对光的吸收会随着心率变化。输出的信号分为DC直流信号和AC交流信号，其中AC交流信号的变化即可反应出心率的变化。
血氧监测：血液中含氧血红蛋白（HbO2）和血红蛋白（Hb）对不同波长的吸收能力不同，HbO2 更容易吸收红外光，Hb 更容易吸收红光。通过 660nm 的红光和 940nm的红外光照射皮肤，根据返回来的信号就可以计算出血氧数据 SPO2。

相较于智能手环或智能手表，智能指环对于心率、血氧等健康数据监测更准确。1）从监测上，腕上设备从手腕顶部（离动脉更远）进行测量，皮肤透光性略差，且容易受到汗液等外界因素的干扰；相比之下，戒指形态从手指末端（贴紧比较粗的动脉）进行测量，且手指的透光率更高、皮下血管更丰富，因而测量的读数更准确。除此之外，戒指形态相比于传统的腕上设备，更加贴合皮肤，减小因为佩戴的「缝隙」导致的光线射入和反射的结果误差，能够更好地采集 PPG 等原始数据。2）从佩戴上，相比于腕上设备，戒指形态对日常手部活动的影响更低，更加适用于全天佩戴，实现 24 小时不间断地数据监测。

1.3 智能指环的痛点痛点一：佩戴智能指环会存在一定的异物感。一方面，部分品牌的智能指环内部存在数个传感器凸起用于采集人体数据，因此佩戴在手指上会有些许压迫感；另一方面，相比于日常佩戴的戒指饰品，当前智能指环尺寸一般在宽度 8mm、厚度 3mm 左右，因此佩戴在手指上会有一定的「存在感」。

痛点二：尺寸小型化对内部器件提出了较高的要求。戒指形态的小体积设计之下，一方面限制了电池的大小，进而影响了智能指环续航能力；另一方面内部的多种传感器需要实现高度集成及小型化，并在此基础上提供准确可靠的数据，因而需要先进的微型化技术和高精度的制造工艺。总而言之，智能戒指「麻雀虽小，五脏俱全」的特性，对产品内部器件结构设计及生产制造工艺造成了极大地挑战。
痛点三：尺寸小型化对用户交互造成了一定的限制。相比于智能手表和智能手环，智能指环没有足够的空间配备显示屏和触控界面，一方面导致智能指环的功能更为有限，无法实现电话通话、查阅信息等功能，并且在一定程度上降低了交互的便利性；另一方面使得智能指环要与手机或其他设备保持互联，因此需要智能指环具备较高的兼容性，并且搭载高效稳定的无线通讯技术。

痛点四：智能指环产品定价较高，且仍处于市场教育阶段。目前智能戒指价格基本在千元左右，而消费者对智能可穿戴产品的价格敏感性较高，智能戒指较难和价格较低的智能手环竞争。除此之外，目前智能手环和智能手表已经占据智能穿戴产品的核心地位，并且在健康运动风潮下，智能手环和智能手表产品的使用已经加速普及，而智能指环仍然需要培养用户的使用习惯。
1.4 智能指环产业链梳理

上游：主要包括核心硬件（传感器、芯片、电池、结构件等）以及操作系统。其中，传感器的采样精度以及健康监测的算法和数据处理，对产品性能起到决定性作用。
中游：主要包括 ODM 代工厂商及品牌厂商，其中品牌厂商包括智能指环新兴品牌商、医疗器械厂商、以及其他消费电子厂商等。
下游：主要包括两大应用场景，1）身体健康数据监测；2）与头显交互，实现手势识别。

二、对标智能手表，手机品牌入局或将迎来放量元年

2.1 回顾智能手表发展史，手机厂商介入+健康功能集成是必然趋势

回顾智能手表的发展历史，我们发现：

趋势一：手机厂商的加入将会加速产品推广。智能手表于 1972 年初现雏形，此后经历了近 40 年的探索期。2012 年 Pebble 智能手表在 Kickstarter 发起众筹，1000 万美元众筹的成功标志着智能手表时代的到来。随后索尼Smart Watch，三星Galaxy Gear，苹果Apple Watch，华为 Huawei Watch 等各品牌智能手表百花齐放。众多手机厂商的加入不仅推动了智能手表的功能加速迭代升级，同时也带动智能手表在消费者市场实现加速推广。

趋势二：品牌逐渐将卖点转向健康监测。早期的智能手表更多的是扮演手机消息的「同步接收器」的角色，因而用户体验感一般，仅仅将智能手表作为尝鲜品。后续智能手表厂商从日常健康监测功能破局，通过陆续搭载各类传感器，逐步实现呼吸监测、心率监测、运动监测、睡眠监测等功能。

趋势三：产品定位逐步向医疗器械转变。近年来智能手表的健康监测功能持续加码，部分产品额外搭载了需要二级医疗器械认证的功能，例如血压测量和 ECG（单导心电图）。相比于专业医疗器械，智能手表更便于携带，可实时监测用户的健康状况，以便于用户随时了解自身健康情况，提前发现可能出现的问题或提前干预病情恶化。例如华为 Watch D智能手表，现已通过二级医疗器械认证，可以实现血压测量和心电采集，还支持动脉硬化风险筛查等功能。因此我们认为，可穿戴集成医疗监测功能有望成为未来产业趋势。

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