来源：一地基毛666
水羊股份
重点机构： 红杉资本、嘉实基金、中庚基金
调研摘要：
1、公司这次对这个重要战略做了一个初步的分享，水羊的定位是否会发生变化？另外，包括之前公司其他可能偏中低端定位的一些品牌，是否会减少投入？
前面有提到定位的变化，公司是通过双业务战略的驱动自然而然实现了新的定位，就是新晋高奢美妆企业的标签，现在应该是比较清楚的。在公司资源有限的情况下，肯定会聚焦在高奢品牌上。在这个基础之上，如果市场反应好，同时还有资源、有能力，根据市场需求其他自主品牌会按照正常节奏去推进。根据外部市场环境的变化，御泥坊、小迷糊、大水滴等品牌发展方向肯定会有一些调整和变化。
2、什么样的运营团队、以及什么样的能力或者说需要什么样的人才能够去运营好一个高奢品牌，未来公司团队会去引进一些这样的人才吗？或者公司在团队组织架构上会不会有一些调整？
首先，回到为什么水羊要做双业务战略的问题，因为在双业务过程中，首先公司组织能力实现了从电商企业到美妆企业的转变。
其次，团队本土化非常重要。公司一个原则是收购的品牌，对于本土化团队基本不做任何变化，因为一个全球化的高端品牌，既要全球化又要本土化，全球化就是在全球大的主流的市场都具备一定知名度，本土化是每一个市场都应该有本土的团队来做管理和运营。
并且，水羊的中国团队结构上在发生变化，引入了很多来自跨国大企业、具备海外工作和教育背景的人才。公司对具有海外经验和教育背景的团队，进行差异化的管理。当然另外一个维度就是对品牌的独特经营的判断能力，这主要依赖于品牌创始人，在这方面水羊有一些对品牌的经验判断。
3、PA品牌取得所有权之后在产品矩阵拓展、渠道布局重点方面的打法上面会不会有一些新的变化，是否可以分享一下它目前盈利水平大概是一个什么样的情况？
PA品牌，预计2024年营收同比增长超700%，基本保持盈亏平衡，这是在中国市场的情况。目前中国是其占比最大的市场，全球其他地方还相对较小。PA不仅实现了业绩的高增，更重要的是进行了供应链重构，以及整个产品线的梳理及升级，在今年第四季度和明年的第一季度、第二季度陆续会有更多升级的产品线推出。这些升级的产品线会服务于中国，也会服务到原来PA在法国的SPA渠道以及其他国家的代理商，把全球的业务再向前推动。最重要的是，公司目前取得了PA总部的一间工厂，后续可能也会对这个工厂做升级，未来，水羊在法国就有了自己的工厂和生产能力，这个对高端品牌是很好的基础支撑。
4、公司怎么看待高端美妆明年或者明后年的一个发展趋势和竞争格局？当前消费下行可能让大家对高端品牌有些担忧，也想跟大家介绍一下公司的体感。
首先，如果消费、经济持续下行，对大众品牌的影响是更多的，对高端品牌的影响相对更少。用消费力的维度来看，高端品牌的消费人群大概可以理解为两类，一类长期就消费这些高端品牌或者高奢品牌，这一类人群是不会受到外部环境的波动干扰的。另外一类就是新晋的高奢品牌消费者，这类人群确实会受到自身收入的影响，这一类人群我们理解为高奢品牌的非核心用户也就是可选用户，当然在经济下行的时候可选用户、非核心用户是会减少的，今天我们在EDB身上也看到这样一些特点。所以我们觉得高端高奢品牌的最核心用户是不会受到外部环境波动的影响的，核心用户是持续稳定的，而且核心用户的复购率特别高，一个核心用户对一个高端高奢品牌的使用忠诚度可能在十年以上。
另外，高奢品牌一定是要全球化的，这也是我们坚定走全球化道路的原因。EDB的全球化存在美国渠道的空缺，我们新收购这个品牌是来补这个空缺。不管是家喻户晓的高奢品牌，还是新晋的小众高奢品牌，它一定是全球化的，它应该在不同的最主流的高端城市、国际化大都市都能看到这个品牌。以上就是我们对高奢品牌消费的一些理解。
5、从短期来看，想请问一下公司怎么去平衡EDB抖音上的达播和自播，并且看到我们上半年官宣一些代言人，包括在线上线下也能看到我们广告的投放，请问一下公司认为代言的效果有没有达到预期的状态？以及对销售费用的想法
EDB大家更新数据时其实可以重点补一个数据，就是EDB的平销同比在任何月份、任何时候一直保持着比较高速的增长。
达播因为涉及到达人的管理、达人对外部环境的判断以及需要结合平台的一些政策，所以自然就在月份上会有差异，整体会有一些波动。我们现在是在大力地发展自己的自播，整体我们的自播同比增长的速度也是很高的，未来我们希望更多销售来自各个平台的平销，来自于我们的自播。达播我们一直控制得比较严格，对于高奢品牌来讲，我们对整个市场价格统一性的管控是比较严格的。对于达人要求的一些独特机制，我们一般是尽力沟通，如果沟通不来，我们只能拒绝。
代言人效果与代言本身不一定有太大关系，确实今年整个经济的持续下行是主要因素。我们在抖音、小红书曝光的人群数据及基本的财务指标方面是符合我们的预期的，只是最后的销售转化上与我们的预期存在一些差异，更多确实是由于外部环境的变化，导致一部分可选用户群体的消费力下降。当然明年EDB在推广以及切入策略上，我们会有一些新的调整。
券商研报：
华勤技术
重点机构： 交银施罗德、中庚基金、兴全基金、中欧基金、华夏基金、万家基金
调研摘要：
Q1：公司主营占比较大的智能终端业务属于产业生命周期的成熟区，公司如何看待所属产业前景？
您好，感谢您的关注！
公司智能终端业务板块包含智能手机及可穿戴产品。
公司智能手机ODM业务一直处于行业的龙头地位，未来手机ODM业务的增长主要来自于ODM渗透率的提升，目前 ODM 渗透率大致在40%，预计将持续提升至50%甚至以上。这对于目前全球每年4亿台的安卓手机ODM出货量来说，仍然有较大的增量空间，头部ODM厂商会实现进一步增长。
智能穿戴业务以手表、手环、TWS耳机为代表，近年来全球出货量在持续增长，同时可穿戴类产品中的白牌产品逐步向智能手机品牌厂商聚拢。我们作为全球智能手机厂商的主力核心供应商，在可穿戴产品上和核心安卓客户开展了合作并获取了较高的份额和增长空间，合作粘性进一步增长，未来会持续带来我们在可穿戴产品出货量及收入的提升。
因此，综合两块业务来看，公司未来在智能终端产品上仍然将保持良好的增长势头。谢谢！
Q2：公司二季度毛利率环比波动较大，原因是什么？
您好，感谢您的关注！
今年一季度有部分的NRE开发费用记入，对毛利率产生正向影响。在二季度，随着这一影响减弱，使毛利率环比有一些变化，这是项目周期节奏带来的业务特征。通常情况下，ODM 行业上游零部件如处于价格上行的区间，毛利率会略有承压，公司通过研发设计和供应链规模优势和整合，积极导入更具竞争力的零部件对冲行业上游零部件的价格压力，并形成成熟的价格下游传导机制，以对冲和平滑毛利率的波动。谢谢！
Q3：近期公司披露了多个并购动作，当前时点推进并购背后的战略考量和规划？
您好，感谢您的关注！
作为具有链主特征的企业，近期公司积极筹划并购、合作项目，总结来看，主要分为三类目的：1)开拓新客户优化客户队列：通过收购标的，进入到新的客户供应链体系中。随着易路达的收购，希望可以做大做强特定大客户的音频类产品并有机会拓展其他品类；2)加大全球化布局：公司希望加大在海外制造基地的布局，整个海外布局策略叫做「VMI」：V指越南，M是墨西哥，I是印度。3)增强华勤 ODMM (O-高效运营；D-研发技术；M-先进制造；M-精密结构件)的核心竞争力：关于精密结构件的布局，在过去几年，通过合资或者参股的方式，公司已经在精密结构件上做了一些布局，随着公司的发展，我们更加认识到精密结构件对于公司整机ODM的重要性，因此进一步加大了在几家精密结构件公司里的持股比例，通过垂直整合带来零部件的研发融合和整机研发竞争力。我们也相信，华勤的软硬件研发设计能力、全球布局，以及长期积累的管理能力和组织能力，通过整合和赋能，我们可以提高并购公司的经营能力。谢谢！
券商研报：
龙旗科技
重点机构： 泉果基金
调研摘要：
问题1、公司目前汽车电子业务的进展情况？
答：公司的汽车电子业务目前主要集中在智能座舱领域，该领域是与公司自身能力比较契合，是公司有积累和有优势的领域。公司汽车电子业务的产品包括域控制器、中控屏、扶手屏、车载无线充等。底盘域的部分产品正在开发中。
目前公司已在惠州工厂建立汽车电子生产线，并通过部分客户的审厂要求。公司上半年获得了小米和江淮客户汽车电子业务的项目定点。此外，公司还有多个项目正与客户积极对接中。
问题2、公司如何看待下半年的智能手机行业景气度情况？
答：根据市场调研分析机构IDC数据显示，2024年第二季度全球智能手机销量同比增长6.5%至2.85亿部。IDC指出，全球智能手机出货量已连续四个季度实现增长，根据其预测，2024年全球智能手机出货量将同比增长4.0%，达到12.1亿部。公司认为整体智能手机市场处于一个缓慢复苏的态势，对未来市场的发展前景比较看好。
问题3、公司未来经营策略？
答：公司始终秉持长期主义的发展理念，未来经营策略的核心是坚持有质量的增长，主要可以分三个维度：
1、聚焦大客户：向客户提供全品类跨地域的解决方案。在服务好，维护好国内客户的基础上，大力拓展以美国为代表的欧美优质市场和客户，包括细分领域的头部客户；
2、聚焦主航道产品：稳步有序地拓展产品品类，面向未来，公司会向全球客户提供全品类的跨领域解决方案；
3、组织能力提升：公司未来要在全球继续追求有质量的增长，对公司能力的要求会越来越高，公司也正在稳扎稳打地建设组织流程、组织架构、人才机制和公司文化等工作。
问题4、公司在ESG建设上做了哪些工作？
答：公司非常重视ESG建设，持续推进ESG相关工作。近日，ESG评级机构万得(Wind)发布了最新ESG评级结果，龙旗科技获得AA级，在行业参评的132家公司中名列第二。公司持续优化产品设计，减少资源消耗和废物产生。通过采用更多可再生材料和提高产品的可回收性，努力减少对环境的影响。此外，公司还积极利用分布式光伏等清洁能源，减少温室气体排放，为实现碳中和目标奠定坚实基础。公司未来将继续致力于创新和可持续发展，继续探索新的商业模式和技术，以推动循环经济的实现。
问题5、公司的研发能力主要体现在哪些方面？
答：公司具有全品类融合的研发能力。一方面公司具备从产品定义、软硬件研发到智能制造的系统级，端到端的研发综合能力，可以做到智慧办公、智能出行、运动健康、智能家居等多场景覆盖。另一方面公司具备全领域智能产品解决方案能力，覆盖的产品包括智能手机、平板电脑、智能手表手环、AIPC、汽车电子、TWS耳机和XR产品等。同时，公司也顺应全球AI科技发展趋势，积极跟进和布局AI技术，赋能终端产品、提升用户体验。
券商研报：
