中国经济能否继续加杠杆？
最近，彭博社发出了一篇引人注意的文章，内容围绕中国计划再发行10万亿特别国债以刺激经济。我们不妨先不讨论此消息的真实性，关键问题在于：中国是否还能够增加杠杆？
探讨这个话题的重要性在于，中央政府是否主动加杠杆，直接关系到A股市场的走势，以及经济复苏的速度。换句话说，这也可能会影响到无数人的生计。是否能够上杠杆，核心在于目前的杠杆率是否过高。看起来，许多人的确认为这一比例已经相当高。如今，中国的债务总额已达到118万亿元，而预期GDP也大概在132万亿元左右。这意味着，债务总额快接近GDP的100%。
在这118万亿元的债务中，国债大约有30万亿元，剩下的70万亿元则是地方债，也就是内部债务，而外部刚性债务则只有18万亿元。从外汇储备的角度看，目前中国的外汇储备达到3.24万亿美元，几乎和外债持平，放眼望去，外债似乎风险不大。那么，30万亿元的国债在国际上处于什么水平呢？
我们不妨和老对手美国进行一下比较。美国的国债早已超过35万亿美元，占GDP的120%。就财政收入来说，美国去年拿到的财政收入也不过4万多亿美元，这使得国债是其一年财政收入的8倍。而中国的国债占GDP的比例还不到30%，去年财政收入达到21万亿元，国债总额对比财政收入也不过是1.5倍左右。
如果再来看看日本的情况。自2012年安倍晋三推行量化宽松政策以来，日本的国债规模如坐火箭般飙升。2012年时，日本的GDP为6.27万亿美元，到2023年却降至4.21万亿美元。那个时候，日本的国债待遇是997万亿日元，而到2023年底却达到了1364万亿日元。目前，日本国债占GDP的比例已经命中270%。虽然长期负利率让日本的国债没有造成太大财政压力，但这也让他们的加息空间受到限制。
从中可以得出结论，与日本和美国相比，中国的政府杠杆率相比之下还是偏低的。因此，有足够的杠杆空间。然而，有空间是一回事，是否需要加杠杆以及何时加则又是另一回事。至于现在，政府是否需要增加杠杆？可以说，答案是相当迫切的。
8月份的数据显示，新增社会融资达到了3.03万亿元，其中政府债券的净融资是16130亿元。同时，居民的短期贷款和企业的中长期贷款依然在下滑。在这样的情况下，假如政府不主动借钱花出去，经济复苏将更加艰难。8月份，M1增速又下降至7.3%，而M2与M1之间的剪刀差也再创新高。考虑到日本的M1占M2的80%左右，我国的M1却仅占M2的30%。如何将社会上的闲置资金转变为活跃资金，正是这轮经济刺激的关键所在。
既然大家都在拼命攒钱，那么政府就得主动出手，助大家花钱。截至8月底，居民存款已暴涨至148万亿元。单靠降低利率似乎已无法推动消费，很多人宁愿将钱存入银行，而不愿投资和消费。换句话说，政府的投资就像火车头，只有火车头开动起来，才能带动整个社会的运转。
9月24日的六箭齐发政策显示，当政府的政策到位时，一定能够激起社会的共鸣。因此，接下来的10万亿特别国债计划，其实是至关重要的，此刻正是上马的最佳时机。中国未来的经济走势，或许就在这一举措的推进中悄然展开。
