① 美债收益率飙升 回购市场危机近在咫尺？
上周美债遭到抛售，收益率全线走高，美国10年期国债收益率上涨约15个基点，升至7月以来的最高点。但上周美股市场表现出韧性，纳斯达克100指数周内累计上涨0.1%，逼近7月10日所创的历史最高位。分析认为，股市回报的主要驱动因素仍然是充足的流动性、政策宽松以及良好的经济和收益增长，债券收益率的上升并不一定会对股市反弹造成负面影响。不过，美债收益率的大涨也引发了市场担忧，市场情绪趋于紧张，恐慌指数VIX上周五收涨6.55%。10月初，作为整个美国金融体系支柱的美联储的回购利率走廊破裂了——一般抵押品利率一度飙升至高出逆回购利率近40个基点。上周五美联储隔夜逆回购协议（RRP）使用规模为2270.00亿美元，至少创2021年以来最低。前美联储交易员、现任美国银行利率策略师Mark Cabana警告称，美国可能正面临一场新的回购市场危机。他表示，当前的融资情况与2019年的回购市场崩溃前极为相似。当时美国回购市场的隔夜利率飙升，货币市场短期出现了严重的流动性风险。自9月上旬以来，由于季度末财政部现金（TGA）余额增加、美联储最近降息导致BTFP余额下降，以及第三季度末的账目粉饰，大约有2600亿美元的储备金从美国银行系统流出。而后，随着储备金离开系统，回购利率突然飙升至自新冠疫情导致金融体系瘫痪以来的最高水平。不过，也有分析指出，2019年的「类似情况」，并不意味着完全相同。因为这一次除了3.09万亿美元的储备金外，还有3000亿美元的流动性支持，即逆回购工具。然而，量化紧缩还未结束，即将到来的新一轮美债发行将对市场造成冲击，分析认为，逆回购的耗尽只是时间问题，尤其如果财政部在下一次危机出现时再次向系统注入国债，总储备可能会回落至3万亿美元以下，届时市场可能会面临另一次流动性危机。本周关注：美股「七巨头」中的五家都将发布季报；美、法、德和欧元区将在周三公布三季度GDP数据；美国9月PCE数据和10月非农就业报告也将出炉。
国鸣投资秦毅：上周美股银行板块下跌1.5%，科技股（谷歌、亚马逊、脸书、苹果和微软）股价轮动上升，国债收益率续升，2年期国债收益率突破4.1%，10年期4.24%（2年和5年国债拍卖），美国9月耐用品新订单降幅小于预期，预期接下来两次降息25点的概率为80%。美联储自2022年6月启动缩表至今，8.9万亿美元降至当前的7万亿美元。当美联储隔夜逆回购协议（RRP）余额降至0，量化紧缩即将停止，美元回购市场关乎美元流动性，利率走向，乃至美元汇率；回购利率的上涨预示回购融资需求超过现金供应，按揭抵押债券（MBS）市场波动率上升，回购利率的压力加大，有可能影响联邦基金利率。
国金证券财富中心策略分析师黄岑栋：美债收益率出现上升，可能会对我国汇率产生压力。
② UGG、New Balance等品牌母公司德克斯户外二季度盈利超预期 上调全年销售指引
德克斯户外公司第二季度业绩超过预期，并上调了年度销售预期，原因是需求强劲。该公司第二财季盈利同比增长35%至2.4亿美元，即每股1.59美元，销售额同比增长20%至13.1亿美元。公司预计2025财年净销售额将增长12%至48亿美元（此前指引为47亿美元），毛利率介于55%-55.5%之间，每股收益在5.15-5.25美元之间。德克斯户外旗下Hoka、UGG、New Balance和Roger federer支持的On等时尚创新品牌在消费者中很受欢迎，尤其是在跑步类产品中，它们蚕食了耐克等巨头的市场份额。德克斯报告称，第二季度Hoka的销售额增长了近35%，UGG品牌的销售额增长了13%。Telsey Advisory Group分析师Dana Telsey表示：「在不确定的宏观经营环境下，德克斯继续提供强劲的业绩，说明其强大的市场地位和健康的品牌组合可以继续推动长期增长。」随着迪克体育用品公司(DKS)和诺德斯特龙(JWN)补充消费者喜爱的商品，Hoka在这两家零售商的货架上占据了越来越多的位置。德克斯未来12个月的预期市盈率为25.95倍，耐克为26.59倍，On为43.62倍。
国鸣投资秦毅：德克斯户外维持全年高增长态势，全年销售有望突破48亿美元，全年经营利润率20%-20.5%，每股收益5.15-5.25美元。德克斯户外旗下HOKA的立体产品矩阵，卫星品牌CLIFTON、BONDI、SKYWARD X和SKYFLOW等在公路马拉松、攀岩等专业领域获得新客。公司主力品牌HOKA（年销售达到里程碑式的20亿美元）和UGG的销售分别同比增长32%和13%。海外拓展成效显著，同比增长28%。库存7.78亿美元，维持在8周的水平。股东回报：季度公司以152美元回购了1.04亿美元。而中国安踏为大股东的亚玛芬10月1-7日的销售同比增加60%。德克斯户外股价今年涨近50%，5年上涨580%，市值突破256亿美元。而巨头NIKE股价今年下跌26.5%，5年合计跌超11%。
国金证券财富中心策略分析师黄岑栋：国内9月份消费数据略有回升，主要来自于以旧换新政策的刺激。后期还得看居民收入是否回升。
③ 美国联邦法院暂停奢侈品行业Tapestry与Capri价值85亿美元的重磅合并
美国时尚奢侈品集团Capri Holdings由于被联邦法官阻止其85亿美元出售给Tapestry的计划，上周五股价暴跌近49%至21.26美元的四年最低，远低于Tapestry的收购报价每股57美元，而Tapestry股价则涨超13.5%至2018年以来的六年最高。虽然具体的判决理由没有公开，在媒体获得的法庭文件中，上述美国法官指出「反垄断已经进入到时尚行业」，而美国两大时尚巨头的合并「将大大减少平价奢侈品手袋市场的竞争」。原本根据去年8月的合并提议，Tapestry旗下的Coach、Kate Spade和Stuart Weitzman，以及Capri旗下的Michael Kors、Versace和Jimmy Choo等六个时尚品牌将整合成一个大的集团。瑞银认为，交易失败将意味着Capri市值为每股15美元，花旗认为在没有交易的情况下将下跌至24美元。Baird分析师Mark Altschwager认为，如果没有交易，Capri的独立价值将在20美元左右。对此，Capri计划与Tapestry联合提交上诉通知，就地方法院批准FTC动议以阻止合并一事提出上诉。
国鸣投资秦毅：联邦法官批准了联邦贸易委员会（FTC）的初步禁令动议，阻止了Tapestry集团对Capri集团85亿美元的收购计划，两家公司股价逆向而行，Tapestry市值增加了13亿美元，而CPRI市值缩减22亿美元。合并交易否决的理由为两家公司在轻奢市场份额总计将达到59%，产品价格上涨将导致消费者损失3.65亿美元。著名对冲基金绿光资本因持有Capri（32美元入股），亏损接近30%。
国金证券财富中心策略分析师黄岑栋：国内奢侈品消费今年增速放缓。一和居民收入增速放缓有关，二和出境游恢复有关。
④ 瑞思迈第一财季净利润同比增长41.90%
瑞思迈2025财年第一财季收入12.25亿美元，同比增长11.08%；净利润3.11亿美元，同比增长41.90%；基本每股收益为2.12美元，去年同期为1.49美元。瑞思迈在医疗设备和基于云的软件应用程序的开发、制造、分销和营销方面处于全球领先地位，这些应用程序诊断、治疗和管理呼吸系统疾病，包括睡眠呼吸障碍、慢性阻塞性肺病、神经肌肉疾病和其他慢性疾病。该公司的产品和解决方案旨在改善患者的生活质量，减少慢性病的影响，并降低医疗保健成本，因为全球医疗保健系统继续推动从医院到家庭和低成本环境的护理转移。瑞思迈股价上周五收涨7.12%，报256.07美元，为近三年来最高。Keybanc维持瑞思迈「增持」评级，目标价由251.00美元调整至266.00美元。
国鸣投资秦毅：瑞思迈是呼吸健康管理龙头，该公司基于云的数字软件健康应用程序以及设备旨在提供联网护理，以改善患者的治疗效果并提高客户的效率。目前，公司市值376亿美元，今年股价上涨49.93%。在诺和诺德和礼来的减肥流行的同时，全球大型科技公司（包括三星、谷歌、GARMIN、苹果）也投入治疗呼吸暂停诊断率，以CPAP技术（睡眠呼吸暂停综合征的一线治疗方式，设备通过持续正压通气技术，保持气道畅通，让患者可以自然呼吸）治疗阻塞性呼吸暂停是潮流。
国金证券财富中心策略分析师黄岑栋：国内医药股的机会可能正在来临，可以关注月底的医保谈判。
⑤ Digital Realty Trust三季度业绩发布后上周五股价创新高 多家投行提高目标价
Digital Realty Trust财报显示，公司2024年第三季度实现营收14.31亿美元，前值为14.02亿美元，预期值为14.4亿美元；每股收益为1.67美元，前值为1.62美元，预期值为1.67美元。公司股价上周五上涨9.62%，报181.01美元，创新高；过去5个交易日涨9.45%；整个10月涨11.85%；年初至今涨34.50%；过去52周涨47.94%。公司是全球领先的数据中心、托管和互联解决方案提供商，面向从云信息技术服务、通信和社交网络到金融服务、制造业、能源、医疗保健和消费品等多个行业垂直领域的客户。公司是一家马里兰州的有限合伙企业，经营其拥有、收购、开发和运营数据中心业务的实体。公司以联邦所得税为目的经营房地产投资信托基金。多家华尔街大行更新了该股评级，目标价介于170-190美元。杰富瑞投资银行维持Digital Realty Trust「买入」评级，目标价由190.00美元调整至205.00美元。
国鸣投资秦毅：Digital Realty Trust今年股价上涨35%，数字中心REIT市值突破550亿美元；大型数据中心AI应用激增，占总预订的50%；季报营收符合预期，EBITDA利润上升，公司调高2024全年展望。该公司在第三季度创下迄今为止的最高季度预订额，达到5210亿美元，这是由于人工智能和传统idc概念行业需求大幅增长。Digital Realty最近的业绩已超过所有租赁预测，获得了新的年化租金营业收入5.21亿美元，是一季度2.52亿美元的两倍以上。此外，公司在租金续签方面取得了里程碑式成就，创造了2.58亿美元的年度营业收入和15.2%的现金利差。预计这一非凡季度将极大推动公司的股价表现。
国金证券财富中心策略分析师黄岑栋：数据中心是大数据运算和人工智能不可或缺的核心组成部分，可继续关注A股算力板块的表现。
(本文来自第一财经)
