重磅！证监会对市值管理出手了！

2024-10-08财经

2024 年，中国资本市场迎来重大变革。9 月 24 日，中国证监会发布【上市公司监管指引第 10 号 —— 市值管理（征求意见稿）】（以下简称【指引】），在市场中「一石激起千层浪」。这一举措，标志着证监会对市值管理正式提起重视，也代表着为上市公司的发展以及资本市场的稳定注入了新的活力与方向。在当下复杂多变的经济环境中，虽说该指引还在公开征求意见阶段，但无疑是具有重大及深远意义的一项举措，同时也为资本市场带来了新的契机与挑战。

一、「市值管理」的基本逻辑

其实市值管理的基本逻辑是在于通过一系列合法、科学的手段，实现上市公司市值与内在价值的合理匹配及稳定增长，从而达成企业价值最大化和可持续发展。

具体来说，一方面要从产业面入手管理经营利润，包括不断优化公司在行业中的位置、提升其盈利能力、挖掘成长潜力、提高管理水平、塑造良好品牌形象等，以夯实企业的「根基」另一方面要从资本面管理估值水平，通过从制定策略、有效的资本运作以及多元化的投资者沟通渠道等方式，提升公司在资本市场上的吸引力和认可度。同时，还要注重管理经营利润与估值水平之间的因果传导和互动关系，以产融互动、产业与资本的良性循环为理论基础，确保市值能够准确反映企业的内在价值，既避免严重低估也防止严重高估。

需要明确的是，市值管理的操作并非单纯追求股价的短期上涨，而是在于能够让企业实现长期可持续发展，通过优化公司治理、提升业绩、加强投资者关系管理等多方面举措，实现公司价值与股东利益的最大化。

二、证监会该举措会对企业带来的利好因素

证监会此次发布的市值管理指引通过相关条款明确了市值管理的定义及该项工作的相关责任与义务等等，为上市公司开展市值管理规划了框架并铺设好了实践的道路。而该举措对企业带来的利好因素主要有以下几点：

1、对于采用A+H方式上市的公司或会吸引到更多资金

首先，随着【指引】的即将出台，将明确上市公司董事会、董事和高级管理人员、控股股东等相关方的责任，并对主要指数成份股公司披露市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。根据 LiveReport大数据统计，截至9月25日，A+H的上市公司共计143家，其中有47家上市公司股价尚处于破净状态，即股票的市场价格跌破了每股净资产价格。在这些公司中，就有十余家公司「估值修复」的空间超过100%，从进行过市值管理企业的数据来看，他们的最新股息率均有所提高，股份回购的金额表现也较为可观。

这也说明了对于我们采用A+H方式进行上市的公司来说，将在更加透明、规范的环境下进行市值管理，从而提升市场中投资者的信心，从而吸引到更多的资金流入企业。

2、为市值管理的工作「指路」

【指引】明确了市值管理工作的相关规范，内容要求上市公司以提高上市公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值提升。并且【指引】也明确禁止上市公司以市值管理为名实施信披违法、内幕交易、操纵市场等违法违规行为。

由此可见征求意见稿的出台为上市公司的市值管理工作提供了明确的方向。在过去，一些公司在市值管理方面存在盲目性，不知道从何处着手。如今，证监会的指引明确了市值管理的目标、原则和方法，使公司能够更加有针对性、更规范地开展市值管理工作。

3、更加合法合规

市值管理工作曾出现过一些个别不规范的行为，如操纵股价、内幕交易等，给资本市场带来了不良影响。此次【指引】明确了市值管理的合法合规边界，为公司的市值管理行为提供了规范和约束。这将有助于减少市场乱象，维护资本市场的公平、公正、公开，保护投资者的合法权益。

4、有助于市值管理工作的落地开展

此次【指引】不仅提供了理论指导，还为市值管理工作的具体实施提供了操作指南。公司可以根据指引要求，制定详细的市值管理计划，明确各部门的职责和分工，确保市值管理工作能够顺利落地。同时【指引】的推出也是对新国九条的进一步落实，逐步引导上市公司提高对自身投资价值的关注，为上市公司能够更好发展和资本市场的深度改革带来了新希望。并且在这项工作的实操角度来看，【指引】的出台也有利于这项工作更快的落地开展。

三、「市值管理」又是怎么操作的？

根据华谊信资本的多年辅导经验，市值管理工作主要是从以下三个方面入手：

1、内在价值方面

市值管理旨在明确公司的核心业务和战略方向，以提升核心业务的竞争力。包括帮助企业制定有效的市场推广等策略，积极开拓国内外市场，提高其市场占有率。除此之外，市值管理还能够帮助企业完善治理结构，即建立健全的公司治理体系，提高决策的透明度，保障股东的合法权益等。并且可以帮助企业加强成本控制，降低成本费用，提高利润率。

2、信息传递方面

在进行市值管理的工作时，会按照证券监管部门的要求，及时、准确、完整地披露公司的财务状况、经营成果、重大事项等信息，提高公司的信息透明度，减少信息不对称，增强投资者对公司的信任。除了法定的信息披露外，还会帮助企业通过媒体采访等方式，主动与投资者、媒体等进行沟通，传递公司的发展战略、经营计划、业绩亮点等信息，引导市场对公司的价值认知。同时建立多样化的投资者沟通渠道，及时回复投资者的咨询和提问，听取投资者的意见和建议，增强投资者的参与感和归属感。并且还会制定合理的分红政策和股东回报计划，通过现金分红、股票回购等方式，给予股东合理的投资回报，增强股东的满意度和忠诚度。

3、资本运作方面

通常情况下，企业可以通过增发、股权激励、并购重组等来推动企业的经营脚步，而经营上的发展与竞争优势又可以带动市值的增长。简单来说二者是互相成就的关系，其中并购重组是根据企业的战略发展需求，寻找合适的并购标的，进行产业整合或横向的业务拓展，实现资源的优化配置和协同效应，提升公司的市场竞争力和盈利能力。而实施股权激励和员工持股计划，是将公司的发展与员工的利益紧密结合起来，激发员工的工作积极性和创造力，提高公司的经营绩效。除上述两种模式外，常见的还有股份回购方式，即在公司股价被低估或公司有闲置资金的情况下，进行股份回购，减少公司的股本规模，提高每股收益和股价，增强投资者的信心。

上述几个方面组成了市值管理的基本框架，但也要在实践过程中不断进行完善，长此以往就能够帮助企业逐步实现可持续发展的目标。

四、企业应摘掉对于「市值管理」的有色眼镜

由于过往对于市值管理的看法存在一些偏差，导致一些企业对市值管理存在着一定的误解，认为市值管理就是操纵股价、进行短期投机，或是认为市值管理可有可无等等然而，但随着证监会对市值管理的规范尤其是此次【指引】的出台，企业应该认识到市值管理是一种合法、合规、科学的战略管理行为。对于企业来说应摒弃错误观念，积极拥抱市值管理，将其作为提升公司价值和股东利益的重要手段。同时，企业要加强对市值管理的学习和研究，不断提高市值管理水平，为公司的长期发展作出贡献。

总之，证监会发布的【上市公司监管指引第 10 号 —— 市值管理（征求意见稿）】为上市公司的市值管理工作带来了新的机遇和挑战。对于企业来说，应正确认识市值管理的基本逻辑，充分把握证监会举措带来的利好因素，科学合理地进行市值管理操作，并摘掉对市值管理的有色眼镜，积极推动公司价值创造和价值实现。华谊信深耕资本市场多年，具有丰富的市值管理相关工作的经验，致力于帮助企业在全球资本市场实现价值最大化，实现持续增长和价值创造。