日前，美国两大石油巨头埃克森美孚和雪佛龙先后宣布以595亿美元和530亿美元收购先锋自然资源公司和赫斯公司，拉开了石油行业新一轮「并购潮」的大幕。此轮并购活动主要集中在美国的页岩油气盆地。在新的油价波动周期，石油公司并购呈现新特点和新趋势，这为预判其对世界石油行业带来的新变化，为中国石油公司在更加复杂多变的行业环境下抓住发展新机遇，提供了借鉴。
经营业绩下滑，仍保持较高水平
2024年上半年，独立石油公司除康菲小幅增长以外，其他公司营业收入普遍小幅下滑，但也保持去年较高水平，4家公司合计营业收入达500亿美元；净利润达83亿美元，仍保持历史较高水平。其中，切萨皮克能源2024年上半年业绩不佳，营业收入同比大幅下滑70%至15.86亿美元，去年同期出售资产入账逾4.72亿美元，低于市场预期的7.87亿美元；季度亏损2.01亿美元，去年同期盈利1.78亿美元。康菲、戴文能源、西方石油业绩表现稳定，在去年业绩亮眼的基础上保持平稳。
接连开展并购活动的原因及特点
集中于北美地区页岩油气盆地、二叠纪盆地以外的上市勘探与生产公司和作业者成为主要收购目标。自去年底以来，全球油气上游并购交易金额大幅增长。其中，北美地区并购交易金额最高，占比超50%。2024年上半年，北美上游并购活动增长了91%，达到900亿美元左右，是自2019年以来的上半年最高水平。由于美国页岩行业的持续整合，2024年以来，独立石油公司接连开展10余笔大型并购交易，交易额为760亿美元，占北美地区交易总额的近85%。美国成为石油和天然气并购的理想市场，但由于美国核心页岩盆地的机会有限，独立石油公司的并购活动开始转向二叠纪以外的地区。2024年5月，康菲收购马拉松，该交易标志着独立石油公司将目光转向二叠纪盆地以外的上市勘探与生产公司和作业者。根据睿咨得统计，二叠纪盆地的交易占比从去年下半年的75%下降到今年上半年的46%左右。
寻求更大的规模经济和协同效应。近两年，国际油气价格高位震荡，独立石油公司利润和现金流普遍显著增长，拥有更加丰厚的并购资金，支撑了独立石油公司的并购信心。独立石油公司通过对优质资产的大型并购，形成空间布局连片、行业体系连贯的具有规模效应及协同效应的油气资产集群，以达到扩大规模、降低成本，提高行业集中度，进一步提升市场竞争力的目标。2024年1月，阿帕奇石油宣布用45亿美元收购卡隆石油，以扩大阿帕奇石油在资源丰富的二叠纪盆地的业务规模，使该公司每年获得超过1.5亿美元的成本节约和其他协同效应。7月，德文能源宣布以50亿美元对格雷森米尔能源公司的威利斯顿盆地业务进行战略并购。德文能源表示，估计交易完成后公司的石油产量将平均达到37.5万桶/日。
外部环境的不确定性使得独立石油公司更加注重风险管理。北美独立石油公司为了满足美国国内巨大的低价油气需求，开始重组国内众多小型油气生产商、整合国内的油气产能，通过这些并购活动来强化油气主营业务、抱团避险、追求能源安全。此外，全球多数大型油气区块开采已到达产量曲线拐点，优质区块所剩不多，新的勘探开发面临很大的不确定性。相对于传统的加大资本开支方式，独立石油公司倾向于采用外延并购的方式增储上产。一方面，通过跨境并购、联合开发等方式，可充分利用全球资源，降低运营风险，在维持现金流水平的同时提升整体竞争力。另一方面，通过并购获取优质油气资产，可兼顾短期与长远、行业与国家的利益，在增加公司发展资源的同时，落实政府「增产压价」、对冲欧佩克「减产提价」的政策。
北美及以外地区着眼能源转型，布局天然气和LNG等清洁能源。在平衡能源保供和低碳发展过程中，天然气作用凸显，独立石油公司对天然气资产的兴趣增加。2024年1月，切萨皮克能源宣布，将以74亿美元收购西南能源，合并后的公司市值将达到170亿美元。在北美以外地区，独立石油公司并购主要集中在其天然气资产。2月，挪威独立石油公司DNO宣布收购英国大陆架Arran油田25%的权益ONE-Dyas E&P Limite，该交易预计将为DNO增加约400万桶石油当量，其中90%是天然气。3月，殷拓集团并购Equitrans Midstream拟创建市值超过350亿美元的垂直综合天然气公司。2024年上半年，北美以外的地区的天然气资源在总交易额中的占比达到64%。
北美和其他地区的并购或将持续升温，未来业绩将出现增长
展望下半年，如若国际石油市场供需总体宽松、油气价格继续中高位波动，独立石油公司的并购浪潮依旧会持续升温。
美国页岩油气盆地的油气并购会持续。根据睿咨得统计，北美市场上有价值约610亿美元的资产待售。美国的大型石油公司追求通过并购带来的规模经济和协同效应，中型石油公司因此被迫采取并购来扩大规模和实力进行有效「防守」。同时，小型石油公司在钻井地点局限和资金压力下可能会急于出售。预计美国页岩油气行业的整合将继续主导这一活动，将占拟出售资产价值的近2/3。由于市场上机会有限，以二叠纪盆地为重点的交易占比预计将保持在较低水平。
欧洲的并购活动可能保持低迷。根据睿咨得统计，今年上半年，欧洲的上游并购交易价值仅略高于30亿美元，较去年上半年大幅下降约67%，与去年下半年相比下降65%。欧洲近86%的并购活动集中在挪威（44%）和英国（42%）。由于欧洲潜在的交易机会主要在英国，同时考虑到英国财政和政治环境带来的挑战，预计欧洲的并购活动将保持低迷。
带动和引发全球更多区域、更多业务领域、更多油气企业的并购。石油公司普遍认为，中短期油气业务仍然发挥着重要作用，资产并购和业务重组将成为油气行业新常态。未来，美国页岩油产量将受到更严格的控制，监管机构也在关注页岩油气领域的并购，可能会有更多天然气并购活动，其他天然气资源并购机会或将来自非洲（塞内加尔和埃及）、南美（哥伦比亚）、亚洲（泰国和印尼）以及大洋洲（澳大利亚和巴布亚新几内亚）。
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