本文是【极简投研】的第244篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
一、过敏性疾病与过敏性鼻炎
过敏性疾病是人体与过敏原接触后发生的异常免疫反应，最终导致生理功能紊乱或组织损伤，可累及呼吸道、消化道、皮肤等多个器官。过敏性疾病已成为世界第六大疾病，涉及共计22%的世界人口。
过敏性鼻炎是一种比较常见的过敏性疾病，成人患病率大约是18%，这意味着仅在我国就有2.5亿过敏性鼻炎患者。
在对过敏性鼻炎的过敏原检测中发现，尘螨是最常见的过敏原，基本可以认为，60%的人群患病都是由尘螨引起。从北方到南方随着温度及湿度的增加，尘螨阳性率逐渐上升。
过敏性鼻炎患者基数很大，然而，治疗渗透率很低，在23年大约是6%，这意味着大多数患者都没有选择治疗疾病。
因而，过敏性鼻炎潜在市场空间巨大，大约在500到1000亿。
对于过敏性鼻炎的治疗，技术门槛高，目前是寡头市场，在国内仅有三个厂商在做，分别是我武生物的「粉尘螨滴剂」、丹麦ALK公司的「屋尘螨变应原制剂」、德国Allergopharma公司的「螨变应原注射液」。
其中，我武生物是唯一的国内企业，也是本文的主人公。
二、我武生物概述
浙江省湖州市我武生物02年成立，14年上市，主营过敏性疾病诊断及治疗产品，具体包括粉尘螨滴剂（98%）、黄花蒿粉滴剂（1%）。
三、我武生物的投资逻辑
可能很多人想当然的认为，我武生物与国外竞争对手相比，具有价格优势，但没有技术优势。
然而，事实却并非如此。
过敏性疾病的治疗方法包括脱敏治疗和药物治疗，前者治本，后者治标。我武生物是脱敏治疗，而其他竞争对手是药物治疗，因而是我武生物具有技术优势。
过敏性疾病的给药方式包括舌下含服和注射给药，前者不痛，后者很痛。我武生物是舌下含服，而其他竞争对手是注射给药，因而是我武生物具有给药优势。
总之，对于由尘螨引起的过敏性鼻炎，我武生物拥有技术优势、给药优势，同时当然有价格优势，最终市占率达80%，是行业绝对龙头。
基于如上的优势地位，我武生物最近完成了技术横向迁移，在大单品粉尘螨滴剂（98%）的基础上，又研制出了黄花蒿粉滴剂（1%）。
由于公司拥有技术绝对优势，且处于垄断地位，由此公司的财务状况很优秀——盈利能力惊人，毛利率95%，净利率40%；资产负债结构极好，资产负债率8%；现金流充沛，类现金12亿，几乎没有其他负债；经营现金流净值与净利润大体同步、相当；分红稳定；轻资产；存货只有0.5亿。
然而，美中不足之处是，公司的成长性很一般，营收&净利多年来只是在缓慢的增长。
背后原因可能是，过敏性鼻炎虽然是一个很大的市场，但是渗透率很低，可见人们对呼吸相关的过敏性疾病普遍不重视。
可能一方面，过敏性鼻炎是阶段性的，只在一年的某个时间段会病发，且危害不大；另一方面，过敏性鼻炎的治疗昂贵，且治疗效果并不立竿见影。多个原因共同导致，治疗渗透率的提升是一件艰辛且漫长的事情。
这有点像是太监逛青楼，你很美，我也有钱，但心有余而力不足。
当然，祸兮福之所倚，这也意味着公司的潜在成长空间是很大的。目前公司产品主要集中于南方市场，还有偌大的北方市场待开拓；目前公司产品覆盖了大约1000家医院，还有近2万家医院待开拓；南方过敏原是尘螨，而北方是蒿草花粉，因而还有产品的横向拓展空间。
总之，我武生物目前产品单一、产品渗透率低，但成长空间和成长潜力并不差。
四、我武生物的估值
我认为我武生物的产品竞争力在可见的未来依旧十分强大，同时市场格局也会较为稳定，很难再冒出新的竞争者，同时，由于是垄断市场，也不符合集采的条件。总之，我武生物的未来是有一定保障的。
过去10年，公司PE高值=91，PE低值=35，PE中值=63，PE极值=200。
截止24年3月23日，公司PE=40倍，处于历史较低水平。
22年公司净利润是3.5亿，而根据23年三季报，公司23年的净利润却可能会同比下滑，就像本文一直说的那样，公司的成长性一直都不流畅。
假设公司的年化增长率是10%，23年是3.85亿，24年是4.2亿，25年是4.6亿。
取50倍PE，则截止25年，公司市值=230亿。
截止24年3月23日，公司市值126亿，因而，我武生物是一只预期翻倍股。而对于更遥远的未来，则取决于公司的成长性了。
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