原标题：既然农产品大涨价，那我没有理由不分一杯羹：迪尔，业绩大丰收的背后
真正意义上的靠天吃饭。
作者 | 布尔乔亚的丧钟
编辑 | 小白
早上6点25分，58岁的诺亚钻进他的拖拉机驾驶舱，舱内屏幕随即亮起，询问他是否开始今天的耕作。
诺亚轻点确认，一口气喝完手中那杯热咖啡。
引擎轰鸣着启动，劈开了清晨的宁静。在拖拉机后方，全自动化的凿犁系统缓缓展开，精确地调整着刀口进入地面的深度。拖拉机开始按预设程序行驶，一丝不苟地耕犁。
诺亚满意地点开了屏幕右下角的座椅按摩菜单，选好了模式，右手从车载冰箱里掏出了冒泡的胡椒博士汽水。他掏出手机，打开TikTok刷起了短视频，时不时放声大笑。
美国农产品价格上涨，带来丰收般的业绩增长
眼前的一切看似轻松惬意，但诺亚记得，在几代人以前，耕作远没有这般简单轻松。那时，农民使用的犁还是木头或铸铁制成的。美国中西部黏重的土壤经常粘在犁刀上，迫使农民不断停下来清理，既费力又低效。
一位名叫约翰·迪尔（John Deere）的铁匠尝试使用了一种不同的材料——抛光钢材制成的犁，其光滑的表面能防止泥土粘连。
约翰·迪尔的钢犁解决了当时农民们的痛点，订单接连不断，促使他成立了一家公司，专门生产农用工具。
这就是后来发展至今的迪尔（DE.N）。
2022年，迪尔在消费电子展（CES）上展示了其8R系列拖拉机的全自动版本。一直以来，迪尔的8R系列拖拉机在动力、技术和功能方面都反映了该公司最前沿的科技创新。
正如约翰·迪尔在1837年通过改进铁犁的材料而打开了市场，迪尔如今也在持续探索创新，开拓新的商机。
2023年，公司营收为602.48亿（同比+14.59%），毛利率37.4%（去年同期为32.79%），净利101.66亿（同比+42.56%）。
（注：除特别说明，本文中的金额均以美元为单位。公司最近一个完整会计年度为2022年10月31日至2023年10月31日。为保持与公司披露一致，本文将上述会计年度称为2023年，其他年度依此类推。）
（来源：市值风云App）
最近3年，公司的营收和净利均出现了显著增长。
总体来看，迪尔高度依赖美国市场，公司发展前景与美国农业周期紧密挂钩。在2023年，美国市场仍是迪尔的最大营收来源，贡献了341.05亿的营收，占公司总营收的55.68%。
（来源：市值风云App）
值得注意的是，在此之前，公司营收在2020年出现了9.53%的同比下滑。疫情在很大程度上影响了公司的工程和农业相关业务。
农业和工程领域（包括小型农业，道路建设等）几乎占据了公司绝大部分的营收来源。截至2023年，这两个领域合计为公司贡献了531.64亿的营收，占公司总营收的86.8%。
（来源：市值风云App）
若按公司的业务部门来区分营收来源，生产与精准农业是公司当下最大的营收来源。2023年，该业务贡献了267.9亿的营收，占公司总营收的43.74%。
（来源：市值风云App）
按公司定义，生产与精准农业业务的产品主要用于种植玉米、大豆、谷物、棉花、甘蔗等农产品的农用机械设备。
（来源：市值风云App）
对于2020年的营收下滑，公司解释称，在农业领域，消费者消费预期下降，影响了农产品定价。同时，中美贸易摩擦也使得许多美国农民对新设备购置变得谨慎，贸易的不确定性导致订单减少。
同时，在工程方面，疫情导致行业景气度低迷。例如，2020年3月的房屋开工率比上月骤降22%。疫情还导致失业率上升，对迪尔的工程相关业务产生了一定负面影响。
但是，后来美国农产品价格很快就开始了反弹。
就拿美国最常见的三类农产品来说：玉米，大豆和小麦。这三个类别的农产品从2020年开始出现明显的价格上涨。
玉米的生产者价格指数（PPI）从2020年5月的谷底115.100，涨到2022年9月的峰值324.043。截至2023年11月，该指标回落至195.192（单位：1982=100）。
（来源：FRED）
而大豆的生产者价格指数从2020年4月的143.700上涨至2022年6月的291.856。截至2023年11月，该指标回落至232.579（单位：1982=100）。
（来源：FRED）
最后，小麦的生产者价格指数也从2020年8月的131.300上涨至2022年5月的337.320。截至2023年11月，该指数回落至182.744（单位：1982=100）。
（来源：FRED）
如何理解美国农产品涨价？
总体来说，在美国，2016年至2019年四年期间，农产品价格相对稳定。
但是，从2020年至2022年，农产品价格出现明显上涨。这是一系列因素接力推动所致，逐步推高了美国农产品价格。
2020年，农产品价格平均上涨18%，这种上涨趋势持续到2021年，进一步上涨14%，一举达到当时美国历史最高价格。
（来源：美国农业部（USDA）经济研究局（ERS））
农产品价格最初上涨的部分原因，是疫情扰乱了供应链，从而改变了美国市场的供需关系。
首先，供应链中断直接导致供给减少，造成美国本地供需失衡，推高了价格。其次，由于担心后续的供应中断对业务的持续影响，农产品的购买方们先后增加了购买量，进一步推升了市场需求，带动价格继续上涨。
另一个因素是中国增加了对美国玉米的进口。近年来，中国对玉米的需求持续增加。为避免玉米价格出现大幅波动，中国加大了对玉米的进口规模。2021年，中国的玉米进口量达到2835万吨，创历史新高。
此外，全球多个主要农产品产区的恶劣天气影响了全球农产品产量，也在一定程度上推高了价格，例如2020年美国中西部的德雷乔风暴，以及2021年阿根廷、巴西和美国西部的干旱。
（注：德雷乔风暴是一种移速快、范围大、持续时间长的风暴，会产生大量阵雨和雷暴。「Derecho」在西班牙语中意为「直接」或「笔直」，描述了这种风暴的特点。与呈环形的龙卷风不同，德雷乔风暴会产生强烈的直线风。）
（2020 年 8 月 10 日晚，爱荷华州阿德尔附近被夷为平地的玉米地，来源：Wikipedia）
2022年上半年，俄乌冲突导致美国小麦、玉米和葵花籽油等农产品的供应遭到干扰。过去，美国部分小麦和玉米的进口供应依赖于乌克兰。
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在美国国内，化肥和柴油价格也在上涨。具体来说，到了2022年8月，部分化肥价格较2020年9月上涨超过3倍。同时，2022年6月下旬，农用柴油价格更是达到历史新高，每加仑5.3美元。
根据美国参议院农业营养学和林业委员会报告，2020年至2023年期间，美国的农业生产成本出现了历史最大涨幅。
不过总体来说，随着农产品价格上涨，美国农民展现出更大的种植意愿，在2020-2022年增加了产量。美国农业部的数据证实了这点，包括玉米和大豆在内的主要作物的种植和收获面积都有所增加。
例如，2021年，美国作物种植面积达到3.17亿英亩，同比增加2.29%。
（来源：美国农业部、开源证券研究所）
到了2022年，美国农业部（USDA）经济研究局（ERS）的报告指出，美国农业净收入（net farm income）达到创纪录的1,828亿，较2021年同比增长30.2%。
（来源：美国农业部经济研究局）
依靠定价权和盈利能力驱动增长
随着近年美国农业行业景气度的上升，迪尔的农用机械产品需求也变得火爆。
实际上，2021年10月，尽管公司经历了工人罢工，并与美国汽车工人联合会（UAW）达成新的6年期集体谈判协议，增加了职工薪酬等成本（后续6年共计增加35亿的成本），但公司在2022年和2023年的净利润增长依然可观。
（注：2023年9月，汽车工人联合会策划了美国汽车史上最大的罢工，波及美国三大汽车制造商：通用汽车（GM.N）、福特汽车（F.N）和 Stellantis集团（原菲亚特克莱斯勒汽车公司，股票代码：STLA.N）。）
2020-2023年期间，迪尔的联合收割机、拖拉机等产品的需求大幅增加。最近3年来，迪尔的业务显著增长，大量净利润和现金流持续流入公司。截至2023年，公司的经营现金流净额达到85.89亿，为历史最高水平。
（来源：市值风云App）
在2022年Q1，迪尔就表示2022全年的订单已几乎订满。到了2023年Q2，迪尔报告其订单量已经延长至2024年。
同样地，迪尔的同行们自2020年以来也出现了显著的营收增长。
例如，农业机械制造商爱科集团（AGCO.N），在2021年、2022年以及2023年前三季度的营收分别出现了21.73%、13.58%以及21.24%的同比增长。
（来源：市值风云App）
另一家同行CNH Industrial NV（股票代码：CNHI.N，中文译作「凯斯纽荷兰工业」），也在2021年，2022年，2023年前三季度，迎来了28.41%、20.80%以及7.75%的营收同比增长。
在市场需求增长的基础上，迪尔也借机不断涨价，进一步提升公司盈利能力。
2021年，公司以运输和供应链成本上涨为由，宣布公司产品将涨价。2022年，公司继续实施涨价策略，全年净利润再创新高，其中Q4净利润同比增长最为显著，同比增长75.1%。
2023年，迪尔再度提价，公司产品平均价格上调约8%。公司表示，未来生产与精准农业业务线的产品价格还将继续提高14%。这一业务线是迪尔目前最大的营收来源，在2023年为公司贡献了43.7%的总营收。
2023年Q4，公司毛利率达到37.81%，在行业内保持领先。
（来源：市值风云App）
2023年Q4，公司营业利润率为25.43%，也领先于同行。
（来源：市值风云App）
最终，在价量齐升的情况下，公司的营收和净利大幅上涨。迪尔涨价后依然有可观的市场需求，背后是其产品的议价能力。
支撑公司市场地位的因素之一是公司对研发的持续投入。总体来说，过去20年，迪尔对研发的投入高于行业平均水平，其研发费用率的20年平均值为4.04%。截至2023年，公司的研发费用率为3.61%。
（部分公司不在季报中披露研发费用，故部分数据缺失，来源：市值风云App）
支撑公司市场地位的因素之二是在美国的长期龙头地位带来的口碑。自20世纪60年代以来，公司持续巩固其在美国的市场影响力。「10」系列拖拉机的商业成功使迪尔在美国的市场份额从1959年的23%上升至1964年的34%。
截至2022年，迪尔在美国大型拖拉机市场占有53%的份额，在美国联合收割机市场占有60%的份额。
目前，迪尔仍然占有全球25.3%的市场份额，是全球最大的农用机械公司。
总体来说，与同行相比，迪尔在产品线上更加专注于农用机械。竞争对手们之所以会成为迪尔的同行，大多是在其多元化发展过程中碰巧也触及了农机领域。而迪尔则选择专注农用机械，至今其营收中仍超过六成来自该领域。
当黎明破晓，一波又一波金色的庄稼在晨光中翻滚时，美国农民和迪尔都迎来了各自的丰收。
全自动驾驶8R拖拉机是迪尔近二十年来在自动化、数据分析、GPS导航、物联网连接和软件工程等方面的战略规划与持续投资的结果。
然而，细心的读者可能已经注意到，2023年美国各类主要农产品的价格较上一年已有所下降，原因是全球农业供应链逐步修复，带来更高的供给量。迪尔2023年Q4的营收也出现了过去10个季度以来的首次同比下滑，为2.43%。
背后的原因是农产品价格下跌导致农民对购买新机械设备略显谨慎，具体表现在该季度生产与精准农业的业务营收同比减少了6%。
自古以来，人们就已认识到提前准备应对农业周期变化的重要性，正如「处暑不下雨，干到白露底」。迪尔在过去迎来了丰年，如今也要为下一个周期做新的准备。
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