创业板里又一稀缺硬核新材料股！先进复合材料解决方案提供商，下游应用广泛....
海豚读次新（解读次新风云变化，挖掘成长潜力牛股）
文/海豚音
写于2024.9.4晚间
进入9月，市场行情再度进入胶着状态，果然是月底最后一两天拉升一下，然后月初又萎靡不振的态势。虽然沪指已悄然跌破3000点，但好在已经惨得不能再惨的深次新股指没再暴跌，而是进入了底部震荡态势，只是缺乏赚钱效应，让不少投资者再度进入了消极摆烂状态。
近端次新方面不少首日超顶次新这两日加速回归，几乎只有质地较为硬核且位置不高的 达梦数据 还在逆势上扬，而被无数人看好的优质半导体股 柯玛科技 仍处于良性调整中。这些都告诉我们优质的近端次新在合理位置附近股价还是相对坚挺。
今天继续给大家介绍一只股价正在加速回归的近端次新—— 佳力奇 ，其为安徽宿州首家上市公司，远看是一只军工股，业绩与大多数军工股一样23年受军工订单需求减弱，公司扣非利润同比大降超44%。不过与同业多为金属航空零部件不同，公司为纯正的航空复材零部件第一股，同时还不断向产业链纵向发展，拥有复合材料全产业链体系， 而先进复合材料为关系国家战略安全的新型军民两用材料， 除了军用航空领域，目前正在向民用飞机、汽车、轨交、储能等民用领域拓展。那么佳力奇质地究竟如何？且看海豚今日为您深度剖析！
军机换代+大飞机国产化趋势下航空零部件需求不断增加，而复合材料应用占比正不断提升
截至2022年底我国在役军机数量3284架，在全球军机数量占比仅为6%，距离美军1.33万架，全球占比25%还有很大差距。
军机类型看我军空中加油机数量最少仅为4架（美达632架）； 我军战斗机数量仅为1570架，而美为2757架次， 且我军现役 四代机（歼20）仅19架，占比仅为2%，而美战斗机四代机占比高达22%。
未来我军将不断扩大四代机规模，升级现有三代后期战斗机队，并逐步淘汰早期三代机和二代机， 预计未来10年我国军用飞机每年需求价值量将达1981亿。
与此同时在民用领域未来随着C919和ARJ21 支线客机等国产飞机的发展，预计未来10年我国民用飞机每年需求价值量将达1484亿。
而航空零部件在飞机中价值量占比约为30%左右， 预计未来每年航空零部件市场规模为1000亿左右。
高强度复合材料的比强度是钛合金的近 5 倍，比模量是钛合金的近 4 倍，远超金属材料。因此相比传统金属零部件，复材零部件在比强度、比模量、耐疲劳性、耐腐蚀性等方面优势明显，可有效减轻航空器重量、增加航程，同时还具有耐腐蚀性、可设计性、抗疲劳性、热膨胀系数低等优点，可提升航空器产品性能。
全球先进军机中复合材料用量占比达20-50%左右， 目前我军四代机复合材料占比达20%（远高于二代机、三代机5-6%的复合材料用量），未来随着更多技术突破预计将进一步提升至29%。
而在民用飞机领域波音787飞机复合材料用量占比达50%，而我国C919、CR929的复合材料用量占比也分别达12%、50%。
总体随着飞机升级换代的不断推进，不管在军用还是民用领域，未来复合材料在航空零部件应用比例将不断提升。
航空工业下属主机厂唯一复合材料零部件金牌及优秀供应商！聚焦军品领域
与 航宇科技、迈信林、爱乐达、三角防务 等同业主要产品为航空金属零部件不同， 佳力奇 则为航空复材零部件厂商，早在2012年就开始进入该领域，2015年开始进入航空工业供应链体系，并自2018年进入快速发展期， 航空工业也一直公司主要客户，收入占比达98%左右， 与航空工业下属主机厂合作数量增至9家，应用领域也 从无人机拓展至至歼击机、运输机、靶机、导弹 等重点型号装备；与此同时公司也成为 连续5年被航空工业下属核心主机厂评为「优秀供应商」「金牌供应商」的唯一复合材料零部件厂商。 而另一方面公司2004年成立初期就从事的活性碳纤维毡（布）等民品业务则在2017年就已逐步退出。
公司作为国内规模较大的飞机复材零部件供应商之一，其飞机复材零部件主要通过热压罐成型工艺制造而成，一般以碳纤维、玻璃纤维等为增强体，合成树脂等为基体，广泛用于飞机承力结构上，产品具有精度要求高、尺寸和结构差异大、定制化程度高等特点，按照工艺复杂程度，又分为如下两大类：
从产品结构看飞机复材零部件为公司主要收入来源，不过随着公司在制造及技术服务业务方面的拓展，其飞机复材零部件收入占比已从2019年的99%大幅下滑至2023年的79%，其中飞机复材整体构架收入占比下滑最为明显，从2019年的54.6%大幅下滑至2023年的23.6%。
从收入规模看公司飞机复材零件2020-2022年收入增速较快，3年翻了2.8倍，其中2021年更是同比大增超71%，不过到了23年与同业类似收入增速出现下滑，同比大降28%。与此同时因为市场竞争激烈以及随着订单数量的提升，公司飞机复材零部件毛利率水平也从2020年的54%大幅下滑至2023年的34%。
新进入导弹复材零部件领域！不过竞争更为激烈，毛利率较低
导弹复材零部件领域为公司2020年公司新进入领域，公司的导弹复材零部件主要通过热压机模压成型工艺，其相比飞机复材零部件采用的热压罐成型工艺，具有原料损耗小、成型时间短、生产成本较低、外形精度高等特点，适合导弹复材零部件这样的中小型复材零部件生产；整体导弹复材零部件工艺要求低于飞机复材零部件，且市场竞争更为激烈，因此其毛利率水平相对较低，不到20%。
不过目前公司的导弹复材零部件收入占比较低，仅为6-7%左右，主要产品有弹翼、小翼两大类，其中弹翼为安装在弹尾的尾翼，可以稳定飞行状态同时阻止导弹自身旋转从而提高精度；小翼则可以为导弹在飞行中提供升力，从而稳定和控制方向。
可比公司：迈信林、广联航空、爱乐达、三角防务、航宇科技、立航科技
海豚结语：
与航宇科技、迈信林已经实现军民融合发展不同，目前佳力奇主要聚焦军品领域，其大客户与爱乐达一样均为中航工业，不过佳力奇对中航工业的收入占比更高，超九成，目前整体体量与广联航空、爱乐达相当，虽然23年受订单影响业绩下滑较多，不过公司预计2024年收入为5.55亿，同比增长19.9%，扣非净利为8491亿，同比增长8.4%。这在一定程度上得益于23年9月公司新签订了某有人机项目合同，合同金额高达4.7亿，其中23年确认收入8700多万，在公司收入占比已近19%。但是也要注意到军工订单波动对公司业绩影响较大，同时随着导弹复材零部件业务占比提升以及市场竞争加剧，公司毛利率有进一步下滑风险。
整体公司偏题材更多，叠加大飞机+商业航天+低空经济等前期炒作过的热门题材，未来期待在汽车领域的拓展，今日股价暴跌超13%，越来越趋近合理位置。
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