作者/星空下的牛油果
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
1月26日，美国一则名为【声明安全法案】的提案，引发了医药板块的一起血案。
信息显示，提案一旦通过，将限制联邦政府资助的医疗机构使用外国对手生物技术公司，其中就包括享有「药王」之称的 药明康德 （603259）。消息一出，不仅药明康德，整个药明系，包括 药明生物 （0269 HK）（药明康德曾是其事业部）和 药明合联 （02268 HK））（药明生物和药明康德合资公司）股价直接闪崩。
截至1月31日，药明康德股价，已三个交易日下降。其实，药明康德一直患有「境外依赖症」，虽努力发展境内活力，但效果并不显著。面对动荡的国际形势，药明康德的市值严重缩水，股东更是频繁减持，可以说波「劫」不断。
来源：东方财富官网—药明康德 （截至2024年1月31日）
一、严重依赖境外，恐成最大受害者
药明康德是 医药外包 （简称CXO）行业的龙头，主要为药企提供研发外包服务（CRO），以及研发生产一条龙服务（CDMO）。
具体业务来看，主要包括：化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法业务、国内新药研发服务部。其中，化学业务为主要创收业务。2023年上半年，公司总营收约188.71亿元，其中化学业务约134.67亿元，占比约为 71% 。
营收从区域来看，药明康德尽显「境外依赖症」。2023年上半年，公司来自境外收入约 156.44亿元 ，约占总营收的 83% 。其中，根据公司半年度披露，约 123.7亿元 来自美国。很好理解，医药外包行业，接的就是医药创新型企业的订单，而全球创新能力强且有能力投入巨额研发的企业，几乎都是欧美的巨头。
来源：同花顺iFinD—营业收入—按地区
严重依赖境外（美国），一旦海外政策「变天」，其业绩将直接遭受冲击。
虽然，1月26日晚，药明康德即发布公告澄清：该法案尚未生效颁布，按立法程序，需要美国众议院和美国参议院分别在相应委员会审查后，对各自的法案版本进行投票以形成最终版本。因此，法案仍有待进一步审议，并可能会发生变更。
来源：公司公告（2024年1月26日）
但「可能」并非「肯定」，法案一旦落实，对药明康德来说，就是致命一击。
而且，就在1月26日（同一天），国际CDMO巨头Lonza（龙沙）官宣：将关闭其位于中国广州的生物技术工厂，该工厂在2018年启动，2021年刚全面投入运营。运营仅两年，即宣布关门，似有所指。
二、发展境内，效果不显著
其实，这次【草案】事件，并非第一次。
过去几年间，类似此次【草案】的消息屡见不鲜，例如曾引发市场恐慌的「预退市清单」以及「未经核实名单」等等，均给医药外包行业造成巨大的冲击。
很明显， 我国的医药外包龙头们早已被视为「眼中钉肉中刺」。面对一次次「狼来了」，药明康德也在不断改善公司的营收结构。但从结果来看，效果并不显著。
2023年上半年，境内业务营收虽有上涨，但占比仅为17%。根源在于， 国内创新药市场 研发整体投入不足，相较于境外，并没有适合研发外包发展的土壤。
来源：同花顺iFinD—营业收入
2022年财报数据显示：中国上市药企中，研发费用前三名为： 百济神州 （688235）、 恒瑞医药 （600276）和 中国生物制药 （01177）。其中，素有「研发一哥」之称的百济神州，2022年总研发投入约 112亿元 。
来源：药融圈
对比美股，2022年 默沙东 （MRK）研发费用约135.48亿美元，紧排其后的 辉瑞 （PFE）和诺华（NVS），研发费用也是非常可观。
相较而言，轻研发而重销售，是国内药企的典型特征。药企研发投入不高，研发外包公司的生意自然没得做。
来源：公开数据整理
境外虽有业务，但风雨飘摇；境内虽安稳，但却无生意可做，这就是药明康德面临的困境。
受此影响，药明的市值一路缩水。截至1月31日，药明康德总市值仅剩1600亿元，较2021年巅峰时刻（最高市值近5000亿），已经缩水 2/3 。曾经的大白马，此刻已跌落神坛。
来源：亿牛网
三、减持，根本停不下来
市值的大额缩水，一方面源于外部经营环境的变化莫测，另一方面便是高管和股东的 频繁减持 。
2018年5月，药明康德才登陆上交所，一年之后，便开始了频繁减持。
公开数据显示：2019-2023年间，药明康德减持次数高达 34次 ，其中2019年最多，约为14次。减持股东多为公司高管层，包括公司研发负责人、首席财务官及董秘等等。
更值一提的是，2021年，药明原股东之一的上海瀛翊投资中心偷偷套现28.94亿元，竟未提前15个交易日披露其减持计划。药明康德因此被上交所出【监管工作函】，最终上海瀛翊也被处 2亿元 的罚款。
来源：药明康德公告（2022年5月13日）
刚刚过去的2023年，虽然仅进行了三次减持，但在某财经媒体发布的2023年A股减持榜单中，药明康德以一年超百亿元的减持金额列在首位。换句话说，曾经资本市场的香饽饽，此刻成了减持最多的「弃儿」。
来源：读数一枳
作为CXO一哥，此刻的药明，主打一个内忧外患。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
