开源证券股份有限公司诸海滨近期对星昊医药进行研究并发布了研究报告【北交所信息更新：业务量增加，2024p归母净利润+13%】，本报告对星昊医药给出买入评级，当前股价为10.66元。
星昊医药(430017)
2024p营收3.21亿元，同比-2.92%，归母净利润6042.86万元，同比+13.16%公司发布2024年半年度报告，实现营收3.21亿元，同比小幅下滑2.92%；归母净利润6042.86万元，同比增长13.16%。我们维持2024-2025年，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.19/1.41/1.67亿元，对应EPS为0.97/1.15/1.36元/股，对应当前股价PE为10.8/9.2/7.7倍，维持「买入」评级。
多个品种中标集采销量增加，盐酸纳洛酮注射液通过一致性评价
公司复方消化酶胶囊国内市场占有率在复方消化酶类制剂中已经连续多年处于第一位，2024p公司消化道和代谢方面药物营收1.36亿元，同比+9.63%；CMC和CMO业务量增加，营收同比+101.34%。公司吡拉西坦注射液、醋酸奥曲肽注射液、氨甲环酸注射液等中标国家集采，销售量增加，单价降低，对营收端产生一定影响；2024p销售费用1.18亿元，同比下降23.15%，占营收的比例由2023p的46.20%收缩至36.57%；利润端维持增长态势，2024p公司净利率为18.42%，相比2023p提高2.24个百分点。研发方面，2024p提交了8个品种的申报注册上市许可；提交1个品种一致性评价申请；盐酸纳洛酮注射液通过一致性评价。
星昊南京基地主要建设卡式瓶和预灌封等制剂生产线
卡式瓶、预灌封制剂形式正在替代安瓿瓶、西林瓶等普通注射剂形式，国际上这两种制剂在注射剂中的占比逐年上升，目前新上市单抗药物、GLP-1药物、小核酸药物等多采用这两种制剂形式。「星昊医药高端药物制剂研发及生产基地项目」，作为药物制剂生产线与新药创新孵化于一体的CMC和CMO基地，主要建设卡式瓶和预灌封等制剂生产线，满足未来创新型冻干药物、GLP-1药物、小核酸药物等的研发产业化业务需求。广东中山基地为了满足业务需求，正在扩建玻璃安瓿水针、塑料安瓿水针产线，后续有望贡献增量。
风险提示：研发风险、降价风险、一致性评价风险。其他风险详见倒数第二页标注1
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