来源：市场资讯
上市公司研究
护城河评级-特宝生物
目录：
1、图文透析 (投资的是企业而不是筹码)
2、估值探讨 (该企业当前值多少钱？)
3、投资简评 (投资该企业的策略思考)
以上三部分分别对应巴菲特在伯克希尔哈撒韦1996年大会上提出的投资中的最重要的三个理念，即投资股权、安全边际和市场先生。
壹
图文透析
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营收结构分析
营收结构图
2023年末公司总营收21亿，其中：
第一分类业务派格宾营收17.9亿，权重为85%，近三年同比增幅分别为：68%、51%、54%；当前毛利率96%。
第二分类业务特尔津营收1.6亿，权重为8%，近三年同比增幅分别为：11%、1%、-16%；当前毛利率80%。（毛利率逐年下降）
当前营收主要依赖派格宾，其他四个药品近四年规模都在降低，且占营收比都较小。
整体业务当前毛利率：93%；净利率：28%。
主要业务@2023年报：
公司是一家主要从事重组蛋白质及其长效修饰药物研发、生产和销售的创新型生物医药企业。公司以免疫相关细胞因子药物为主要研发方向，致力于成为以细胞因子药物为基础的系统性免疫解决方案的引领者，为病毒性肝炎、恶性肿瘤等重大疾病治疗领域提供更优解决方案。在未来一段时间内，公司将重点聚焦乙肝临床治愈领域，同时持续推进多个在研项目的临床研究。
公司目前已上市五个产品，分别为派格宾、珮金、特尔立、特尔津和特尔康，基本情况如下：
（1）派格宾
派格宾（通用名：聚乙二醇干扰素 α-2b 注射液）是全球首个 40kD 聚乙二醇干扰素 α-2b 注射液，是治疗用生物制品国家 1 类新药。该药品拥有完全自主知识产权，获得中、欧、美、日等多国专利授权，药物研发及相关临床应用获国家「十一五」、「十二五」、「十三五」共计 4 项「重大新药创制」国家科技重大专项持续支持。
营收地域结构占比图
观察各项主营业务占营收比例，思考公司营收的多元性和反脆弱性，国内和海外的营收占比趋势等。
滚动近四季营收&归母净利润图
近三年逐季滚动，公司2024三季报披露时间：---
绿色折线接近或高于蓝色柱图上边，显示营业收入含金量高。
蓝色折线持续在绿色柱图上边及以上，显示净利润含金量高。
以上两图中的每一根柱图意味着以此季度为终点前推四个季度的营收和净利润，即：每个季度末前推过去12个月的营收和净利润，所以尽管是已经发生的业绩，但滚动地看对未来趋势或有所窥探。
滚动近四季ROE和ROIC走势图
参考阅读 ➡ ️投资的定海神针 | ROE
上图观察公司净资产回报率ROE的周期走势。ROE由低至高走上20%+为优，或稳健保持20%+为优。
22Q4候ROE持续在20%+优秀线上，未来3年机构一致预测ROE均值为30.77%。股价也是持续上行，这是一个价值战胜市场低迷的案例，投资者需再次思考你是要押注波动，还是要投资企业有价值的股权。
销管费用分析
该指标用于分析公司商业模式内产生净利润能力的强弱。可关注近四季销售和管理费用与毛利润之比持续小于30%的公司，这样的公司具备较高的竞争优势（即图中绿线折线低于下红虚线为优异，靠近为优秀）；若该指标处于30-70%之间（图中红色虚直线之间）为可接受区域；若大于70%需要警惕，说明该公司产生净利润的能力较弱。
公司该指标最新值53%，近三年均值为62%。
关注后续该指标是否能够继续下行。
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环球可比公司市值&市盈率
环球可比公司市值TOP
数据来源：[email protected]
参照行业为「生物制药」的当前可比公司共计32家，当前时点该行业市值最高为美国的亚力兄制药，市值2863亿人民币。
该行业中位数市值76亿，中位数市盈率33倍。
特宝生物 当前市值219亿，位列第15位，市盈率33倍。
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资产构成图
（转自：宏赫臻财）
