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文 | 华夏能源网
2024年开年可谓是A股投资者们的集中阵痛期，A股全线下跌，光伏板块成重灾区，只在春节假期前2日有所反弹，因重仓光伏股而惨亏数百万的投资者不在少数。
新年过后，A股即将开市，光伏板块还会延续此前下跌趋势吗？
华夏能源网注意到，Wind数据显示，从今年年初到2月6日大盘反攻之前，光伏指数跌了近20%。但多位业内人士均认为，随着产业迭代的快速推进，光伏板块的价值亟待重估。新的一年，光伏股价将走向何方？还值得投资者入手吗？
被业绩拖累的股价过去一年多时间内，光伏板块结束了此前三年的快速增长，行情都处于下行通道内。
Wind数据显示，在2022年8月，光伏指数曾达到5048.15的高点，此后一直处于下跌趋势中；今年2月5日，光伏指数最低曾下探到1760.63。此后随大盘稍有回升，截止2月9日收盘指数下滑至2055.10，相较于一年半前跌幅近60%。
除受大盘整体颓势的影响外，光伏企业业绩不佳也被认为是影响投资者信心的主要原因。
开年以来，已有近60家光伏企业发布了业绩预告，业绩分化明显，其中近半数利润下滑。
硅片企业尤为明显。硅片龙头企业TCL中环（SZ：002129）公告显示，公司预计实现归属于母公司所有者的净利润为42亿元至48亿元，同比减少29.60%至38.40%；京运通（SH：601908）公告显示，预计公司2023年年度实现净利润1.65亿元到2.37亿元，同比减少44.00%到61.00%；弘元绿能（SH：603185）公告显示，2023年预计实现净利润7.30亿元至8.00亿元，比上年同期减少73.62%至75.93%。
多数业绩下滑的企业均表示，是由于产品价格下降，毛利受到影响，使得公司盈利水平低于同期。TCL中环更指出，「第四季度主要产品价格快速下跌至非理性区间，公司主营业务盈利能力承压」。TCL中环第四季度亏损约13.88亿元至19.88亿元，预计亏损的最大额度已经近乎于前三季度净利润的三分之一。
2023年全年产业链价格波动对整体业绩影响显著。行业愈演愈烈的价格战，在第四季度更加白热化。
不只硅片，光伏产业链各环节的产品利润空间均受到了挤压。例如，BC电池龙头企业爱旭股份（SH：600732），2023年前三季度的归母净利润约为18.87亿元，但由于第四季度业绩亏损，拖累了全年的业绩，预计全年归母净利润只有7.35-7.75亿元，同比减少了66.71%-68.43%。
产能过剩和价格战因素，让光伏行业进入「寒冬」成为业界共识，股价低迷背后，则体现了资本市场对光伏产业信心不足。再叠加龙头企业业绩不佳的因素，光伏板块下行趋势不改。
股价的快速下跌，引发了龙头企业的担忧，掀起股票回购潮。
1月30日，TCL中环首次回购公司股份约500万股，支付的总金额为6255.8万元。同一天，隆基绿能（SH：601012）董事长钟宝申增持公司股份30万股，增持金额为614.1万元。1月31日晚间，通威股份也公告称，拟增持本公司股份不低于10亿元，不超过20亿元。
上述救市行为能否奏效？光伏板块会如何震荡？目光聚焦至新的一年。
潜力个股处于「蛰伏期」在光伏企业普遍大面积亏损的情况下，但仍有占比过半的企业实现了良好的全年业绩。具体来看，仍有几类企业发展前景值得关注。
首先是受益于技术迭代周期的企业。多位行业专家均表示，光伏行业的产能过剩只是「落后产能」的过剩，而「先进产能」永远是紧缺的。在光伏电池技术从p型向n型的转变过程中，n型产能就是「先进产能」的代表。
受益于n型市场的典型企业当属晶科能源（SH：688223）。去年，晶科能源的n型TOPCon组件产能、产量大幅增长，帮助其重夺组件出货第一名的宝座。晶科能源预计2023年年度实现归母净利润为72.5亿元-79.5亿元，同比增加146.92%-170.76%。
同样，另一家龙头企业天合光能（SH：688599）也受益于n型组件销售占比的提升，对全年业绩预期乐观，预计 2023 年年度实现归母净利润为 52.7亿元-58.2亿元，同比增加43.27%-58.36%。
其次是辅材和装备制造企业。随着2023年光伏制造产能激增和下游装机规模上升，辅材和装备的需求扩大，相关企业业绩受益。
业务分布于逆变器、储能、电站系统集成等多个领域的阳光电源（SZ：300274），预计2023年归母净利润同比增长159%-187%；石英砂厂商石英股份（SH：603688），预计2023年归母净利润同比增长351.44%-406.56%；主营金刚线业务的高测股份（SH：688556），预计2023年度归母净利润同比增长82.6%-87.67%；光伏设备制造企业晶盛机电（SZ：300316），预计2023年归母净利润同比增长50%-70%。
上述几例保持增长的企业如石英、高测、晶盛等均为产业链细分领域「冠军」型企业，在整体下行期保持了业绩增速。
随着2024年光伏技术迭代持续进行，预计辅材和装备制造需求仍有扩大空间。
再次，具备较强竞争优势的一线企业，更有望穿越股价低迷的周期。一方面，由于品牌效应，一线企业的产品有较多的溢价空间。某业内人士向华夏能源网表示，市场会给一线组件品牌0.03-0.04元/W的溢价空间。另一方面，拥有垂直一体化布局的一线企业，可以将整体成本做到更低水平，对抗利润挤压的风险。
不过，也有投资人士认为，光伏股的高光时刻难以重现。自2023年以来，光伏板块的市盈率（静态市盈率，下同）水平已处于历史低位。
Wind数据显示，万得光伏指数当前的市盈率为11.7，而在2022年市盈率为21.7，2021年为49.69。相较于大盘和其他板块，光伏板块市盈率也处于低位。目前，新能源汽车板块的市盈率为18.0，上证指数市盈率为12.3。
注：隆基绿能近五年市盈率变化
相较于行业平均水平，很多龙头企业的市盈率均低于10。按照龙年春节股市休市前的数据，硅料四巨头中，在A股市场的通威股份市盈率5.8；特变电工5.2；大全能源6.6；硅片双雄中，TCL中环6.1；而一度被称为「光伏茅」的隆基绿能仅为9.8，相比此前两年（2021年和2022年）的54.6、35.3，大幅降低；电池片龙头中，出货仅次于通威股份的爱旭股份，市盈率为9.1。组件四巨头除隆基绿能外，其余为晶科能源10.9；晶澳科技6.5；天合光能8.2。
龙头股票市盈率也行至低点。以通威股份为例，其市盈率上一次降到10附近，还是2018年的事情，此后大部分时间都在20以上。直到2022年开始，市盈率持续下降，今年1月8日曾跌到4.19。
一位专注能源产业的投资人士对华夏能源网分析称，「行业拼命扩大产能的后果是，龙头企业的盈利能力无法持续，最后市场会逐步（对部分能源企业）回归到制造业的估值逻辑上，估值也给不上太高；按照一般逻辑，如果企业的营收或利润增长能够保持在比方说50% 或者较高水平，市盈率也不可能只给到10倍了。最终的核心，大家看的还是企业的增长能力。」
该人士还表示，新能源板块增长受限的原因之一是，产业仍处在「存量博弈」阶段。
长期趋势下的重估二级市场投资的核心在于对未来的预期。对于光伏制造产业来说，短期内存在结构性和阶段性的产能过剩，但长期来看，行业仍存在巨大增长潜力。
一是光伏装机仍有很大的增长空间。
2023年，随着光伏产品价格的下降，光伏装机量受到刺激。据国家能源局发布的2023年全国电力工业统计数据，截至2023年12月底，太阳能发电装机容量约610GW，正式超越水电，成为全国装机量第二大电源形式。并且，2023年光伏新增装机同比增速高达55.2%，增量为216.88GW，大幅度超越了历史记录。
而2024年，光伏装机量预计将继续保持快速增长态势。集中式方面，第一批光伏大基地项目进入投产高峰期，带来了2023年光伏装机量的增长；而随着第二批、第三批大型风电光伏基地的建设，集中式光伏需求仍将快速增长。分布式方面，光伏组件价格仍在低位徘徊，组件价格下降，相当于光伏电站的成本下降，光伏电站的收益提高，这将直接刺激分布式光伏装机需求，未来，分布式的市场空间将进一步刺激产业链的生产与制造需求。
日前，长三角太阳能光伏技术创新中心主任沈辉，对华夏能源网（公众号hxny3060）表示，「2022年太阳能光伏发电占全球发电量不足5%，但未来我们目标要达到10%甚至20%，我们要成为主力能源。要达成这样的目标，我们的产能翻几个跟头都跟不上。」
二是近期光伏产品价格已有企稳迹象。
新能源上游企业的业绩预期走低，与价格密切相关。2023年是硅料价格持续下跌的一年。2023年2月时，硅料价格曾超过23万元/吨。此后，硅料价格一路下跌，最低时跌至6万元/吨左右。而进入2024年，硅料价格持续在6-7万元/吨的水平低位震荡。
但到春节之前，硅料价格似有企稳回升之势。根据Infolink Consulting披露的数据，春节前硅料价格实现了四周连涨，春节前最后一周，单晶致密料成交均价为6.8万元/吨，环比上涨3.0%，多晶硅颗粒料成交均价为6.1万元/吨，环比上涨1.7%。
业内人士分析认为，光伏产业链各产品价格已触及或突破成本线，此种状况不会维持太久，行业完成洗牌后，价格会回到合理范围内。
晶科能源董事长李仙德近日在接受媒体采访时表示，「二到三季度，组件价格会调整到合理的利润区间。」
17日晚间，隆基绿能创始人李振国在做客CCTV【对话·开年说】节目时也表示，2024年与2023年相比，光伏企业的生存会面临阶段性困难，但行业发展周期已经见底。「2024年应该不会更坏了，因为价格已经降到这个水平了，很多企业已经在亏现金。在这个过程中，强壮的企业可以渡过这个阶段。但有些负债率比较高的、技术又相对没有特色的（企业），很有可能这个阶段捱不过去。」李振国表示。
在下游需求持续扩大、产品价格企稳等多重因素影响下，光伏制造板块的下行趋势预计不会持续太久了。
正如一位证券分析师对华夏能源网所言，「过去光伏产业高歌猛进，才有了最近一、两年的短期动荡，但这不足以让我们低估未来十年的趋势。越是在市场低迷的时候，越是应该冷静分析、寻找机会的时候。」
