来源：吉时通信
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事件：公司发布2024年半年度报告，24p公司实现营收15.6亿元，同比增长134.3%，实现归母净利润6.5亿元，同比增长177.2%。单季度来看，24Q2公司实现营收8.2亿元，同比增长118.5%，实现归母净利润3.8亿元，同比增长160.9%。
24年上半年公司业绩表现优异，主要是在 AI 技术持续发展和算力需求加速增加背景下，全球IDC建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，进一步带动公司有源和无源产品线营收增长：
有源器件营收同比增长显著：
24p公司光有源器件收入8.2亿元，同比增长267.4%，毛利率为46.8%，同比提升5.4个百分点。我们认为，公司有源产品增速较高，主要是春节后人员补充、产能释放有所体现。
无源器件毛利率提高：24p光无源器件收入6.97亿元，同比增长63.4%，毛利率为68.94%，同比提升13.9个百分点。我们认为，公司毛利率提升较多，主要受到汇兑影响，美元升值下以美元结算的订单带来毛利率的改善，同时产品结构改善和降本增效均对利润率提升有所帮助。
积极稳健进行产能扩张，海外营收持续提升。公司海外营收占比持续提升，24p海外地区实现营收12.5亿元，同比增加145.9%。公司坚定推进全球化战略、持续落实供应链全球多元化，有序进行海外产能扩张，截至半年报，泰国生产基地部分车间已部分投入运营，新加坡总部已运营，目标形成江西和泰国为双量产基地的全球网状布局。我们认为，伴随公司产能逐步推进，叠加AI发展对高速光器件需求提升，高速率光器件等产品有望在公司泰国基地投产后加速出货。
持续研发投入，备战1.6T新市场。公司持续高强度研发投入，24p研发投入1.1 亿元，占当期营业收入7.2%，同比增长76.6%。我们认为，伴随后续算力需求加速释放，800G光模块加速迭代至1.6T光模块，对公司1.6T光引擎需求起到直接拉动，公司强大的研发投入为新产品提高竞争力，有望率先受益。
投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为38/58/74亿元，归母净利润分别为14/21/27亿元，当前股价对应PE分别为33/22/18倍，考虑AI带来的光通信高景气度，维持「买入」评级。
