摘要：
爱尔眼科是眼科医院业务，其中屈光业务贡献毛利45%，白内障业务占12%，视光业务占25%。而且相对而言，同比均维持个位数的增长，业绩反转依然没有出现。从市场格局看，爱尔眼科为眼科民营医院的龙头，虽然占比小，未来经济反转后业绩依然能够维持高增长。
从估值看，爱尔眼科的PE为25倍，处于低估。可以布局。
事件：
日前爱尔眼科公布2024年上半年报。2024年上半年公司实现门诊量794.07万人次，同比增长9.23%；手术量64.99万例，同比增长6.92%；收入105.45亿元，同比增长2.86%；归母净利润20.5亿元，同比增长19.71%；扣非净利润17.85亿元，同比增长1.48%。按单季度数据看，第二季度收入53.49亿元，同比上升2.25%，归母净利润11.5亿元，同比上升23.53%。
单季度业绩表现情况：
纯从单季度收入利润表现来看，2022年四季度疫情放开，感染肆虐，眼科业务受限，利润下滑严重。2023年四季度收入增长，利润没有变化。2024年二季度扣非利润略有萎缩，主要是受销售费用和管理费用略有所增长所致。
历史业绩表现：
从过往8年业绩表现来看，没有一个燥点的爱尔眼科。2022年受到新冠疫情解封带来的医院拥挤导致业绩持平，收入和利润均维持持平状态。2023年略有所恢复，2024年上半年又是持平。从业务看，公司屈光、视光、白内障业务稳健增长。2024p，公司屈光业务实现营收41.55亿元（+3.16%），毛利率57.19%（-0.53pct）；公司视光业务实现营收23.71亿元（+3.05%），毛利率55.95%（+0.71pct）；公司白内障业务实现营收17.35亿元（+3.64%），毛利率37.50%（+0.02pct）；公司其他业务实现营收6.22亿元（-7.50%），毛利率39.63%（-0.04pct）。
主营构成：
爱尔眼科作为眼科医院，主要业务如下：
第一是屈光项目：近视眼手术业务。
第二是白内障项目：老年眼科业务。
第三是眼前段项目：眼前段手术指涉及眼球 前段结构，如角膜、虹膜、睫状体、晶状体等疾病所施行的手术。
第四是眼后段项目：涉及眼球后段结构如玻璃体、视网膜等部位疾病所进行的手术。
第五是视光服务项目：主要包括医学配镜业务，如光学镜架、镜片和角膜接触镜等，目前不涉及AI眼镜相关业务。
最后是其他项目。
主营业务分析：
主要业务中屈光项目（近视眼治疗）占收入39.4%，同比3.16%，业绩尚未有大的反转；白内障项目（老年眼病）占收入16.4%，同比3.64%，业绩尚未大的反转；眼前段项目占收入的8.64%，同比4.81%；眼后段项目占收入的6.83%，同比5.11%；视光服务项目占收入的22.49%，同比3.05%。其中屈光项目、白内障项目和视光服务项目占收入的78.3%。为爱尔眼科的核心业务。各业务均维持平稳，没有什么大的反转迹象。
从毛利端看，屈光项目贡献毛利45.58%，毛利率为57%；白内障项目毛利率相对较低，毛利率为37.5%，贡献毛利12.48%；眼前段项目贡献毛利7.1%，眼后段项目贡献毛利4.24%；另外视光服务项目贡献毛利25.45%。其中屈光项目、白内障项目和视光项目合计贡献毛利的83.5%，为公司的核心业务。也就是公司核心还是给小孩进行近视眼的治疗和配镜业务。
从收入同比增长看，白内障业务受到降价影响波动较大，准分子手术相对维持较快增长，但是到2024年上半年准分子手术业务开始持平。收宏观经济影响较大。
从过往准分子手术依然是爱尔眼科的核心业务。而且在2024年上半年得到加重。
市场格局：
国内眼科医疗持续维持增长态势，而且增长速度相对而言是比较快的，这算是一个相对成长速度块的行业，未来预计依然能够维持增长。其中民营医院占40%左右。
而且从民营眼科医院的市场格局来看，民营医药的份额逐渐增长，2019年占38%。
从眼科医院的需求端来看，剔除事件影响，则持续增长。
从眼科市场格局来看，爱尔眼科市场份额最大，但是依然只占非常小的一部分，未来依然有扩张的空间。
总结：
爱尔眼科是眼科医院业务，其中屈光业务贡献毛利45%，白内障业务占12%，视光业务占25%。而且相对而言，同比均维持个位数的增长，业绩反转依然没有出现。从市场格局看，爱尔眼科为眼科民营医院的龙头，虽然占比小，未来经济反转后业绩依然能够维持高增长。
从估值看，爱尔眼科的PE为25倍，处于低估。可以布局。
