财中社 魏金平/文
曾经的千亿市值大牛股，总市值已跌至不足300亿元，All in云服务业务，但干的越多亏损越多，仅2024年上半年亏损金额就已接近上年全年，云服务模式是否适合财税软件领域值得怀疑。
在2023年首亏之后，2024年上半年，用友网络（600588）继续亏损，丝毫没有扭亏的迹象，其上半年收入为38.05亿元，同比增长12.93%；归属于上市公司股东的净利润为-7.94亿元，同比增长6.06%。
行业内最先「上云」的企业是金蝶，其早在2014年就开始云转型，用友则是在2015年推出云转型策略，公司名称也从用友软件变更为用友网络，彰显公司云转型的决心。
在转型初期，用友的确如有神助，其收入规模从2015年的44.51亿元增至2019年的85.10亿元，净利润也由3.43亿元增长至13.21亿元。
2020年，用友宣布进入3.0-II战略阶段，并推出商业创新平台YonBIP，YonBIP是针对大型企业研发的商业平台，这表明公司将业务重心从中小微企业转向了大型企业。
不可否认，云服务的确是一种可行的商业模式，但前提是公有云模式，公有云是标准的非个性化产品，且随着用户数量的增多，前期投入被摊薄，同时产生规模经济效应。
然而，【财中社】认为，大型企业在这方面有所不同，其需求较为复杂，单一的标准化产品并不能满足其需求，故需要针对性地开发与维护。而且，由于国内大型企业以国有企业为主，基于数据安全等原因，这类企业往往会选择私有云、混合云模式，因此，用友的3.0-II战略也为其后续的亏损埋下了伏笔。
2023年，用友累计签约一级央企37家，并陆续突破了一批千万级以上的大型企业客户项目，报告期内，其云服务业务收入为63.40亿元，占当期各类企业用户合计收入的比重为72.78%。其中，大型企业客户云服务收入为47.31亿元，占公司云服务业务收入的比重为74.63%，可见，大型企业云服务已经成为了用友的核心业务。
【财中社】发现，也正是在2023年，用友出现了上市以来的首亏，亏损金额高达9.33亿元，进入2024年上半年，公司大型企业云业务占当期云服务业务收入的比重67.2%，占比虽有所下降，但也保持在较高的水平。
从人员数据与成本费用的角度进行分析，可以更容易理解为何大型企业云业务增长会导致用友干的越多亏的越多。
2020-2023年，用友总员工人数由1.81万人增长至2.49万人，其中，技术人员由6247人增至8951人，运维服人员由1461人增至2602人，实施运营人员由6636人增至8005人。
需要指出的是，「实施运维人员等成本」是用友最主要的成本，2023年的金额为47.33亿元，占当期总成本的比重为98.10%；另外，技术、运维服务、实施运营人员的增加导致用友营业成本增速在2021年超过当期收入增速，2021-2023年，用友营业收入增速分别为4.78%、3.69%、5.77%，同期其营业成本增速分别为12.12%、9.30%、18.59%，这直接导致公司毛利率快速下滑。
为了推动公司业绩的增长，用友持续加大在营销方面的投入，2021-2023年，其销售费用别为20.27亿元、22.35亿元、27.43亿元，同比分别增长31.95%、10.26%、22.70%。不幸的是，销售费用的持续增加并没推动业绩重回高速增长，反而与实施、运维等成本一同将公司拖入亏损的泥潭。
2024年上半年，通过一系列人员优化以及控制成本费用支出，用友网络毛利率同比提升3.60个百分点至52.50%，但当期亏损金额依然超过8亿元。
相对于业绩的低迷，用友在资本市场动作频频，先后拆分多家子公司独立上市。公开信息显示，用友汽车业务（友车科技，688479）已于2023年5月在科创板上市，用友金融则拟在北交所上市；已在港股上市的畅捷通也启动了创业板上市辅导，计划回归A股，「用友系」逐渐成型。
