2023年初国务院国资委将2023年央企目标管理体系由此前的「两利四率」调整为「一利五率」，并提出了「一增一稳四提升」的具体要求。2024年的最新要求为，在保持「一利五率」目标管理体系不变的同时，提出「一利稳定增长，五率持续优化」的具体要求。
保持「一利五率」目标管理体系不变有利于企业管理持续性和稳定性。而五率持续优化说明，考核的内在要求会发生变化，中央企业发展目标进行了调整，并要 更加注重提升增加值，注重投资质量、收入质量、利润质量，这是表明政策意在引导中央企业要提高企业经营效率和质量。
在和恒发布的【央国企（A股）上市公司市值战略研究报告（2023年报）】（以下简称「报告」，点击文末「阅读原文」支持免费下载）中，我们对央企以及国企A股上市公司2023年度「一利五率」发展情况进行了数据梳理和分析。整体看，该群体上市公司 一利持续增长，研发、人效稳步提升，偿债压力成功减小，但净资产收益率继续下滑、营业现金比率大幅下滑，股东回报率以及销售质量存在进一步提高的空间。
1. 「一利」规模扩张
1.1 利润规模增长，亏损企业减少
利润规模呈增长趋势。 2019年央国企上市公司利润总额为29878.53亿元，2020年有所下滑至29278.50亿元，2021年增长至38160.41亿元，2022以及2023年相对稳定，规模在37900亿元左右，从2019年到2023年增幅达27%。
图：2019-2023年央国企上市公司利润总额变动（单位：亿元）
数据来源：Choice，和恒整理
亏损企业减少，利润中位数增大。从 利润总额的分布区间看，近三年央国企上市公司利润总额为负企业数量同比有所减少，利润总额在0~2亿区间的公司数量同比有所增加，2~4亿、6~8亿区间的公司数量有所减少，100~500亿区间公司数量有所增加。从中位数角度看，2019年，央国企上市公司利润中位数为2.43亿元，2020年有所增长至2.45亿元，2021年增长至2.94亿元，2022年有所下滑至2.61亿元，2023年回升至2.78亿元，从2019年到2023年，央国企上市公司利润中位数整体增大。
图：2021-2023年央国企上市公司利润总额区间分布（单位：亿元）
数据来源：Choice，和恒整理
图：2019-2023年央国企上市公司利润总额中位数变动（单位：亿元）
数据来源：Choice，和恒整理
1.2 央国企上市公司利润总额排名
2023年度， 建设银行 以3893.77亿元荣登央国企控股上市公司利润总额排行榜第一名，较2022年，利润总额同比增长1.93%；第二名是 中国银行 ，利润总额2956.08亿元，同比增速为3.87%；第三名是 中国石油 ，利润总额2374.58亿元，同比增速为11.34%。
图：央国企上市公司2023年利润总额TOP30排行榜
数据来源：Choice，和恒整理
2. 净资产收益率继续下滑
2.1 净资产收益率均值以及中位数均在下滑
净资产收益率均值继续下滑。 2019年央国企上市公司净资产收益率均值3.57%，2020年提高至4.99%，但从2021年开始大幅下滑至1.60%，2022年继续下滑至-2.78%，2023年继续下滑至-4.13%。
图：近五年，央国企上市公司净资产收益率均值走势
数据来源：Choice，和恒整理
央国企上市公司净资产收益率普遍下滑。 从分布区间看，央国企上市公司净资产收益率为负的企业数量明显增加，＞8%的公司数量明显减少。从中位数看，除2021年外，近五年央国企上市公司净资产收益率中位数处于下滑趋势。
图：近三年，央国企上市公司净资产收益率区间分布
数据来源：Choice，和恒整理
图：近五年， 央国企上市公司（A股）净资产收益率中位数
数据来源：Choice，和恒整理
2.2 央国企上市公司净资产收益率排名
2023年度， 华控赛格 以85.74%的净资产收益率排名第一，同比增长129.08%；第二名， 中基健康 ，净资产收益率为70.45%，同比增长40.59%；第三名， 银宝山新 ，净资产收益率为64.70%，同比增长136.47%。
图：央国企上市公司2023年净资产收益率TOP30排行榜
数据来源：Choice，和恒整理
3. 营业现金比率大幅下滑
3.1 营业现金比率均值大幅下滑，中位数有所回升
营业现金比率大幅下滑至五年内最低水平。 2019年央国企上市公司营业现金比率16.80%，2020年下滑至8.85%，2021年提升至15.77%，2022年继续提升至19.40%，但2023年大幅下滑至仅有4.45%，为五年内最低水平。
图：近五年，央国企上市公司营业现金比率均值
数据来源：Choice，和恒整理
央国企上市公司营业现金比率中位数有所回升，但仍不及2020年的水平。 从区间分布看，央国企上市公司营业现金比率＜25%的公司数量增加，30%~45%区间的公司数量减少，＞100%的公司数量减少。2023年央国企上市公司营业现金比率依然集中于20%以内。从中位数看，央国企上市公司2019年营业现金比率中位数为9.70%，2020年提高至10.08%，2021年下滑至8.98%，2022年继续下滑至8.34%，2023年回升至9.29%，但仍未到2019和2020年的水平。
图：近三年，央国企上市公司营业现金比率区间分布
数据来源：Choice，和恒整理
图：近五年， 央国企上市公司（A股）营业现金比率中位数
数据来源：Choice，和恒整理
3.2 央国企上市公司营业现金比率排名
2023年度， 中油资本 以5264.36%的营业现金比率荣登央国企上市公司排名第一； 申万宏源 排名第二，营业现金比率为322.07%； 天风证券 排名第三，营业现金比率为264.21%。
图：央国企上市公司2023年营业现金比率TOP30排行榜
数据来源：Choice，和恒整理
4 资产负债率成功下降
4.1 资产负债率均值以及中位数均成功下降
资产负债率均值下降至接近2019年的水平。 央国企上市公司2019年的资产负债率均值为49.99%，2020年为50.14%，2021年提升至50.56%，2022年表现相对稳定，资产负债率均值为50.55%，2023年降低至50.03%。
图：近五年，央国企上市公司资产负债率均值
数据来源：Choice，和恒整理
资产负债率中位数下降。 从区间分布看，央国企上市公司资产负债率集中在50%~55%，2023年这一区间公司共计124家，同比减少，但环比增加；其次是55%~60%区间公司数量较多，2023年有113家，同比、环比均有所增加。从中位数看，2023年央国企上市公司资产负债率中位数为50.54%，较2021年的51.41%以及2022年的51.01%成功下降，偿债压力减小，但仍大于2019以及2020年资产负债率水平。
图：近三年，央国企上市公司资产负债率区间分布
数据来源：Choice，和恒整理
图：近五年， 央国企上市公司资产负债率中位数
数据来源：Choice，和恒整理
4.2 央国企上市公司资产负债率排名
2023年12月31日，央国企上市公司中， *ST合泰 资产负债率高达179.69%，偿债压力最大；其次是 *ST文投 ，资产负债率为138.20%；再次是 *ST新纺 ，资产负债率为115.05%。
图：央国企上市公司2023年资产负债率TOP30排行榜
数据来源：Choice，和恒整理
5. 对研发的重视程度稳步提高
5.1 研发经费投入均值以及中位数稳步提升
研发经费投入强度均值稳步提升。 央国企上市公司2019年研发经费投入强度均值为3.13%，2020年3.26%，2021年提升至3.32%，2022年继续提升至3.53%，2023年达4.10%。
图：近五年，央国企上市公司研发经费投入强度均值
数据来源：Choice，和恒整理
区间分布变动不大，但中位数稳步提高。 从分布区间看，央国企上市公司研发经费投入强度依然集中于0~1%和5%~10%两个区间，其次多分布于＜5%的区间，变动不大。但从中位数看，央国企上市公司2019年研发经费投入强度中位数为2.01%，2020年提高至2.23%，20212年2.39%，2022年继续提升至2.65%，2023年达2.79%，处于稳步提升状态。
图：近三年，央国企上市公司研发经费投入强度区间分布
数据来源：Choice，和恒整理
图：近五年， 央国企上市公司研发投入强度中位数
数据来源：Choice，和恒整理
5.2 央国企上市公司研发经费投入强度排名
2023年度研发重视程度方面， 华鑫股份 研发经费投入强度534.35%，排名第一； 航宇微 研发经费投入强度46.50%，排名第二； 达安基因 研发经费投资强度44.85%，排名第三。
图：央国企上市公司2023年研发经费投入强度TOP30排行榜
数据来源：Choice，和恒整理
6 全员劳动生产率提高
6.1 全员劳动生产率均值以及中位数均在提高
全员劳动生产率大幅提高，但仍未达到2019年的水平。 央国企上市公司2019年全员劳动生产率均值为91.79万元/人，2020年下降至66.07万元/人，2021年有所回升至74.85万元/人，2022年再度下滑至56.97万元/人，2023年大幅提高至83.42万元/人，但仍未达到2019年的水平。
图：近五年，央国企上市公司全员劳动生产率均值（单位：万元/人）
数据来源：Choice，和恒整理
全员劳动生产率中位数稳步提高。 从分布区间看，央国企上市公司全员劳动生产率集中在20~30万元/人这一区间，最近三年没有变化，但2023年35~40万元/人区间的公司数量明显增加，超过了30~35万元/人这一区间。从中位数看，2019年央国企上市公司全员劳动生产率中位数32.34万元/人，2020年提高34.22万元/人，2021年提高至38.56万元/人，2022年38.53万元/人，2023年继续提高至39.64万元/人。
图：近三年，央国企上市公司全员劳动生产率区间分布（单位：万元/人）
数据来源：Choice，和恒整理
图：近五年， 央国企上市公司全员劳动生产率中位数（单位：万元/人）
数据来源：Choice，和恒整理
6.2 央国企上市公司全员劳动生产率排名
2023年， 京沪高铁 排名第一，全员劳动生产率为30783.15万元/人； *ST明诚 排名第二，全员劳动生产率为3820.17万元/人； 浦东金桥 排名第三，全员劳动生产率为2298.80万元/人。
图：央国企上市公司2023年全员劳动生产率TOP30排行榜
数据来源：Choice，和恒整理
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