段永平：其实没有人知道市场应该花多少时间去反映公司的价值。有时很快，有时很慢。价值低估的股票股价3-5年不涨确实很少见，尤其是一轮牛市后，但这也并不意味着价值低估的股票一定会涨。
价值低估，说明市场的力量薄弱。牛市，说明市场的力量强大，所以说尤其是一轮牛市后，价值低估股3-5年不涨很少见。
在市场力量薄弱的地方，个体的力量就能很好的表现出来，当个体力量很强时，就会吸引市场的力量，从而增强市场在这个低估股上的力量——一起做多。这可能是巴菲特熊市胜出、牛市跟上的策略的一个潜在原理。
所以，这个快和慢，是由个人力量发挥所影响。如果个人力量不发挥，那么继续不涨的可能性就很高。
也就是说，不要预测价格上涨的快和慢。
预测何时，是非常困难的——也 即不确定性。但预测发生什么，则要容易的多。因为发生什么，有其成立的条件，可以经由自身创造条件 和交换达成这些条件，使这个发生什么按预测的在实际中发生——也即确定性和增加确定性。
而投资（复利）的原则是按确定性行事，所以，就不要基于何时发生来作投资，而要基于会发生什么来作投资。
而经济发展和行业发展的周期，一般来说10年（会有一次危机）内，要发生的就大概率会发生了、而不能发生的也大概率就不会发生了。
所以，把这个发生什么的这个什么，以10年来计算进行收益率折现，然后考虑自己的机会成本 ，小中取大。
苹果的案例中，
段永平：比如苹果，我在2011年买苹果的时候，苹果大概3000亿市值（当时股价310/7=44），手里有1000亿净现金，那时候利润大概不到200亿。以我对苹果的理解，我认为苹果未来5年左右赢利大概率会涨很多，所以我就猜个500亿（去年595亿）。所以当时想的东西非常简单，用2000亿左右市值买个目前赚接近200亿/年，未来5左右会赚到500亿/年或以上的公司（而且还会往后继续很好）。如果有这个结论，买苹果不过是个简单算术题，你只要根据你自己的机会成本就可以决定了。但得到这个结论非常不容易，对我来说至少20年功夫吧。能得到这个结论，就叫懂了。
假设pe不变，5000亿市值，加上利润之和3000亿，也就是说有8000亿。以5年来算，「五年两倍年化」对应的年化增长率约为14.87%，也就是说，买入苹果的年化收益率已经远大于14.87%了，而段永平对年化收益率的要求是大于8%，这已经远超目标了。所以，从雅虎换到了苹果了。
再加上苹果的派现和回购政策，事实上，年化收益率还要更大。
段永平：好像没有一个绝对把握能有10%以上年回报的办法，不然全世界的钱都会去那里的。
对于苹果来说，就是一个绝对把握，并且远超10%以上的年回报。
从这里，也可以看出，价值投资的懂——很重要的一点是基于确定性行事。其次是——机会成本的概念，小中取大。
当然，发现苹果，对很多人来说需要运气，发现10倍pe的苹果，则更需要运气——这和自己的能力圈有很大的关系。
