当前位置: 华文世界 > 股票

民生证券:给予珠江啤酒买入评级

2024-03-31股票

民生证券股份有限公司王言海,张馨予近期对珠江啤酒进行研究并发布了研究报告【2023年年报点评:量价齐增,盈利能力有望改善】,本报告对珠江啤酒给出买入评级,当前股价为7.8元。


珠江啤酒
事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营业总收入53.78亿元,同比+9.13%;归母净利润6.24亿元,同比+4.22%;扣非归母净利润5.57亿元,同比+4.63%。经测算,23Q4公司实现营业总收入8.27亿元,同比+1.16%;归母净利润-0.20亿元,22Q4为0.28亿元;23Q4扣非归母净利润-0.47亿元,22Q4为0.06亿元。
销量表现优于行业,产品结构持续优化驱动吨价提升。2023年公司销量达140.28万千升,同比+4.79%(vs行业规上企业产量同比增0.3%)。结构端看,中档/大众化产品营收分别同比-3.59%/+5.32%,占比分别同比-3.48/-0.2pct,而高档产品营收同比增15.12%,占比同比+3.68pct,销量同比增15.96%,预计大单品97纯生依托餐饮渠道拓展维持良好增长。产品结构改善驱动公司吨价稳健提升,全年同比+3.76%。分地区看,核心市场华南营收同比+10.5%,市场基础持续夯实,其他地区市场营收同比-12.2%。分渠道,2023年普通/商超/夜店/电商渠道营收分别同比+7.92%/+38.51%/+13.32%/+17.74%,公司积极拓展下游渠道,23年底经销商数量达1471家,较22年净增加270家,其中广东地区净增加152家。单23Q4,低基数下公司销量同比+4.04%,吨价略有下滑同比-2.76%,预计主因22Q4公共卫生事件影响下导致货折等费用有所节约,23Q4费用兑付恢复正常。
吨价改善对冲成本压力,毛利率稳中有增。2023年公司啤酒业务吨成本同比+3.7%,其中原材料吨成本同比+5.3%,直接人工/折旧/能源吨成本分别同比-0.5%/-11.3%/+0.9%。得益于吨价提升,2023年公司毛利率达42.82%,同比+0.38pct。费用端,2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.23/+0.53/+1.21/-0.56pcts,财务费用率增长较多主要系利息收入减少。综上,23年扣非后归母净利率为10.36%,同比-0.45pcts。单23Q4来,公司毛利率同比-7.4pct,销售/管理/财务/研发费用同比+1.51/+1.43/+1.45/-0.95pct,扣非净利率同比-6.44pct。
投资建议:短期看好高端化趋势&成本弹性,中期关注省外扩张。短期维度,纯生大单品成长较快,驱动公司量价维持较好表现,同时看好公司2024年大麦采购价格边际改善,盈利能力有望提升。中长期维度,公司在华南地区已具备较高品牌知名度和影响力,公司已启动珠江原浆体验店全国招商,打造品牌形象窗口,以省内市场为中心逐步辐射全国布局,省外市场拓展可期。我们预计公司2024-2026年营收分别为58.19/62.44/66.43亿元,同比增长8.2%/7.3%/6.4%,归母净利润分别为7.41/8.46/9.55亿元,同比增长18.8%/14.2%/13.0%,当前市值对应PE分别为23/20/18X,维持「推荐」评级
风险提示:原材料价格波动、中高端啤酒竞争加剧、食品安全问题等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中银证券汤玮亮研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达84.56%,其预测2024年度归属净利润为盈利7.24亿,根据现价换算的预测PE为26。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级3家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为9.86。

以上内容由证券之星根据公开信息整理,由算法生成,与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等,如存在问题请联系我们。本文为数据整理,不对您构成任何投资建议,投资有风险,请谨慎决策。