對於3D打印，蘋果雖沒有明確展露過自己的意圖，但已經是「圈內公開的秘密」。
多方訊息傳出，3D打印技術將在今年9月釋出的新品Apple Watch Series10（或者Apple Watch x）和iphone16上表現得更為明顯，甚至會進行公開，得到「正式的名分」。
距離答案揭曉的9月已經不遠了。撲朔迷離之中，我們註意到陜西兩個上市公司都「攪入」了蘋果3D打印供應鏈。
蘋果3D：左手寶鈦，右手鉑力特
這兩家上市公司，分別是寶鈦股份（600456）和鉑力特（688333）。
首先是寶鈦股份的微妙「轉身」：
6月14日，寶鈦股份公告，公司擬投資5657.2萬元用於「鈦合金3D打印中試產線建設計畫」。其中，4424.15萬元屬於「檢測、檢驗中心及科研中試平台建設計畫」的子計畫「科研中試平台」中未使用的剩余募集資金。
關於變更募集資金用途的原因，寶鈦股份解釋，「舊計畫」也就是在寶雞進行「科研中試平台」不具備優勢，寶雞受區域位置、人才儲備、科研高校等資源限制，高端人才引進、科研計畫爭取、產學研等方面的合作與中心城市存在較大差距；「新計畫」即「鈦合金3D打印」對於進一步完善公司鈦業強企的產業鏈布局，鞏固產品市場具有重要意義。
▲圖：寶鈦股份募集資金變更
其次是鉑力特含糊其辭的「緋聞」回應：
6月17日，對於是否供貨蘋果，鉑力特相關人士稱，這個不太方便對外講。至於消費電子營收占比，該人士稱，公司消費電子領域去年只有單一客戶，所以沒有拉出具體占比。
跳出新聞本身，當鈦合金、3D打印、蘋果三者結合，你會想到什麽呢？
筆者想回溯到2010年的「iphone時刻」。當時的釋出會是在6月的舊金山，iphone4亮相，打破手機行業整機使用塑膠外殼的慣例，采用數控機床打磨的金屬邊框，從而帶動了當時日本、德國的數控機床訂單大幅增長，同時推動國內機床轉型升級高精尖產品。
目前來看，傳統數控機床（CNC）的成功故事正在復制到新興的3D打印。
其一，2023年iphone15使用的是鈦合金邊框。據行業分析師推測，預計今年9月釋出的iphone16將繼續使用鈦合金邊框。
其二，據多方訊息，蘋果和供應商已經開發3D打印技術至少三年了。行業分析師推測，其2023年釋出的Apple Watch Series 9、Apple Watch Ultra2、iphone15的部份部件（基本都與鈦合金相關）均有3D打印「測試」階段的「痕跡」。
▲圖：蘋果產品3D打印相關推測/預測
2023年7月和2024年6月，因為蘋果在3D打印的試水，相關概念股集體大漲。鉑力特去年漲7.13%（7月17日），今年直接漲停（6月17日）。
為什麽要用3D打印去制作鈦合金結構件呢？一方面，機加工鈦合金難度很高，根據艾邦高分子數據，采用鈦合金材料的手機中框整體良率約30%-40%，遠低於鋁合金中框的80%。另一方面，3D打印在技術路線上和鈦合金加工很適配，可以透過更多空腔結構來實作輕量化。據中信證券研究測算，相比使用不銹鋼，蘋果Ultra手表使用鈦合金表殼能夠減輕全機重量的12.9%。
此時回看，我們就不難明白，為什麽「中國鈦工業第一股」和「3D打印第一股」都會和蘋果3D打印產生關聯。
成功入鏈：寶鈦的另類期待
截至目前，鉑力特與蘋果是「緋聞」狀態，但寶鈦股份已經是「明牌」。
今年4月，蘋果公布了2023年會計年度供應鏈名單，寶鈦股份入列，成為進入「果鏈」的首家陜企。
觀察這件事情的視角很多元，先來看寶鈦股份。
對於這家發源於陜西有色金屬的大型省屬國企，其歷史貢獻、對陜西及全國鈦業的重要性想必讀者們都很熟悉。
其一，產銷突出。2023年年報顯示，寶鈦股份2023年鈦產品產量3萬噸，銷量2.94萬噸，產銷率約97.89%。
以鈦加工材產能為例，寶鈦股份2023年實際產能為3.29萬噸，且計劃在「十四五」期間達到5萬噸——這個份量是非常重的。據中國有色金屬工業協會鈦鋯鉿分會【2023年中國鈦工業發展報告】，2023年全國鈦加工材產量約15.91萬噸，其中陜西鈦加工材產量占到全國總產量的47.8%（約7.6萬噸）。
其二，產業鏈完整。是國內唯一具有鑄-鍛-鈦材加工完整產業鏈的龍頭企業。值得一提的是，其子公司寶鈦華神旗下有2.2萬噸海綿鈦產能，當原材料周期性波動，這是抵抗風險的底牌之一。
▲圖：寶鈦股份業績與鈦周期
寶鈦股份2002年上市，縱觀其22年發展，可以發現：
1、已進入新一輪周期拐點。
2023年，寶鈦股份營收69億元，同比上升4.41%；凈利潤5.44億元，同比下降2.29%。與此相對應，從行業來看，產能擴容後的又一輪陣痛洗牌開始了。
在此之前，21世紀的中國鈦業已經走過量價雙低期、急劇擴張期、嚴冬期、產能出清期。我們也可以看到寶鈦股份隨周期波動的業績變化，例如2015年是其最低谷：凈利虧損1.8億元；兩個高峰分別出現在2007（5.1億元）、2021（5.6億元）。
▲圖：寶鈦股份凈利潤變化
2、需要「二次」探索新的增長點。
之所以說二次，是因為寶鈦第一次探索出現在2015年低谷期，即發力高端。相關新聞顯示，至2017年，公司鈦材在民品、出口、軍品（高端）三個領域市場占比調整到各占1/3的結構，被調侃為「三線國企」。
探索是成功的。從市占率來看，在高端鈦材市場，西部超導和寶鈦股份兩家合計占據超過95%以上的市場份額，形成「雙龍頭」格局；從毛利率來看，高端軍用鈦合金毛利率普遍高達40%左右，遠超民品毛利率（10%左右）。2016-2020年，其毛利率與凈利率總體呈上升態勢。
▲圖：寶鈦股份產品毛利率與凈利率變化
現在，寶鈦再次走到了更新的節點。
一方面，軍品需求放緩疊加民品化工行業資本開支不足，已經使其2023年鈦產品銷量下滑、凈利縮水；
另一方面，新的增長點已經有了「苗頭」：2023年其海外營收約13.33億元，同比增長77.74%，主要得益於出口航空市場復蘇疊加3C領域貢獻新需求增量。
盈利能力方面，可以參照消費電子領域的鈦合金材料供應商天工國際（0826），其2023年鈦合金產品毛利率能夠達到31.6%。
此時此刻，恰如彼時彼刻，我們可以看到，加入「果鏈」正是這家老牌國企的積極求變之舉。
但還需強調的是，這還是寶鈦股份的「另類」期待。
陜西機遇：大城的3D故事
金融棒棒糖認為，寶鈦並不是沖著蘋果去的，站在蘋果背後的光環和誘惑確實很大，但教訓也很深刻。
一個較為普遍的現象是，蘋果很可能成為果鏈公司營收最大的依賴。例如「果鏈三巨頭」中，2019年-2021年間，歌爾股份（002241）蘋果訂單占營收比例由40.65%上升至42.49%；藍思科技（300433）由43.07%上升至66.49%，立訊精密（002475）由55.43%上升至74.09%。
深度依賴的好處是業績可以快速拉升、指數級增長，例如立訊精密營收從2010年的10億元增長至2019年的625億元，增幅達60倍；弊端也很明顯：大哥一打「噴嚏」，小弟就容易「感冒」。觀察歌爾股份與藍思科技的凈利潤變化圖，會發現兩者幾乎是「復制貼上」，均受蘋果市場訂單影響，在2018年重挫、2021年斷崖式下跌。
並且，當單一客戶營收占比來到50%甚至以上的區間，再謀求多元化發展就多少有點「船大難掉頭」。近年來，三巨頭開始打入造車供應鏈，但從數據上看營收規模和比重都很小。
▲圖：歌爾股份、藍思科技凈利潤變化
結合「果鏈」的承壓和尋路，再來看寶鈦的「轉身」與鉑力特「緋聞」。
我們會發現，入「果鏈」提供鈦材料甚至5600萬切入3D打印，對於寶鈦來說實際上是一種嘗試性布局，意在品牌效應和能力證明。3C領域何其廣闊，蘋果僅僅是一個開端。而我們認為，寶鈦圍繞除蘋果之外的消費電子品牌市場開拓一定是有計劃的。
而鉑力特，其試水和開端甚至不是蘋果而是榮耀。還記得其「公司消費電子領域去年只有單一客戶」的回應嗎？分析師結合時間推測，其供應的正是榮耀Magic V2采用3D打印鈦合金卷軸。在3D打印的套用上，榮耀領先一步。
▲圖：榮耀Magic V2釋出會
將目光放回陜西市場。陜西發展3D打印的機遇要來了嗎？
金融棒棒糖認為這是一個極其肯定的答復。
1、兩鏈融合速度加快。
增材制造與鈦及鈦合金產業鏈都是陜西省、西安市重點產業鏈。日前，陜西省剛剛印發【陜西省培育千億級增材制造產業創新集群行動計劃】【陜西省培育千億級鈦及鈦合金產業創新集群行動計劃】。
兩條產業鏈在技術套用、原材料供應、裝置與工藝、下遊套用等方面重合度很高，資源集聚、協調方便，例如在增材制造產業鏈的8家鏈主企業中，鈦及鈦合金產業鏈鏈主西北有色院控股2家（西安歐中材料、西安塞隆金屬）。
▲圖：陜西省/西安市增材制造與鈦及鈦合金產業鏈鏈主企業
2、龍頭效應引領產業。
盡管SLM、SLA兩種主流增材制造技術早已經在陜西孕育，但在鉑力特2019年上市之前，陜西市場對於3D打印的概念其實很模糊。根據AIO資料庫，2008時，西安市增材制造企業註冊量僅為8家，2020年增至468家，增速290.00%。
據陜西省工信廳釋出的數據，2023年陜西增材制造產業鏈總產值同比增長19.6%，領域內近700項專利，數量位居全國第一。
3、資本「叩門」先進工業。
例如鉑力特2023年12月釋出上市後的首輪定增計劃，共募集資金30.29億元，其中24億元投入金屬增材制造大規模智慧生產基地計畫。參與者大佬雲集，既有「央字輩」的國開制造業基金、工業母機基金，也有「陜字輩」的朱雀基金。
▲圖：參與鉑力特定增的名單
再如陜西增材制造創業投資基金，這是國內首支專註於增材制造領域的投資基金，由渭南城投、陜西金控、中時資本等出資設立，成立於2015年，首期規模為1.25億元人民幣，總規模達到2.5億元。鏈主企業陜西天元智慧再制造股份有限公司就是其投資計畫之一。
行文至此，無論是鉑力特「緋聞」還是寶鈦「轉身」，在金融棒棒糖看來，最重要的不是和「果鏈」如何愛恨情仇，而是兩大鏈主的「另類」入局將如何啟用陜西增材制造產業圈。據公告資訊，寶鈦新計畫的建設周期為18個月，到時再看，期待其化學反應和格局變化更為明朗。
